主要データ
月の規模別工業付加価値額は前年同月比4.2％増で、前月より0.4ポイント増、市場のコンセンサス予想3.9％を上回った。累積固定資産投資は前年同月比5.8％増で、前月より0.1ポイント増、社会消費総額は前年比5.4％増で前月より2.7ポイント増、都市部調査失業率は前月より0.1ポイント低い5… 続きを読む
コアビュー
月の中国経済は、疫病の流行や高温、電力制限などの外的要因が景気回復の動きに影響を与えず、順調に回復しています。 海外の利上げや世界的な景気後退を背景に、着実な成長がより大きな圧力となっており、LPRや預金金利の引き下げは、適度に豊富な流動性を維持するための市場保護となっています。 短期的な不動産の変曲点の確率は小さく、政策の後押しが安定した成長の主役であり、経済成長の内生的なモメンタムはまだ回復していない。
9月13日、国務院はさらに、製造業、政策の強さと、よりターゲットをサポートするために5つの角度から、製造業の実体経済の状況を明らかにした。2023特別債務の事前承認は、インフラと製造業が速い成長率を維持すると予想され、中国経済は年間安定した成長傾向を維持するために、前の年を超える可能性が高いです。
生産：緩やかな回復、自動車製造は明るい話題
鉱工業生産の伸びはやや持ち直し、8月の規模以上の産業の付加価値は前年同月比4.2％増となり、7月から0.4ポイント上昇、市場コンセンサス予想3.9％を上回りました。 高温と電力制限により、工業生産は減衰しましたが、全体的な回復基調に影響はありません。 インフラ整備の引き続 き、資金コストの着実な低下、減税やコスト削減政策などの背景から、短期的には回復基調が維持されると思われ ます。
業種別では、鉱業が減少傾向を加速、製造業が若干回復、公益事業が大幅増となりました。 国際商品価格の下落傾向の影響を受け、鉱業の前年同月比成長率は7月の8.1％から5.3％に低下し、今後も低下傾向が続く可能性が高くなりました。 石炭鉱業、石油・ガス鉱業の工業付加価値成長率は、前年同月比でそれぞれ5.2%、2.2%ポイント低下し、鉄鋼、非鉄金属鉱業の前年同月比はそれぞれ4%、6.8%と前月と同じであった。 高温や電力制限、疫病の流行などを背景に、製造業はやや回復し、前年同月比は7月の2.7％から3.1％に上昇しました。 公益事業は熱要因の影響を受け、前年同月比が7月の9.5％から13.6％に急拡大し、9月は減少する見込みです。 ハイテクの成長率は、昨年の高いベースが主因で前年同期比4.6%に後退し、9月には持ち直す見込みです。
自動車製造業の成長率は前年同期比で加速。 8月の製造業では自動車が明るい話題となり、工業付加価値の伸び率は前年同月比30.5％と、7月を8ポイント上回りました。 4月の疫病の影響以降、自動車生産は急速に回復し、高い成長を続けており、自動車産業は今後の経済発展の重要な原動力となり、歴史的な開発機会にもなっています。
投資：インフラ投資が加速、不動産は下落傾向続く
1-8月期の固定資産投資は前年同期比5.8％増、7月期から0.1ポイント増。 固定資産投資は依然としてインフラと製造業が牽引しており、インフラ投資は前年同期比8.3％増と7月から0.9ポイント上昇した。7月28日の中央政治局会議では、「地方債特例資金をうまく活用し、地方政府が特例債枠を十分に活用できるように支援する」ことが要請された。 「政策性銀行や投資ファンドからの新たな信用をインフラ建設に有効活用する」。 インフラと製造業が牽引する堅調な投資パターンは年内も変わらず、2023年に事前承認された特別国債の額は例年を上回る見込みで、積極的な財政政策と金融緩和政策により、インフラと製造業投資は高い成長率を維持すると予想されます。
