キーインサイト
8月のインフレ率は予想を下回った。 8月のCPIはYoY2.5%、PPIはYoY2.3%で、風のコンセンサス予想である2.8%、3.0%を大幅に下回る結果となった。 さらに先を見ると、8月のコアインフレ率は食品、非食品ともに季節要因より弱く、前月と変わらず前年同月比0.8%、季節要因より低く、景気回復の勢いがまだないことを示しています。
CPIは前年同期比で弱く、主に豚肉、生鮮野菜、燃料の小部品から影響を受けている。 8月のCPIは前年同期比-0.1%だった。 特に豚肉は、各地の豚肉のダンピングや連休明けの価格下落懸念から、徐々に通常の豚肉生産に戻りつつあることなどから、7月の25.6％という大幅な上昇から、8月は0.4％の上昇にとどまりました。 生鮮野菜価格は2.0％と季節より低いものの、南部の高温・乾燥により年後半から上昇に転じており、昨年10月の生鮮野菜価格16.6％と重ね、9月の生鮮野菜価格は前年を上回る見通しです。 国際的な原油価格の下落の影響を受け、中国のガソリンとディーゼルの価格はそれぞれ4.8％と5.2％下落し、燃料小区間は4.7％の減少となりました。 また、卵と乳の価格も、前年同期比で弱含みで推移しました。
工業製品価格は全体として下落し、上流原材料価格は連鎖的に大きく下落しました。 国際的な原油や非鉄金属などの商品価格変動の伝達や、中国の一部産業における市場需要の低迷など、さまざまな要因に影響され、8月の価格は、抽出産業が-4.5%、原材料産業が-2.4%となった一方、下流は比較的影響が少なく、加工産業はリンギット-0.9%と鈍化した。 鉄鋼製錬・圧延加工業、非鉄金属製錬・圧延加工業、非金属鉱産業などのインフラ関連チェーンは、価格の下落が続いていますが、下落率は縮小しています。
産業連鎖に沿った価格伝導が加速し、産業普及の中・下流域の修復を助長する。 PPIとCPIの差は-0.2%（前回1.5%）に縮小し10ヶ月連続の縮小、PPIの生産と生活資材の差は0.8%（前回3.3%）に縮小し9ヶ月連続の縮小、鉱山、原材料、加工産業の導出はいずれも加速の兆しがある。
マーケットからのメッセージ：インフレ圧力が緩和され、利回り低下のロジックがスムーズに流れ、短期的なラリーは踏み出す好機となった。 8月のインフレ率が予想を下回ったため、10年債先物は一時的に上昇したが、その後下落した。 10年債利回りは0.94bp上昇し2.6350%になった。 今後、CPIが年内に「3」を割る確率は低下する。 現在の債券市場の乱れは主に3つの主要な側面から来る、第一に、評価とストップ安圧力、資本表面収束期待、FRB利上げ期待と人民元為替レート下落などの短期または変動要因、第二に、物的集合体の形成を加速するインフラ、不動産リスク解消、融資反発などの基本要因、第三に、安定維持と政策期待の増分としての20回大会前の政策である。 しかし、全体としては、経済の内生性はまだ不十分であり、コアインフレ率も低く、インフラの着地や最近の漸進的な政策も市場の期待を大きく上回るものではありません。 金融政策には価格ツールも量的ツールも不足していない」。 内生的な経済ダイナミクスの弱さに金融政策への期待が重なり、利回りの低下ロジックは今年前半よりもスムーズになっている。 利回りの反発は踏み込む好機。
リスク警告：疫病の状況が改善する、市場参加者の信頼が予想以上に回復する、安定成長政策が予想以上に
