キーインサイト
イベント：8月のCPIは前年比2.5%上昇、予想は2.8%、前回2.7%、PPIは前年比2.3%上昇、予想は3%、前回4.2%。
I. CPIは前年比2.5%上昇、前回値を下回り、リンギットはプラスからマイナスに転じました。 食品項目はリンギットを狭め、主なサポートは卵、新鮮な野菜、マトン、野菜の価格はまだ9月上旬に急激に上昇したが、持続的な急激な上昇のフォローアップの確率の包括的なビューは高くはありません; 豚の価格はリンギットを狭め、短期的な上昇に従うことが期待されている弱い、中長期ピボットまだ上昇する傾向があります。 非食品項目が狭く、増加のチェーンレートが大幅に季節よりも弱いです家賃、家電製品、輸送燃料や他のサブアイテムは、雇用がまだ圧力下にある反映して、消費が低く、国際石油価格が下落し、中国の繰り返しの流行が旅行需要を阻害している。 コアCPIは弱く、景気は全般的に圧迫された。
8月のCPIは前年同月比0.2ポイント上昇の2.5%、食品CPIは前回比0.2ポイント低下の6.1%、非食品は前回比0.2ポイント低下の1.7%、コアCPIは前回比0.8%と横ばい、8月のCPIは前回比0.6ポイント上昇し-0.1%、コアCPIは前回比-0.6ポイント低下し、-0.1%になりました。 CPI連動上昇率は前回値から0.1ポイント縮小し、0％となりました。
見るべき小項目。
1、食品：全体の増加率は安定しており、増加のリング率は卵、新鮮な野菜、マトンよりも大きく、まだフォローアップ野菜の生産の安定性と供給に注意を払う必要があります。豚の価格は先月よりも狭い増加率のリング、振り返ると、短期的には弱いかもしれないが、中長期豚価格のピボットまだ上昇する傾向があります。
(1）食品項目は、増加のリング率は、より明白な卵、新鮮な野菜、マトン、リング率は3.1％、2.0％、1.1％上昇し、どの生鮮野菜を最初にアップしてダウン、8月の前半、野菜の多くは、北に記載されている価格は下落した、南部の高温と干ばつの後半では、供給を引き締めにつながる、野菜の価格が高くなります。 北部の野菜の上場が遅れたことや、南部の天候が支持を冷やし、その後の野菜価格の高騰が続きにくいことが予想されるからです。 しかし、高頻度指標から、9月9日現在、28種類の主要モニタリング野菜の平均卸売価格は、8月に比べて16％リンギット上昇し、12％ポイント上昇し、まだフォローアップ野菜の安定と供給に細心の注意を払う必要があります。
(2）8月の豚肉価格はリングより狭い。 8月の豚肉CPIは前年比2.2％ポイント増の22.4％、リングは25.2％ポイント減の0.4％。8月に22省・市の豚肉の平均価格は29.05元/キロに上昇し、2.8％増となりました。
8月の豚肉市場は需給ともに弱く、豚肉価格は高値で小幅に揺れ動きました。 一方、長期的に見ると、主要な10ヶ月繁殖母豚の在庫は前年比で低い水準で推移しており、生産能力の枯渇はまだ終わっておらず、主に供給側が牽引する豚肉サイクルが豚肉価格の上昇軸を支え、短期的には、需要側では、涼しくなって中秋節と国慶節のダブル節を迎え、学校が始まり、豚肉需要が増加する。供給側では、首府企業が徐々に計画食肉量をアップし、発展改革委員会は、豚の飼養管理を強化し、豚の飼養管理を強化する。 は、中央の冷凍豚肉の備蓄も投入している。 従って、短期的な豚肉価格の上昇は全般的に弱いと予想されます。
2、非食品項目：前年比とリンギットの増加幅は縮小しており、リンギットの増加は季節よりも大幅に弱いです家賃、家電製品、輸送燃料、西洋医学などの小項目、雇用を反映して、まだ圧力下、消費が低く、国際石油価格は下落し、中国の流行は繰り返し旅行需要を阻害しています。
8月のCPI非食品項目は前年同月比0.2%ポイント縮小して1.7%となり、連鎖的な下落率は0.2%ポイント拡大し、-0.3%となりました。 チェーンベースでは、ほとんどの小項目で前回値を下回る上昇率となりました。
(前月に比べ、家電製品、輸送用燃料、通信機器、旅行などの小項目の増加幅が大幅に縮小した。これは、国際石油価格の下落や中国での疫病の流行が旅行需要を抑制したことなどが要因である。
