世界的なインフレ：今年前半、世界的なインフレは悪化する方向で推移しました。 今年上半期の世界的なインフレ傾向は、引き続き悪化の方向で推移しました。 全体として、先進国のインフレ状況は新興国や途上国の水準よりも厳しく、先進国から途上国へのインフレの伝達圧力が強まりました。 また、ほとんどの経済圏でエネルギー項目がそろって、しかもトップで上昇しており、今回の平均インフレ水準の変化は、エネルギー項目のインフレがより支配的な要因であったことがうかがえる。 グローバルなインフレ・トランスミッション・パスを構築するために、米国を出発点としたのは、1)米ドルが国際決済において特異な地位にあること、2)米国の政策刺激策が早くかつ強力だったこと、3)米国の中国の供給側が遅れて深刻な需給ギャップを引き起こしたことが主な理由である。
1）国際貿易チャンネルでは，米国の輸出入のギャップが拡大し，米国以外の経済に大量の余剰資金が残されることになった。 ドルのスピルオーバーとエネルギー市場における需給の不均衡が相まって、ドル建ての国際商品価格が上昇する。 国際貿易において、物価上昇の影響を真っ先に受けるのは商品輸入国である。 2）資本フローの面では、資本フローが増加すると、大量の外貨を現地通貨に交換する必要が生じ、現地通貨に対する需要が高まるため、現地通貨は上昇に直面する。 同時に、中国政府は為替レートを維持するために通貨供給量を増やし、物価上昇の圧力がかかる。 その影響は、固定為替相場制の経済圏でより顕著である。
産業間の伝達：エネルギーや Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) インフレの伝達は、短い産業チェーンでより効果的である。 まず、エネルギー産業連鎖におけるインフレの伝達は、石油から始まり、次の2つの方向に伝達される。1）上方伝達：原油価格の上昇は、上流の採油産業や石油加工産業などを動かす。2）下方伝達：原油価格の上昇は、短・長い産業連鎖など、下流の各種消費財に伝達される。 その中でも、インフレの伝達ロスが少なく、伝達効率の高い短い産業チェーン。 長い産業チェーンは、複数の伝送損失が発生するため、効率が悪くなる傾向があります。 第二に、チェーンに沿った伝達は、金属やエネルギーに比べて短いことがほとんどです。 ロスが少なく、より効果的でスムーズな伝送が可能です。 食品加工業や農業のインフレ水準は、外部インフレの伝達により、今後も上昇する可能性が高いと考えます。
世界的なインフレの悪化は緩和し難く、高インフレは年後半にも広がり、伝播の途上にあります。 現在の世界的なインフレの伝播パターンを見ると、悪化した世界のインフレ状況は当分緩和されず、高インフレはまだ広がりと伝播の途上にあると思われる。 今年後半に中国が直面する外部からのインフレ圧力は、エネルギーとその採掘産業、食品加工、農業に集中している。 世界的なハイパーインフレが続く中、中国のPPIのCPI全体への見かけ上の伝播は限定的であるが、局所的なインフレの伝播は無視できない。 まず、最近エネルギー価格の変動がありましたが、原油価格の調整は一時的なものであり、エネルギーの貢献は軽視できないと考えています。 次に、高温旱魃による食糧供給の途絶のリスクが依然として大きく、年後半には食品加工業界への上方圧力がかかる可能性があると考えています。
リスク要因：予想を超えた米国の利上げプロセス、予想を超えた異常気象の影響。
