イベント：8月製造業公式PMI49.4%、予想49.2%、前回49.0%、8月非製造業公式PMI52.6%、予想52.3%、前回53.8%。 中国の景況感指数（BCI）は、前回の44.3％から46.1％となりました。
一、製造業：8月の製造業の繁栄はわずかに上昇したが、栄国線を下回り、「需要の繁栄が供給より弱く、製品の脱在庫化、コストがわずかに低下する」という特徴が見られ、「第2四半期の流行封鎖制御下の物流供給優位」の論理が変わる可能性を示唆している。 構造、中流の製造業と下流の消費者の生産と需要の回復が良く、大規模な、小さな企業が真剣に分割されています。 また、経済修復の流れを定着させるために、生産と需要の面でフォローアップの政策が引き続き必要です。
1、8月の製造業の繁栄はわずかに反発したが、以下の栄国線、需要弱い修理、繁栄は、供給ほど良好ではありません。 8月の製造業PMIは49.4％、以前の値と比較して0.4％ポイント改善したが、以下の栄国線ではまだ、供給側は、PMI生産、前月と同じで、需要側、PMI新規受注、PMI新規輸出受注、PMI輸入0.7で反発しました 需要面では、PMI新規受注が49.2％、PMI新規輸出受注が48.1％、PMI輸入が47.5％とそれぞれ0.7ポイント、0.9ポイント回復した。
生産面では、高頻度データを見ると、繰り返される疫病、高温、電力制限の影響を受け、8月の生産はわずかながら改善したように見えるが、その大きさは限定的である。 8月のPTA生産率は71.3％で6月より2.0ポイント上昇、全鋼タイヤ生産率は先月は概ね横ばい、秦皇島港の石炭在庫は大幅に減少、鉄筋の週平均生産量は業界の能力削減と自発的減産政策の下、依然として低い水準にある、セメント価格は世界の大型プロジェクトが活発に申告し第3四半期の建設ラッシュを捉えて7月に底入れしてから着実に小反発に転じている 世界各地で大型プロジェクトが発表され、繁忙期には早々に物量が形成されることを考えると、インフラの確実性が高くなることはセメント価格の下支えとなるが、その規模は限定的であると思われる。
輸出については、高頻度指標が高水準のベースとなる影響と重なり弱くなっており、輸出の伸びは落ちにくいかもしれません。 8月のバルティックドライ指数（BDI）は、鉄鉱石の需要低迷と喜望峰型貨物船の運賃30％急落により46％の大幅下落、中国の輸出コンテナ貨物指数（CCFI）は、8月の輸出の高ベースと相まって前年比8.9％減（2021年8月の輸出前年比2年複利成長率17％、前回値13％）、20日時点で中国主要8ハブ空港の 港湾の対外貿易コンテナ処理量が前年同期比で大幅に減少したことから、8月の中国の輸出増加率はある程度低下した可能性があると予想されます。
2、物流指標や、もはや物流供給によって支配され、完成品は、倉庫に継続する。 8月PMIのサプライヤーの納期は49.5％、100都市混雑指数以前の値と同じから0.6％ポイント下落した。 PMIの物流時間は、物流供給と物流需要の関係を測定するもので、流行以降、市場では一般的に物流供給が流行抑制の下で支配的であると考えられていますが、現在の流行抑制のレベルが第2四半期に比べてはるかに低いことを考えると、サプライヤーの物流時間は物流需要、物流供給の両方の影響を受けている可能性があると考えられます。 1月から7月までの工業企業の完成品在庫の累積は前年同期比16.8％で、前回値の18.9％から2.1ポイント減少し、収益と完成品在庫のハサミは3ヵ月連続で縮小し、企業収益を犠牲にした「積極的在庫解消」サイクルの新しい局面を示唆しています。 これは、企業が「積極的な在庫削減」を犠牲にして利益を上げるという、在庫サイクルの新しい局面を示唆しています。 新たな局面が堅調に推移するかどうかは、景気が流行前の水準に戻ることと、在庫水準の推移をさらに観察する必要があります。
月のPMI原材料仕入価格は44.3％、工場渡し価格は44.5％となり、原材料仕入価格は先月から年初来で収縮域に戻った。 原材料費の高騰を示す」企業の割合は、8月は48.4％と前月から2.4ポイント減少した。 高頻度データを合わせると、19日時点の生産材価格指数は1.8％下落したが、8月の華南工業品指数とCRB工業原料スポット指数はそれぞれ4％と1.5％の上昇となった。 また、PMI工場渡し価格からPMI原材料仕入価格を引いた値は0.2％（前回-0.3％）となり、マイナス幅が初めてプラスに転じました。 それは、中下層のコスト圧力は、業界の削減が、利益の伝導プロセスは、本質的に経済の下降サイクルに対応し、つまり、総体の工業企業の利益は減少傾向にあることに注意する必要があります。
