本稿では、6月に始まった米連邦準備制度理事会（FRB）の「第2のテーパリング」の経路、構造、流動性への影響について検証する。
まず、「2回目のテーパリング」について、合意された2つのシナリオを試算した。 最初のシナリオでは，テーパリングは3年間続き，FRB の資産規模は3.2兆ドルから5.7兆ドルへと，テーパリング前の水準から36%減少することにな る。 第二のシナリオでは，テーパリングは2年間続き，FRBの資産は2.3兆ドル縮小して6.6兆ドルとなり，26%削減されることになる。 つまり，FRB が合意した「セカンダリーテーパリング」のシナリオは 2～3 年続き，資産規模は 5.7～6.6 兆ドル（26～36％減），うち国債は 1.5～2 兆ドル，MBS は 0.8～1.2 兆ドル減である。 負債側の最終的な準備金の規模は、リバース・レポ契約のクッション能力によって大きく左右される。
今後、「第2のテーパリング」の規模は、主に4つの要因に制約されて、FRBの予想より低くなる可能性が高い。 まず、米国経済の後退であるが、急激な金融引き締めで、米国経済「実質的な後退」が近づいており、米ドル利上げサイクルが停止すれば、テーパも終了することになる。 第二に，FRB の財務上の損失は，風評リスクと政治的圧力をもたらし，FRB の金融政策の有効性と独立性に影響を与える可能性がある。 第三に、米国の財政の持続可能性が圧迫され、FRBの引き締め政策の強度と期間が制約されることである。 第四に、米国債やMBSの満期が不足し、テーパリングの上限、あるいはテーパリングのスピードの制約に一定のギャップがあることである。
全体として、「セカンダリーテーパリング」の過程で流動性危機が発生する確率は低いと思われる。 総体的に見れば、一方では現在の米国金融市場の流動性はより豊富であり、リバース・レポ契約と財政一般勘定は合計2.5～3兆ドルの流動性の「クッション」を提供できる。他方で、連邦準備銀行は常設のポジティブ・レポ制度SRFを設置し、理論金利コリドーを設定した。 一方、FRBは金利コリドーの理論的な「上限」を設定する常設レポファシリティ、SRFを設定している。 しかし、構造的な観点からは、米国金融市場における流動性の階層化問題は依然として存在し、「レポ危機」の再発のリスクは依然として警戒が必要である。 最近の金融市場のデータでは、国際市場における米ドルの流動性が構造的に引き締まる確率が高まっている。
