今年に入ってからのロシア・ウクライナ紛争の勃発は、世界の商品生産と貿易に大きな打撃を与え、商品スーパーサイクルを発生させた。 そして、商品価格は6月以降、国際石油価格、銅価格、食料価格などが総じて急落し、8月にはテクニカルな反発もあり、大きく引き戻されました。 このコモディティの上昇と下降の理由は何でしょうか？ 供給サイドの修正なのか、需要サイドの不況なのか、それとも流動性の変化なのか？ 次のコモディティトレンドは発散型になるのか？ 中国経済や産業界にどのような影響を与えるのか？
なぜコモディティは強さから弱さへと変化したのか？ 世界の流動性と景気循環のスイッチ
今年の商品価格は、回復-スタグフレーション-後退期待の3段階を順番に経験し、上下している。 コモディティが好況から不況に転じた直接の理由は、世界の流動性が逆転し、経済サイクルが転換した根本的な理由である。
1、コモディティ特性から、世界的な景気後退と不況予測による商品需要の弱体化。 中国では、局地的な流行が中国経済を直撃し、中国の生産に必要な資源需要が減少し、4月には中国の石油や銅の需要が脈打つように減少しました。 第二に、海外では、欧米経済がスタグフレーションに陥り、生産と消費需要が軒並み弱まり、商品価格も6月に軒並み下落を始めました。
2、金融の属性から、世界的な流動性の引き締めは、花から衰退への商品の加速器です。 流行後、米国と欧州の超金融緩和政策が転換し、FRBは6月にテーパリングを開始、コモディティのトレンドは反転を加速させました。 第一に、米ドル指数と商品価格の間にシーソー効果があり、米ドルの流動性が引き締まることで米ドル高が進み、商品価格が抑制されていること、第二に、商品先物市場の投機心理が冷え込み、ロングとショートの力が均衡し、原油先物のショートポジション比率が急速に高まり、原油価格が反落していること、である。
第二に、銅と原油価格の反落のリズムが同期していないのはなぜか。
1.銅価格と原油価格の長期トレンドは近いが、短期トレンドは乖離している。 ブレント原油価格はLME銅価格と20年近くも70%もの相関があります。 しかし、今年は、銅価格と原油価格の世界的なスタグフレーションのサイクルが同期していない、銅価格が急落する最初のもので、原油価格は下落に従うように月以上遅れている。 今年に入ってから、国際石油価格は20％以上上昇し、国際銅価格は18％以上下落した。
2、銅価格と原油価格の理由の発散、すべての最初の、感度の異なる程度の経済サイクルの2つ。 銅はインフラ、自動車、機械製造に多く使用され、銅の需要とオプションの消費、製造需要は密接に関係しており、銅価格は需要反応の変化に敏感に反応します。 一方、原油は燃料の供給源であるだけでなく、工業製品の生産の起点でもあり、原油価格はインフレ期待の影響を受けやすく、川下需要への対応は相対的に遅れています。 第二に、供給制約の違いが両者の乖離を拡大させた。 銅の生産と貿易は、現在のロシアとウクライナの紛争、短期的な供給サイドの擾乱の影響をあまり受けません。 一方、原油の供給は疫病の流行以降、回復が遅れており、ロシアとウクライナの紛争は原油の供給制約を悪化させています。 産油国が増産して世界の原油供給量を日量1億バレル以上に戻したのは7月に入ってからで、原油供給プレミアムは徐々に低下していった。
第三に、次の商品はどのように行くのだろうか？ 全体的な価格のピボットダウン、品種間の差別化の強化
1、商品の将来の傾向は、流動性の引き締め、需要側の不況、3つの要因の供給側の影響に依存します。 まず、流動性引き締めペースの変化は短期的なトレンドに影響を与えるが、中長期的にはプライシングのファンダメンタルズに戻っていく。 第二に、世界的な利上げサイクルが激化し続け、長期的な需要の減少傾向はより確実であり、商品価格のピボットダウンが衝撃されます。 第三に、品種間の需給の違いが予想され、構造的な差別化を生む。 国際石油価格、中国の石炭価格は、需要の減少傾向によって支配産業金属価格が比較的弱いながら、供給制約の影響によって比較的強くなることが期待されている、バックロシアとウクライナ間の穀物貿易の再開の影響によって Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) 価格。
2、原油：低在庫、シェールオイル設備投資不足、原油価格の弾力性を支える欧州のエネルギーギャップ。 現在の原油在庫は歴史的な低水準にあり、補充はまだ明らかではないのでしょうか。 第二に、米国のシェールオイルの設備投資は限定的であり、キャパシティが不足していることです。 第三に、欧州の天然ガス需要ギャップが原油代替需要を増加させ、天然ガス価格が高騰、あるいは原油価格の反騰に連動した。 第4四半期の原油価格のピボットは90-100米ドルで推移する可能性があると見ています。
3、金：インフレと不況の長期有利な金。 経済スタグフレーションと不況の中で金は、1973年以来、米国の経済スタグフレーションのサイクル、不況、32.2％の金の平均年率増加、12.8％、商品よりも高く、株式資産の上下に強いパフォーマンスを持っている。 第4四半期には米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げペースを緩め始めると予想され、金配分の窓が開かれる。
第四に、中国にブームとバストから商品どのような影響？
1.マクロ的には、輸入インフレの圧力を緩和するが、構造的なインフレにはまだ警戒する必要がある。 現在の中国のインフレは主に構造インフレで、輸入インフレがそれを補完しており、PPIは国際商品価格の下落に伴い、中国の工業製品価格を押し下げると予想されるからです。 豚のサイクルが予想を上回って上昇した場合、構造的なインフレ圧力が依然として金融政策の余地を狭めている可能性がある。
2、ミクロレベルでは、製造業の中堅・中小企業のコスト圧力を緩和し、企業収益の回復を促進すること。 今年の上半期、商品スーパーサイクルにより、中国の原材料価格は上昇し、業界の中堅・中小企業は同時にコスト上昇と需要縮小の圧力を受けることになりました。 国際石油価格のピボットダウンで、中流の製造業と下流の大量消費はライスー、化学、化学繊維、機器製造、下流の自動車、家電産業の利益を改善するために歓迎することが期待されています。
リスク：世界的な地政学的緊張による不確実性の増大、FRBの引き締めによる経済への影響 が予想を上回る、中国経済の回復過程が疫病に足を引っ張られる。