9月13日、国務院はさらに、製造業をサポートするために、5つの角度から、製造業の基礎の状態の実体経済を明らかにした。 第一に、製造業の納税猶予期間をさらに延長して期限内に返済すること。 2つ目は、一部地域での設備更新を支援するための特別な借り換えや資金補助を決定することです。 第三に、5つの側面から、対外貿易の安定化に向けた取り組みを強化すること。 四つ目は、電子・電気産業の発展を支える「経営とサービス」の改革を深めることです。 五つ目は、福建省漳州Ⅱ、広東省連江の原子力発電プロジェクトの承認です。 製造業投資は、強力な政策支援を背景に、今年度も引き続き高い成長率を維持すると見込まれ ます。
不動産投資は減少傾向継続、転換点見えず 1-8月の不動産投資は前年比7.4％減、7月に比べ減少率は1ポイント拡大 8月の不動産関連指標は全体として減少傾向継続。 土地購入面積、不動産建設面積、新築面積の累積前年比は7月に比べそれぞれ1.6、0.8、1.1ポイント減少し、完成面積と販売面積の累積前年比はそれぞれ2.2、0.1ポイントとわずかに持ち直しました。 不動産の継続的な低迷により、政策的な景気刺激効果は大幅に低下しましたが、ローン金利の引き下げや市 場政策、不動産会社の信用回復などにより、業界の底堅さは続いており、今後も下降を続ける可能性はますます 小さくなってきています。
消費：着実に回復、自動車消費も加速
8月の消費総額は前年同月比5.4％増加し、7月から2.7％ポイント上昇し、より大幅な増 加となりましたが、これは主に前年同期のベースが低水準であったことによるものです。 レストラン売上は前年同期比8.4％増、商品小売売上は前年同期比5.1％増となりました。 今年に入ってからは、物理的なオンライン小売業がより速い成長を維持し、8月の累積前年比成長率は5.8％と、7月から0.1ポイント上昇しました。
必需品消費は引き続き修復され、オプション品消費は減少傾向で推移しました。 食品・油、飲料、漢方薬、洋薬などの必須消費は好調を維持し、前年同月比伸び率はそれぞれ8.1%、5.8%、9.1%で、7月から1.9%、2.8%、1.3ポイント上昇、消費の強い下支え役となり、化粧品、金銀宝飾、通信機器などのオプション消費は落ち込み、同月比で、伸び率が、7.1%減、7.2%、△4.6%で減少しています。 化粧品、金銀宝飾品、通信機器などのオプション消費の伸び率は低下し、前年同月比はそれぞれ-6.4%、7.2%、-4.6%と、7月から7.1%、14.9%、9.5%ポイント低下しました。 不動産関連消費は引き続き低迷しており、前年同月比では家電製品が3.4％、AV機器が-8.1％、生活用品が1.8％、建築・装飾品が-9.1％となり、7月からそれぞれ3.7、1.3ポイント減少しました。 自動車消費は、政策や新エネルギー車に後押しされ、前年同月比が7月の9.7％から15.9％に上昇し、短期的にはより速い成長率を維持すると予想されます。
雇用：全体的に改善、若年層の失業率は依然高い
8月の雇用は全体的に改善し、都市部調査の失業率は5.3％と前月から0.1ポイント低下し、4ヵ月連続の低下となりました。 都市部の 16-24 歳の若者の失業率は 18.7％と 7 月より 1.2 ポイント低下しましたが、依然として高い水準にあり、9 月 13 日の国務院会議では、外国貿易や電子・電気機器など雇用吸収力の高い産業への重点支援策を打ち出し、失業者 の継続雇用を助長することとなりました。 今後の雇用の改善は内需・外需に依存し、政策的インセンティブによる雇用の下支え効果はまだ見えてこない。 疫病は依然として雇用市場に影響を及ぼす大きな障害である。
リスク警告
政策実施の効果が期待通りに出ず、流行が悪化し、FRBが予想を大幅に上回る利上げを行う。
