1 長い景気固定が思わぬところで市場の反発力になる今週は、より広範なバリュースタイルが市場をリードし、従来の経済的修正に関連性の高いセクターが代わりにパフォーマンスを上げたが、これはマクロと疫病の不確実性が高まった週には意外に思われた。 現在のSSE50の評価額や10年債利回りの満期までの位置から判断すると、市場の将来の経済成長に対する悲観的な予想は2020年3月時点と変わらず、空売り勢力が十分に発揮されていると言えるでしょう。 現状では、A 株はロングが主体の市場であるため、構造的なブームが少なくなってから、投資家は抵抗の少ない反転方向を模索し始め、10 月会合のタイミングで経済関連資産の修復が期待できる窓を開けたことは間違いないが、持続性は今後継続して検証していく必要があると思われる。
2 第2四半期報告書からのメッセージ：アップストリームの成人式かつては、セクター全体の成長率が鈍化し始めると、投資家は構造的な成長とシェアアップが存在する中堅・中小企業に機会を探るために資金を投入した時期が長かったのです。 しかし、中小型企業を代表するCSI500やCSI1000のパフォーマンスは第2四半期に大きく低下し、大型株に比べてリスクに対する耐性が高いとは言えなかった。 さらに問題なのは、2Qのレポートが、オールドエコノミー、ニューエコノミーを問わず、あらゆるセクターの利益が上流に集中しているという事実を再確認させたことである。 市場は、製造業が活況を呈する時代が消費社会に取って代わると見ているだけで、これが川上にとってより多くの利益を獲得するチャンスでもあることを無視している。 かつて、上流の高い利益成長はどのセクターでも持続不可能とされていたが、この傾向は数四半期にわたって続き、より多くのセクターに広がり、上流の時代の絵が徐々に広がっている。
3 欧州：再スタグフレーションのリスクと供給ショックの中で、エネルギーに対する安定した期待感を見出す欧州では最近、来冬に向けた「供給・価格制限」が行われ、ガス価格が大きく変動しています。 一見穏便に見える欧州のエネルギー問題には、実は別の落とし穴がある。(1)ロシアに対するEUのエネルギー価格キャップ制度の可能性に直面し、ロシアが欧州へのガス供給を完全に断ち切る可能性があることだ。 このシナリオでは、当社の試算によると、既存の天然ガス埋蔵量は、欧州の家庭用電力と必要な公共事業の電力需要を保証できるかもしれないが、工業生産の電力需要を満たすことができない確率がある。
このため、石油化学製品、機械・設備製造業、金属・非金属材料など、一部の工業製品の供給ショックが再び顕在化する可能性があります。(2) しかし、天然ガス価格の大幅な変動は、これまで天然ガス価格に固定されていた資産の価格設定に悪影響を及ぼす。2021年9月13日以降の電力炭の価格急騰が株価をうまく刺激しないのと同様、この種のエネルギーの価格が現時点で相反する政策ゲームの焦点となり、市場はもはや変動性の高い電力炭価格に基づいて上場企業の能力価値を合理的に見積もる方法を持たなくなったためである . 現在の新エネルギーシステムの高度なブームは、複数の要因によって形成された共振であり、現在の瞬間はむしろ、将来の需要を見る前に、天然ガス価格の変動を取り除く必要があるのです。
一方、原油と電力用石炭の世界的な価格変動は途中で大きく収束し、価格は前回のピボットを上回っており、投資家は対応する銘柄の能力値を合理的に見積もることができるようになった。4 米国：信用収縮下でのボトムライン思考インフレと金利の関係は明らかになった。インフレは粘着性があり、金融引き締めのパラドックスは、短期的な金利の大幅な引き上げから、非常に長く続く金利の軸の上方シフトに変わり、グローバルなスタイル転換の基盤ができたのである。 投資家は、金融引き締め路線のもとで信用収縮圧力が生じ始めていることを懸念する必要があり、欧米のハイグレード利回り債のオプション調整後スプレッドは2022年以降上昇し、前回の引き締めサイクルの高値をいったん上回った。 資金調達コストの上昇と信用リスクの緩やかな顕在化は、世界の資本拡大に影響を及ぼし、需要ショックの懸念を生じさせる可能性があります。 現在、従来型エネルギーのコアロジックは、緊縮財政が供給を直撃し、次いで需要観測が相次ぎ、設備投資の抑制が基本となっているが、新エネルギーシステムのコアロジックは、設備投資の増加による需要であり、信用収縮下ではより不利な状況となっている。 短期インフレ連動資産は、需要の鈍化と引き換えにインフレを抑制する過程において、より高い弾力性を維持している
.5 切り替えるには、そして思考モード投資家が「夢中」になっている需要サイドの高景気は、金融引き締めや世界的な需要の代償としてインフレが抑制されている環境下では、その脆弱性を示しています。 当面のアドバイスは、利回りが十分に「搾取」されていないインフレの追い風を受け入れることであり、次の3つの主要路線を推奨している： (1) “old energy+” ポートフォリオ：従来のエネルギーそのものとして。
石油、電力用石炭エネルギーネットワークインフラのニーズと「エネルギー」キャリアの特性を併せ持つ産業用金属(
アルミニウム、銅) のエネルギー変換に対応した
電力会社旧来のエネルギー空間のミスマッチに対応するため
石油輸送さらに、エネルギー・パラドックスによる貨幣価値への影響を考慮し、強気の姿勢で臨む。
ゴールド. (2) SSE50がCSI1000をアウトパフォームすることに引き続き強気で、中国の需要の修復が期待できること。
不動産、酒、ソーダ灰(3) 成長セクターは、インフレ下での解決の道筋を懸念している。
防衛、メタ・ユニバース.
リスク警告: 海外の利上げは予想を上回り、中国経済の変動は収束、インフレ率は予想以上に後退。