(2) チェーンの季節性パターン（20162019年の同時期の平均値を指す）と比較すると、季節性を大きく下回った小見出しは家賃、家電製品、交通機関の燃料、洋薬で、代わりに旅行小見出しの価格は季節性パフォーマンスを0.15ポイント上回った。 観光物価は季節要因より高い）、家電製品などの耐久消費財価格の低迷は消費の弱さを反映している、家賃価格の低迷は雇用圧力がまだ高いことを反映しているなど、疫病の混乱が景気の弱さのすべてを説明していないように思われる。
3.コアCPI：前年比は前回値と変わらず、前年比は上昇幅が縮小、全体として景気は依然厳しい。
8月の食品・エネルギーを除くコアCPIは前年同月比0.8％と横ばいであり、2021年8月以降のコアCPIの全般的な下落傾向を反映している。 サービス業PMIは、度重なる疫病の流行や不動産不況による経済全般の圧迫を反映して、前回値から0.9ポイント低下し、51.9％となりました。
第二に、PPIは前年比減少傾向を続け、ほとんどの産業が連鎖的に減少したが、主要工業製品の減少幅は前回値に比べてまちまちで、中国は依然として輸入インフレ圧力を抱えている。CPI-PPIギャップは19ヶ月ぶりにプラスに転じ、PPIPPIRMなどの複合指標は上流から下流への価格伝達能力が強化されたことを示している。
CPI-PPIギャップは8月に19ヶ月ぶりにプラスに転じ、PPI生産材-生活材伸び率差は再び縮小し、PPI-PPIRMのマイナス幅も縮小し、価格伝達の流動性を反映している。 PPIとPPIRMの間の負のギャップも縮小し、価格伝達がよりスムーズになったことを反映しています。
PPIは前年同月比で下落が続き、8月は2.3％と1.9ポイント縮小し、前年同月比では-1.2％と0.1ポイント縮小した。 CPI-PPIのシザー差は10ヵ月連続で上昇し、19ヵ月ぶりにプラスに転じ0.2％、PPIの生産材-生活材伸び率差は2.5ポイント縮小して0.8％、PPI-PPIRMマイナス幅も0.5％と縮小している。 PPIRMのマイナス幅は0.4ポイント縮小し、-1.9％となった。
8月は、PPI生産材が前年同月比2.6ポイント増の2.4%、生活資材が0.1ポイント増の1.6%となり、PPI生産材と生活資材の差が2.5ポイント縮小し、0.8%となりました。 PPIは価格伝達の継続を反映し、主要な産業となっている。
2、7つの主要な産業を参照してください：各セクターの価格動向は明らかに区別され、全体はまだ川下伝送に上流価格の傾向を示しています。
環視、川上産業の環増が大きく狭まり、川下産業は上昇と下降を繰り返したが、部門別差別化の全体像は依然として明らかである。 中でも川上の採取産業の落ち込みは2.6%ポイント拡大して-4.5%、原材料と加工産業の落ち込みはそれぞれ0.1%、0.4%ポイント縮小して-2.4%、-0.9%となった。 川下産業の価格変動は大きくなく、食料品と耐久消費財が縮小し、衣料品と一般消費財が拡大しました。 全体として、7つの産業は依然として、上流価格から下流への伝達という傾向を示している。
3、40産業部門を参照してください：産業リングダウンのほとんどが、主要産業は混合率に落ち、地政学的紛争が発酵し続け、中国はまだインフレリスクを輸入しています。
(1)エネルギー 天然ガス価格が大幅上昇、高周波石炭価格が拡大上昇、原油価格が下落。 天然ガス価格は前年同期比で大幅な上昇となりました。 ロシアは現地時間8月19日、ガスパイプライン「ノルドストリーム1」のメンテナンスのため、8月31日から9月2日までの3日間、ガスを停止することを発表した。 ガス料金は、8月も引き続き上昇し、欧州の地政学的な影響により上昇幅が拡大しました。 英国の天然ガス先物価格の月間平均は66.43％上昇、ニューヨークの天然ガス先物価格の月間平均は22.19％と前月から27.6ポイント上昇し、マイナスからプラスに転じました。 8月の石炭価格は、中国での石炭採掘抑制の影響や地政学的な問題による海外供給不足の影響を受け、コークス、原料炭、電力炭ともに0.89%、-0.73%、0.72%と拡大し、前回比18.14%、19.3%、1.6ポイントの上昇となりました。 楽観的な期待を持つイランの核合意に月の初めに市場によって、連邦準備制度理事会の利上げと需要の減少などの要因は、原油価格が大幅に減少し、8月のブレント原油価格は、PPIの石油およびガス抽出産業に対応する7％減、6％ポイントに減少し、石油加工、コークスおよび核燃料加工産業は2.8％ポイントに減少した-7.3％である。