4、利益は着実に伝導、中流製造と下流消費の生産と需要の回復をより良い。 統計局のデータによると、8月の非金属鉱物製品、化学原料、化学製品、繊維や他の産業は45.0％以下、農業や食品加工、食品、ワイン、飲料、茶や他の産業は、より高いブームインデックス上記の55.0％までです、一方では、「上流の弱、下流の強」の特性は利益です。 川上弱・川下強」の特徴は、一方では3ヶ月間の利益伝達が続き、中・下流業界がコスト削減の恩恵を受けたこと、他方では中秋節の接近で食品・飲料の需要が高まったことに関連していると思われます。
月のPMIは大企業が50.5％、中企業が48.9％、小企業が47.6％とそれぞれ0.7、0.4、-0.3ポイント変化し、8月の景況指数（BCI）は前回値から1.8ポイント上昇し46.1％となりましたが、流行前の水準にはまだ大幅に及んでいません。 しかし、企業の需要に対する期待感が大きく改善し、法人向け売上高の先行指標は前回値から3.3ポイント回復して52.3％となりました。
2、非製造業：サービス業の修理斜面がさらに遅く、中央と地方のマルチ対策は、黄金の九銀十重要な観察期間に、不動産販売の安定化を促進するために “建物の配信を確保するために”、資金、プロジェクト、建設三要素共振、インフラ特定の高成長は、建設業界の高ブームをサポートするためにです。
1、サービス業：修理の傾斜がさらに鈍化。8月の非製造業PMI景況指数は前回値より1.2ポイント低下の52.6％と、3カ月連続で栄国線より上回った。 サービス業PMIは0.9ポイント低下し、51.9％となりました。 需要を示すPMIサービス業新規受注指数は0.3ポイント低下の49.2％、期待を示すPMIサービス業業況判断指数は1.2ポイント低下の57.6％となり、サービス業の需要は弱まったものの、期待は依然プラスであることが示されました。 統計局によれば、8月の事業活動指数は、宿泊、飲食、電気通信、ラジオ・テレビ・衛星放送、金 融サービスがいずれも55.0％を上回ったものの、不動産関連（不動産、賃貸、ビジネスサービス）は引 き続き縮小傾向をたどりました。 8月、30の大・中都市における商業施設の販売件数は前年同月比で22％減少した（5月：46％、6月：15％、7月：28％）。 住宅建設部、財政部、中央銀行は8月19日に政策性銀行の特別借入金による建物の引き渡し促進策を発表しており、今後もフォローアップが推進される見通しです。 供給側は大規模な政策導入がなく、ほとんどの住宅企業は資金繰り防衛戦に対処するのに疲れ、今年が過去の「金九銀十」市場を現金化できるかどうかはまだ分からないが、我々は8月高エネルギーレベル+省都緩和比率は42.4％に達し、今年の高点、需要側の緩和は728政治局会議、中央銀行第2四半期の金融政策実施報告の実施にされています。 中央銀行Q2金融政策実施報告書、8月25日、国の定例会議の対応要件は、徐々にリリースされた都市の政策の周りに。
2、建設業界：新政策の金融商品+ 5000億特別債務の制限リレー、インフラ確実高成長サポート建設業界の高ブーム。 8月の建設PMIは56.5％のために、以前の値と比較して2.7％ポイントダウン、入力価格が主なドラッグ項目ですが、新しい受注指数と建設業活動期待指数など5サブ指標の残りの部分は、それぞれ、インフラの期待と建設業界を指す、62.9％、53.4％だった良好である。 新規受注指数は53.4%、建設業活動期待指数は62.9%となり、インフラの期待と現実が上向きに共振していることがうかがえます。
現時点では、6月の特別な債務のインフラストラクチャは、物理的なワークロードを形成し続け、後方に新しい政策金融商品+ 500億特別な債務の制限スペースにたるみを拾うために見ている。 両者の違いは、a）異なるレバレッジ、”政策金融債務は、すべての資本の50％を超えてはならない “ので、レバレッジ倍率が高くなり、農業発行900億は、約11倍のレバレッジを発行している、我々は中国開発銀行2100億レバレッジ5〜10倍に達することができると予想し、b）資金の異なる方向、政策金融債務、。 インフラの平均建設期間である3年を考慮し、6000億円の国債をそれぞれ5倍、7倍、10倍のレバレッジで計測すると、1年間のインフラ投資の増分は1.0、1.4、2.0兆円となり、インフラ成長率を5.2、7.3、10.4倍押し上げる。 パーセント、年間インフラ成長率または14％、16％、19％、名目GDPを0.7、1.0、1.4パーセントポイント引っ張る。
セメント指標は、第3週と第4週で大幅に低下しました。一方、四川省などでの電力供給や生産制限、高温の天候によるセメント製品の生産制限、コンクリート工事の制限などがありました。石油系アスファルトプラントの稼働率は38.9％とわずかに改善し、建設用アスファルトが交通用を上回りまし た 7月の主要企業のショベル販売台数は3.4％と2021年4月以来のプラスに転じ、ショベル労働時間は前年同月比マイナス5.4％と前回値から8.2ポイントの大幅な改善となりました。 振り返ると、高温の天候は徐々に後退し、第3四半期の建設ラッシュの時期が続くと予想されます。
リスク警告
疫病の進化は予想以上、インフラ投資は予想外、政策実行は予想外。
