A株を40％集中的に保有し、成長株の話......バリューと成長のいがみ合いは、本当に60年代のアメリカに似ています。 今になっても耳に残っているのは、「投資は決して知性の勝負ではなく、理性の勝負である」という言葉だ・・・・・。
今週、A株市場は米国株と連動して調整した。高いインフレ率に直面してFRBの利上げペースが固まり、流動性に依存する世界の資本市場も怯んだからだ。
私たちの新しいエネルギー部門は、ほぼ40％の公開株式の位置である背後に、今週崩壊を見た、私は非常に "ギャンブラー式 "極端なことを意味し、この図を見て驚いた、市場への影響も前例のないされ、多くのものは、考え続けることを恐れている。
このとき、ふと、以前読んだ本の中に出てきた2人のビッグネームを思い出した。1人は言わずと知れたウォーレン・バフェット、もう1人はバフェットより1歳年上の、1960年代に非常に有名なアメリカの公的資金のスターファンドマネージャー蔡志勇、彼は当時、ウォール街で人気があり、彼のフィデリティファンドも後にウォール街の別の有能なファンドマネージャー、ピーター・リンチの仕事場である。
ピーター・リンチは、著書『Beating Wall Street』の中で、この謎の中国人が自分のアイドルであると具体的に語っているが、それは母親が蔡志勇のフィデリティ・ファンドを買っていたことがきっかけで、フィデリティに入社することになったからである。 しかし、蔡志勇よりもウォーレン・バフェットの方が嫌いというか、バフェットが1960年代に株主通信で蔡を繰り返し揶揄していたことが話題になった。
上海出身の蔡志勇は、1950年代から60年代にかけてウォール街で活躍した人物で、強い銘柄を追いかけ、回転率が高く、上下に追いかけることで知られ、一時期、米国株式市場の高揚感から、良いリターンを得て、メディア、ホルダーから引っ張りだこになり、説明によれば、「常に非の打ち所のない格好をして、仏像のように冷たい無表情の顔、抜け目がない」。 その決意は非の打ちどころがない。 彼は、株から株へと簡単に移動したが、彼らとの関係は、決して結婚やお試し結婚ではなく、むしろ演劇人とつるむ放蕩息子のようなものだった。" 当時は、蔡がどんな株を買っても、すぐにその株が高騰し、まるで数年前のA株の王耀威のような状態だった。
The Boiling Years」という本では、「go-go-years」と呼ばれる回転率の高い時代に特化しており、ウォーレン・バフェットのバリュー投資の考え方とは全く異なっており、おそらくこれが二人の確執の根源になっているのだろう。
蔡志勇の数年間の名声は上司に気に入られ、その結果、彼はファンドを拡大し続け、やがて自分のプライベートエクイティを設立したが、これも広く求められ、彼の成長型ファンドは60年代後半まで、当時本当に人気があった。
市場が弱気相場になると、彼のファンドも急転直下、次第にすべてがゼロになった。 1968年以降、ウォーレン・バフェットの始まりにすぎなかったが、蔡志勇にとっては終わりの始まりであり、すべてのハローは強気相場にしか存在しないことが判明し、これがいわゆる成長ファンドのストーリーであった。
A株のポジションの40％集中、成長株の話、30年にわたるファンド開発、スターファンドマネージャーの好み、バリューとグロースの言い争い、本当に1960年代のアメリカのようだ、この時も私の耳に響いたのは、「投資は決して知能の競争ではなく、合理性の競争である」ということだった。
しかし、個人であれ、ファンドマネージャーであれ、投資において合理性は最も難しいハードルのようですが、最終的には合理性が市場に勝つのでしょう。
(著者は Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) 上海の研究部長）。
