キーインサイト
イベント：2022年1-7月全国工業企業利益規模以上累計前年比マイナス1.1％、前回値1.0％、営業利益累計前年比8.8％、前回値9.1％。
まず、繰り返される疫病、高温電力制限と生産制限と重なる物価水準の下降、工業企業の収入はわずかに減少し、利益は第二の深い底を探る。 「国民」の乖離は縮小する見込みだが、民間企業の投資はほとんど改善されず、政府がレバレッジを高めるか、製造業の投資源を増加させることになるだろう。
(1) 収入は微減、利益は2度目の深底を探る 2022年1-7月期工業企業収入累計前年比8.8%、前回値より0.3ポイント減、収入測定前月比7.1%、前回値より2.0ポイント減 2022年1-7月期工業企業総利益累計前年比マイナス1.1%、（前回1.0%）2020年10月以来のこと マイナス成長、前年同月比-13.4％、前回比-14.2％となった。 売上総利益率および営業利益率はともに低下し、1月から7月までの売上総利益率は15.3％で、前 年同期比0.2ポイント低下、8ヵ月連続の低下、営業利益率は6.4％で4ヵ月連続の上昇となりました。 包括的な観点から、産業部門の総経済生産高は、7月に大幅に減少していない、キーは利益レベルの急激な下落にある、商品価格は、主な原因として、高温と電力制限、二次的な原因として繰り返しの疫病を下落した。
2）構造的には、「国家」の乖離は縮小する見込みである。1月から7月までの国有企業と私営企業の累積利益の8.0％と-7.1％はそれぞれ前回値から-2.2％と-3.8％ポイント、累積収入の11.4％と6.5％はそれぞれ前回値から-0.4％と-1.3％の変化であったが、「国家」は、「私営企業」の累積利益の8.1％と-3.8％をそれぞれ上回った。 商品価格が下落し、上流の利益成長率は前年同期比-30.8％と大きく落ち込み、中流と下流はそれぞれ-0.3％。 昨年第3四半期のPPIの高いベースが引き続き上流の利益成長率を引き下げ、国別の乖離は縮小すると予想されます。 国家発散の改善は、民間企業がリバウンドに投資して喜んでいることを意味するものではありません、利益伝導は本質的に経済のダウンサイクルに対応し、つまり、総体の工業企業の利益は、今年の後半に製造業の投資の増分は、レバレッジを高めるために政府にあるかもしれません下降傾向です。 大型プロジェクトや重要プロジェクトを推進するため、最近のマルチセクターや地方の積極的な準備の実施を強化し、あるいは製造業の投資に対する一定の支援を構成する。
第二に、工業企業の利益は引き続き「上流下流、上昇の下流」の傾向で、利益の伝導はさらに見えを再起動します。
(1）利益率から、工業企業はまだ “上流ダウン、真ん中と下のリーチアップ “利益分布パターンです。1-7ヶ月上流採掘加工業界の利益は、以前の値と比較して47.3％を占め、3ヶ月連続減少のために1.3％ポイント、; 中流設備製造業界の利益は、以前の値と比較して上昇し続けている0.7増加しました占めています。 中流設備製造業の利益率は回復を続け、前回値から0.7ポイント改善し25.2％、各地で疫病が繰り返され、下流消費財製造業の利益改善の傾きは鈍化、利益率は前回値から0.6ポイント改善し27.6％となりました。
(2）利益の伸び率から、上流の抽出処理業界は、鉄鋼金属鉱業、石炭鉱業、鉄金属製錬、石油燃料加工、非鉄金属製錬業界の利益の伸び率がダウン速く、そのうちの1月〜6月に比べて7.3％ポイント、前年比8.2％蓄積し、軒並み下落した19.4で減少した前期の、16.5、12.1、11.6、11.5に比べ。 1月〜7月中間利益成長率は-2.9％、以前の値から1.5％ポイント、輸送機器、一般機器、4.7、3.1、その利益弾力性を落下のコストの恩恵を受け、以前の値よりも電気機械が徐々に実現されている、下流の消費者の製造業の緩やかな改善、自動車修理速く。 今年以来、消費者データ付着 “流行分散オプションよりも良い、流行収束オプションよりも良い “傾向を選択する必要がありますが、消費者の製造業も7月に、タバコ、食品製造改善、靴や革製品、家具、繊維産業の弱体化、同じパターンを示すように思われる。 1月から7月までの自動車製造業の利益成長率が前回比11.1ポイント改善し、-14.4％となったことは、年央に発表された経済データ「自動車生産は前回比4.7ポイント改善し31.5％、自動車消費は前回比2.1ポイント改善」と重ね合わせて、改めて留意すべき点であろう。 私たちは、自動車の回復力を過小評価してはならないことを、あらためて指摘します。 中期戦略では、「下期の総消費はまだ弱いが、予想を上回る可能性がある」と指摘した。 現在の利益伝達の初期から中期にかけて、自動車には「上流のコスト低下と下流の消費向上」という二つのメリットがあり、市場の存在と比較すると、自動車は “ディアブロ “は、市場において重要な役割を担っています。
第三に、売上と在庫のハサミが3ヶ月連続で狭まっており、在庫サイクルが新たな局面を迎える可能性があることです。
2022年1月から7月までの工業企業の完成品累積在庫は前年同期比16.8％となり、前回値18.9％から2.1ポイント減少した。 PPI前年比を除く1-7月累計の実績在庫は前年同期比12.6％。 我々は、ビジネスの利益成長率と完成品の在庫増加率は、倉庫の動作に企業の補充を測定するために、1月〜7月のはさみ- 8.0％、3ヶ月連続で狭窄に企業の譲歩のコストで、”アクティブ在庫 “在庫サイクルの新しいフェーズを開くために取る。 新たな局面を迎えることが確かなものかどうかは別として、流行前の水準に戻るかどうかをフォローし、さらに在庫水準の変化の傾向を観察する必要があります。
第四に、フォローアップの工業生産はどのように表示するには？
7月、工業企業は「上流が下がり、中流と下流が上がる」利益分配パターンを続け、私たちのこれまでの見解、すなわち5月28日の「上流利益が下降経路に入った」、6月28日の「CPI-PPIが上流と下流の利益分配パターンに特徴づけられる」という先行判断を再び確認したのである。 7月のFRB総会はハト派的で、雇用市場は依然として好調で、景気後退期待は大きく弱まり、非鉄金属は失地回復したが、8月26日のジャクソンホール年次総会は「タカ派」が多く、パウエルは次のように強調した。 “インフレ対策は最重要課題 “であり、”トレンド以下の経済成長が続く可能性がある”。 積極的な利上げに止まらず、消費者インフレの前に鉱工業生産が後退し、エネルギーよりも非鉄が後退するという、年後半の2つの構造的後退を示唆し、「利益伝達の4問、今回は違うか」を再確認した。 特集では、マクロシナリオは電力、通信機器、家電、電機、自動車、輸送機器に有利であるとの見解を示している。
リスク警告
ロシア・ウクライナ紛争の激化、疫病の再流行、物価安定のための政策実施が期待ほど強くないこと、米国経済の底堅さが予想されること。