(2) 鉄鉱石・鉄筋価格は微増、PPI黒物産業連鎖価格は上昇・下落 8月の鉄鉱石価格は15％ポイント上昇し0.4％、鉄筋価格は13.3％ポイント上昇し1.7％となりました。 減少率は2.1ポイント縮小し、-4.1％となりました。
(3)銅価は環状に上昇、PPI非鉄産業連動下落幅は縮小 lME3ヶ月銅価は21.8ポイント上昇し5.6%、PPI非鉄金属鉱業・加工業は1.5ポイント縮小しマイナス1%、非鉄金属精錬・圧延加工業も4ポイント縮小しマイナス2%になった。
第三に、上流のコストが低下し、業界の中流と下流に収益改善の機会があることが引き続き示唆されました。
1、当社の測定した価格伝達指数（CTIC指数）によると、一般機器、特殊機器、輸送機器、電気機械、楽器、金属製品、繊維、革製品、木材、自動車製造業などに代表される業界の価格伝達能力の中下限が引き続き向上しています。
2、”4つの質問利益伝導で私たちのレポートを維持し、この時間は異なっている？ 包括的なビューでは、CPI – PPIのリバウンドサイクルのこのラウンドは、 “建設建材、家電 “はまだ有効であり、エネルギーの前に非鉄は、有利な通信機器、電気機械、自動車、輸送機器、電気、金属製品が、黒のシステムは、金属製品または予想よりも、上方リスクがあります;と一緒に不動産リスクイベントの安定化をバックに 建材は、コスト削減の論理に立ち返り、利益弾力性を現金化することが期待されます。
第四に、その後のインフレ動向の判断、投資の本筋をどう解釈するか。
1、消費者物価指数（CPI）予想
高頻度データは、先月より9月8日現在の食品価格、全体的な反発、特に生鮮野菜、卵が上昇し、非食品季節リンギは、9月のCPIの事前予測は、前年比約3.2％まで拡大します。 さらに、季節の外では、豚の価格が徐々に上向き（豚の平均月額価格が約4％上昇すると仮定すると）、食品価格が上向き（小麦の価格の小さな増加の測定で主な考慮事項）、原油価格が高い（3四半期振動約90〜100ドルの高いレベルを維持するために、第4四半期が戻って70ドル近くに加速）、測定結果は下方修正されている、つまり、9月は、約10〜11月に、約3.2％で年間の高点に達すると予想されています。 10-11月期は2.3％～2.7％と徐々に低下し、12月には再び上昇し、年間累積前年比は2.2％程度となります。
2、PPI予測
高頻度データ、9月前半の商品価格は下落を続け、9月2日現在、生産材料価格指数は1.1％リンギット下落、華南工業品指数は0.34％リンギット下落、CRB工業原材料スポット指数は2.89％リンギット下落したので、9月PPIリンギットはまだマイナスかもしれないと推断し、前年比1％を下回り続けるようにした。 今後については、外需の減少が続くこと、原油価格が第3四半期に底堅く推移し（90～100米ドル）、第4四半期に下げが加速すること（70米ドルへ）などを総合すると、PPIは前年比で下落が続き、第4四半期にデフレに陥る可能性が高く（-1％～-3％）、前年比4％程度に下方修正されると予想されます。
構造的インフレの裏側は構造的デフレであり、野菜の供給逼迫、豚のサイクルの上昇傾向、ロシア・ウクライナ紛争による「エネルギー危機」、輸入インフレ圧力など、需給のローカルなアンバランスを反映して「インフレ」が発生していると考えている。 デフレ」は、コアCPIの低迷やPPIの前年比が予想以上に低下するなど、中国の消費需要の低迷や海外需要の全体的な落ち込みを反映しています。 従って、「インフレ」の面では、豚肉価格上昇の構造市場はまだ楽観視できますが、豚肉価格の上昇率は全体として限定的かもしれません。 デフレ “の側面については、我々は、上流のコストダウン、CPI – PPI上方中流と下流の利益改善の機会によってもたらされることを示唆し続けて、世界的な景気後退短い “銅油比 “有利な中流機器製造業の初期の段階。
リスク警告
ロシア・ウクライナ紛争の悪化は予想通り、中国経済の悪化は予想通り。
