弱気相場は常に長く感じられ、激しい上昇も不意に起こることが多い。
10月3日（月）に米国のS&P500は2.6%上昇し、火曜日には3.06%上昇し、379093ポイントで取引を終えた。 そして、ちょうど前週、米国株は6月につけた前回の安値を下回り、S&P500は358413ポイントの安値をつけた。
現地時間の月曜日、国連貿易開発会議（UNCTAD）は、米連邦準備制度理事会（FRB）やその他の中央銀行が金利引き上げを続ければ、世界経済を景気後退に追い込み、さらに長期的な停滞に陥る恐れがあると指摘した。
“国連の「水ぶくれ」は一面的だが、実はこれだけ長く下落した後では、ベアマーケットラリー（Bear-Market Rally）が普通で、一部のショートポジションが絞り込まれる（Short covering）ことになる。 この波動は38003900あたりを見込む、FRBは何か大きな出来事がない限り、ある機関からの呼びかけでタカ派スタンスを変えることは難しい。”とあります。 米国株のシニアトレーダーでクリアクリークキャピタルのパートナーであるシット・ジエは、ファースト・フィナンシャル・ニュースにこう語った。
6月下旬、米国株の弱気ラリーでS&P500は一旦3,636ポイントから4,300ポイント近くまで上昇し、20%押し上げた。市場は希望的に来年のFRB利下げを織り込み始めたが、8月下旬に大反転したのである。
米国株の反発に牽引され、アジア太平洋地域の株価は一斉に上昇し、10月5日13時20分現在、FTSE中国A50指数先物は3％まで拡大、HSIは5.78％、ハンセン技術指数は7.54％超の上昇でこの日の取引を終えた。
。の場合
ベア・マーケット・ラリー」も狂っている9月は歴史的に米国株にとって最悪の月であり、例外はほとんどない。 米連邦準備制度理事会（FRB）の完全な「タカ派的顔ぶれ変更」で、今年9月の米国株は10％近く下落したが、10月は珍しく順調な滑り出しとなった。
反動減の主因は間違いなく「モアーの秋」である。 月下旬から始まった下落の波は、累計で約18％の下落を記録しました。 UBSは、「金曜日の終値で、年初来の下落率は25％近くに拡大し、米国株は売られ過ぎの状態にあるように見える。 また、先週の売り圧力の一部は、四半期末のリバランスが終了したことに起因している可能性があります。 米国個人投資家協会が実施した投資家心理調査では、極端な悲観的水準に移行している。9月22日の最新データでは、弱気心理が60.9％と過去最高となり、強気・弱気の心理指標が長期平均を2標準偏差以上下回っていることが分かった。 9月26日現在、S&P500構成銘柄の97%以上が50日平均線を下回って取引されています。”
もう一つの理由は、6月後半と同じように、市場が再び中央銀行の「降伏」を妄想し始めたからである。 先週はイングランド銀行のミニQE（量的緩和）が一時市場を吹き荒れました。 トラス政権が導入した大規模な減税が物議を醸し、それが引き金となってポンドは歴史的な安値に落ち込み、年金は崩壊寸前となり、彼女と保守党の支持率は急落し、国民の不満は高まる一方だった。 その結果、金利を引き上げたばかりのイングランド銀行が債券市場に介入し、満期が20年以上のギルト（英国国債）計650億ポンドの購入を約束し、長期側の利回りを下げることになった。フィナンシャル・タイムズ紙は、「『レーガノミクス』を実践したいが、ドル覇権はない」と、英国政府をこのように揶揄した。 (ドル抜きのレアゴニズム）」。
しかし、結局のところ、世界を支配しているのは連邦準備制度理事会だけなのである。 一夜明けて、FRBのターンに対する市場の幻滅は、あるニュースによって再燃した。 UNCTADは、世界経済の見通しに関する年次報告書の中で、FRBが急激な利上げを続ければ、途上国に大きなダメージを与える可能性があると述べています。 FRBの主要金利が1％ポイント上昇するごとに、他の先進国の経済生産はその後3年間で0.5％減少し、貧しい国の経済生産は0.8％減少すると、同機関は推定している。
以前は、主要な金融機関はFRBが来年4.6%から4.8%の水準まで金利を引き上げると予想していました。 FRBの金利はこの1年間で350BPも上昇し、歴史的に見ても稀な利上げ率となった。
実際、政策波及効果に焦点を当てるよう求める声は珍しくないが、FRBの優先課題は間違いなくFRB自身の課題であり、物価安定はFRBの二つの法定任務の一つで、もう一つは完全雇用なので、現在は「インフレとの戦い」に絞られている。 現時点では、雇用市場の好況はFRBの「嬉しい悩み」ですらあり、賃金上昇によってインフレが定着し続けるからだ。
