8月22日、中国人民銀行は貸出金利の公定歩合を発表し、1年物LPRは5bp低下して3.65％、5年物LPRは15bp低下して4.30％となり、ほぼ市場予想通りの結果となりました。
I. 実体：”信用緩和 “の拡大
年後半の弱い経済モメンタム、有効資金需要の低迷、市場金利と政策金利の大きな乖離を背景に、中央銀行は今月15日に7日間のOMOとMLF金利をそれぞれ10bp引き下げ、今回のLPR引き下げの余地を開いた。
5年超のLPR相場は、1年LPRよりも下落幅が大きく、本年5月の非対称的な下落が継続した。特に、1年LPRと5年超LPRの下落幅は、アンカーMLFレートの下落幅よりもそれぞれ小さく、大きくなった。 また、2019年8月にLPR金利形成メカニズムが改善されて以来、1年LPRの引き下げ幅がMLFを下回ったのは初めて。1年LPRとMLFのスプレッドが5bp拡大したことも、商業銀行にとって信用拡大のインセンティブになった。
過去2回のLPRの低下方向が「非対称的」に反転したことは、金融政策の考え方の変化を反映している。 過去には「住宅投機禁止」の政策基調の下、5年物以上のLPRの引き下げ率は1年物より低く、6回のLPR調整で30bp～90bpのスプレッドが拡大した。 )と30bp(2回)である。 この調整後、5年超と1年未満のLPRの期間スプレッドは65bpに縮小した。
過去3ヶ月間の2回連続の非対称的なLPRの引き下げの中心的な目的は、的を射た「信用緩和」であった。 LPRの減少はいずれも、総体的な財務データの低迷と構造的な悪化に対応したものです。 6月に改善局面を迎えた7月の金融統計は、「信用緩和」の道のりがまだ遠いことを示した。新規貸出は市場予想の半分にとどまり、前年同期比4,010億円減、うち中・長期貸出は同3966億円減で、これが悪化の主な要因だ。 具体的には、7月の法人向け中長期貸付金は前年同月比で1,478億円減少し、プラスからマイナスに転じ、住宅企業の信用危機のもと、住宅向け中長期貸付金は前年同月比で2,488億円減少し、増加不足率が再び拡大しました。
第二に、インパクトと先見性：安定した期待、安定した不動産、コスト削減
全体として、今回の LPR、特に 5 年間の LPR の大幅な削減は、現在経済が直面している多重の圧力を改善するのに役立つと思われます。 第一に、「成長の安定化」、すなわち不動産の安定化、信頼感の強化、市場関係者の弱い期待の逆転を図ることができる。 2つ目は、コストダウンによる需要の拡大です。 中・長期ローンは、企業の投資意欲や住民の住宅購入意欲を反映しています。 LPRの非対称的な低下は、中長期の信用を安定させ、さらなる信用収縮を避けるのに役立つ。5年物LPR金利の大幅な低下は、実体経済の資金調達コストを大幅に下げ、市場関係者の融資意欲、特に住宅ローンと中長期の企業投資需要を押し上げるだろう。 第三に、中・長期ローンのストックの利払いコストが下がることで、市場関係者の可処分所得が増え、消費と投資の拡大につながることです。
銀行業界の収益圧力は高まっており、NIMは圧迫されています。 一方、今回の2期にわたるLPRの引き下げは、新規に発行される公的ローン、個人向け住宅ローン、個人向け非住宅ローンの価格に対する下落圧力をさらに強めることになる。 一方、金利収入もローンビジネスにおけるストックの再調達の影響を受けることになります。 また、再算定などの影響も考慮すると、全体として来年度への影響は今年度より大きくなると思われます。
今後、LPRの調整余地は、年間の不動産販売額、法人向けおよび住宅向け中長期債権の修復の程度に依存します。 ベンチマークシナリオでは、LPRが年間を通じて引き続き低下する余地は限定的とみています。
