ピン・アンの視点。
本レポートでは、最近加速しているユーロ安の原因、影響、見通しについて、欧州の視点から考察しています。
I. ユーロ為替レートに対する新たな圧力 1）エネルギー危機の深化 8月下旬、欧州のエネルギー不足問題は急激に悪化し、欧州のエネルギー市場は3つの妨害に直面した。第1に、夏の暑さがエネルギー需要を増加させ、第2に、ロシアのガス切断懸念が「再浮上」、「キャッシュ “2 “渇きを癒す “ための施策 EU加盟国は「価格統制＋財政補助」というエネルギー救済策を積極的に推進しているが、その効果は満足のいくものではない。 そして、過剰な政府介入のリスクも高まっている。一方では、過度な物価統制が供給縮小のリスクを誘発し、他方では、財政支出の急増が財政規律やユーロの信頼性を脅かし、ユーロ切り下げ期待を強める可能性もある。 3）英国の政治変動性。 8月下旬、ジョンソン前首相がウクライナへの追加軍事支援を約束し、英国財政を圧迫しただけでなく、地政学的対立の緩和にもつながらず、ポンド安が加速した。 9月6日、トラス新首相が誕生、その外交政策は硬化、英国経済はさらに地政学の負の影響を受ける可能性がある。
第二に、ユーロ安のメリットとデメリットです。 原則として、為替レートの下落は、経済や資本流出の下押し圧力に対して一定のヘッジ効果が期待される。 過去の経験によれば、ユーロ安は今年下半期の製造業と輸出のマインドを押し上げると予想されます。 しかし、今回のユーロの切り下げは輸出を押し上げる効果が期待できないため、経済への全体的な影響は益となるよりも害となる可能性があります。 一方、ユーロ圏の商品貿易赤字は、ブーストの輸出競争力、または困難な輸入圧力の上昇コストを相殺するために、ユーロの減価償却を続けています。 一方、世界経済の下押し圧力は高まっており、ユーロ圏の商品輸出の増勢余地は限られている。
第三に、「ユーロ危機」の次のステップである1）景気後退が近づいていること。 現在のユーロ圏の景気はまだ後退しておらず、ユーロの為替レートは底値と言い難い状況です。 振り返ってみると、ユーロ圏の景気後退の確率は非常に高く、時間の節目や年明けまで前進しています。 現在のユーロ圏と米国の1970年代には多くの類似点があり、ユーロ圏が深刻な「スタグフレーション」に陥り、深刻な不況に陥る可能性を排除できないことは、注目に値する。 まず、ユーロの切り下げが進み、ユーロ資産の魅力が弱まる、あるいは欧州債の売りが誘発されることが予想されました。 第二に、ユーロ圏の景気後退と、エネルギー危機に対応するために政府が財政支出を増加させたことが、財政の持続可能性を脅かす可能性があります。 第三に、ECBは危機の「解決者」ではなく、「助長者」である可能性が高い。 今回のECBの利上げのペースと高さは、2011年よりも高くなる可能性が高い。 7月にECBが過剰な売りを防ぐためにTPIツールを提供したとしても、インフレ圧力がECBの実際の救済能力を大きく制限する。 経済的には、エネルギー危機や経済危機に直面するドイツは、今回のユーロ圏の財政・金融統合にとって「バラスト」よりも「つまずき」になる可能性が高いと思われる。 政治的には、ユーロ圏は内部分裂と国際的な影響力の弱体化というジレンマに直面しています。 今後、国際的なエネルギー不足が徐々に緩和され、米国の景気後退が徐々に具体化し、ユーロ為替が回復したとしても、ユーロの信用が「過去に戻る」ことは難しいかもしれません。
リスク：地政学的状況の変化、国際エネルギー価格の下落、米国経済の急速な悪化など。
