FRBは9月の金利会合で今年3回目の75bpの利上げを実施する可能性が高く、年内4%超の利上げという前回の判断も徐々に検証されることになるであろう。 この会議のポイントは2つあります。
まず、インフレのトレンドから見て、市場価格は妥当か。 米国のインフレ率は中長期的に目標水準に戻すのに苦労する可能性が高く、6月会合後も高水準のインフレが続いていることから、市場では利上げの道筋が見直されています。 9月の市場価格は2023年末までにコアCPIが4に戻ることと整合的であると考える。連邦基金金利先物は9月に75bp、11月と12月にそれぞれ50bpの利上げ、最後に2023年3月に25bpの利上げ、その後利上げ停止とその後の利下げを開始すると価格決定している。
しかし、インフレ率が再び予想を上回る可能性があることから、政策金利の上昇リスクは下降リスクを上回ると考えられます。 もし市場がFRBの姿勢をタカ派的と解釈し、さらなる利上げを織り込んだ場合、それはインフレに対する市場の見方の変化、すなわち2023年末までにコアインフレ率が4に戻るとの見方がなくなったことを示すものでもあります。
もう一つは、9月の利上げのガイダンスが6月から変更されたことである。 インフレ対策への強い意志を反映し、FRBは2023年の最終金利の見通しをさらに引き上げる（もしくは4.25％にする）と予想されています。
そして、パウエルFRB議長は記者会見で、成長率がさらに鈍化するとしても、2023年には政策金利がさらに上昇し、高止まりする可能性が高いと強調するようだ。 利上げペースを100bpにさらに加速するのではなく、物価安定へのコミットメントを示すために、上方修正と記者会見のコミュニケーションを組み合わせる。 9月に市場が2023年に利下げを開始すると織り込んだことから、FRBの金利見通しをさらに上方修正することは、来年の政策転換の可能性がさらに低下することを示唆するものだ。
そのため、2023年に予想される金利パスの差は、市場にとって最も重要な潜在的リスクの1つでしょう。 市場では、景気後退に伴う2023年の大幅利下げに対する幻想がより強く残っており、米国のインフレ率の頑強さ、FRBの金融政策転換の流行期以降の遅れ（2021年のインフレ一時説の主張など）を考えると、この市場期待の調整が今後徐々に重要な市場変動要因となると予想されます。
米国債：利回りはまだピークを迎えていないかもしれない。 タームプレミアムを抜きにしても、現在の米国10年債利回りの水準は、この「金利アンカー」と比べても低い水準にある。
米ドル：相対的な強さが続いている。 これまでのレポートでも繰り返し米ドルに対する見方やロジックを述べてきたが、相対的な米ドル高が続く背景には、FRBの政策金利パスに対する市場の再調整、中国・欧州経済が今後半年で共に景気回復に入る可能性が低いこと、海外の景気後退リスクが引き続き高まっていることの少なくとも3つの理由がある。
米国株：「現金」を持つより「株」を買った方が良い局面に入る。 市場金利の上昇により米国株のPERがさらに上昇することに加え、資産配分の観点からも、現在の高ボラティリティの状況下では、株式を保有することで得られる配当は現金類似資産と比較して魅力が低下しており、株式市場の変曲点がまだ訪れていないことも意味しています。
リスク：COVID-19ウイルスの変異によるワクチン失敗と確定症例の大流行による米国経済の封鎖の再来、ロシア・ウクライナ情勢による商品価格の劇的な乱高下。