“大きなショックがない限り、FRBが停止することは難しい” スタージョンは記者団に対し、2020年3月に持続的な株式市場のフラッシュクラッシュによって一部の米国年金が吹き飛びそうになった後、FRBが直ちに介入したことを明らかにした。 しかし、当時はまだS&P500が2,000ポイント台で推移し、インフレ率も2％を大きく下回っていたのに対し、現在では8.3％にも達しているのです。
しかし、最新の経済データでは減速しています。 米国では8月に110万人（9.8％減）の大幅な雇用増となり、疫病の流行以来最悪の月間減少率となった。 つまり、雇用統計が弱ければ、FRBが積極的でなくなり、ドル安と利上げ期待が低下する可能性が高まる。サプライマネジメント協会（ISM）PMIも相場上昇の一因となるかもしれない。 UBSは、FRBの大幅利上げが影響していると述べた。9月の指数は、8月の52.8から2020年5月以来の低水準となる50.9に低下し、支払価格サブコンポーネントは2020年6月以来の低水準に低下した。
FRBを前に業績後退が転換へとはいえ、経済データの小幅な下降は、インフレ率が実質的に大きく下降することを意味せず、FRBはインフレ率が8％から7％に下がらず、目標の2％に戻ることを確認する必要があります。
しかし、極度の金融ストレスの出現によって一部の中央銀行が危うくなったことで、多くの投資家が再びFRBが転向するかどうかではなく、いつするかに注目していることは否定できない。
ビッグ・ショート」を続けてきたモルガン・スタンレーの米国株担当チーフストラテジスト、マイケル・ウィルソンは最近、世界のドル流動性が危険水域に入ったことを踏まえ、「こうした圧力がついにFRBを説得して（ターン）放棄させるのは時間の問題だということに同意する」と言及した。 時間の問題だ。 市場に何が起こるか誰にもわからない。しかし、それが起これば、迅速かつ暴力的になり、FRBは方針を転換するだろう。”と。
しかし、その前に来る可能性が高いのは業績の後退であり、今期と来期はその傾向が強まるだろうとウィルソンは強調している。 ウィルソン氏は、弱気相場を終わらせる条件は、現時点ではいずれも存在しないと考えている。 「企業業績の観点からは、一連のマクロリスク（欧州の低迷、ドル高、利上げ）が決算期の焦点になると思われる。 これらの要因が産み出す不確実性が、業績予想の下方修正をもたらす可能性があります。”
モルガン・スタンレーによると、景気循環の始まりと終わりを見極めるには、PMIの水準、失業率の上昇、景気後退期におけるS&P500の1株当たり利益予想値の低下の3つが重要な指標となる。 リセッションで市場が底を打つとき、ISM PMIの中央値は43.6で、現在の数値（53）は過去の中央値を大きく上回っている。一方、失業率は中央値で1.3%のペースで上昇している。 一方、現在の失業率は最低値より0.2％高いだけです。不況で市場が底を打ったときの予想一株利益の中央値の下落率は10.8％で、現在の下落率がわずか1.4％なのとは対照的です。 したがって、このデータからは、不況に陥ったとも、市場がそれを吸収したとも言えません。
また、バリュエーションは強いコストパフォーマンスを示すものではありません。 今年に入ってからPERは大きく低下したが、その原因はERP（Equity Risk Premium、債券に対する株式の貨幣価値）ではなく、すべて金利の上昇にある。 歴史的には、市場が景気後退を適切に織り込んだと言えるためには、ERPが450BP以上になるか、業績予想が大幅に下方修正されるのが理想的だったが、現在ではそのどちらも起こっていない。 その結果、モルガン・スタンレーは、米国株のリスク・リターンは依然として低く、”業績後退について間違っていたとしても、現在の株価はちょうどフェアバリューに合致しているとしか言いようがない “と考えています。
UBSは、株価が上昇を続けるためには、インフレ率の明確な低下傾向の兆しが必要かもしれないと述べています。 例えば、コア個人消費支出（PCE）の伸びが前年比0.2％以下にとどまり、労働市場が冷え込む兆しが少なくとも3カ月続いていることです。
人民元、中国株は当面反発の見込み短期的には、米国株の反発を受け、アジア太平洋市場は一時的に安堵のため息をついている。 市場では、国慶節連休明けに中国株が反発し、人民元も当面安定すると予想されています。
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10月5日（水）、香港のハンセン指数が久しぶりに急騰し、6％近く上昇して18,000の大台を突破しました。 CCBインターナショナルのチーフ香港株ストラテジスト、趙文麗氏は以前、記者団に対し、FRBの利上げの後半に入り、香港の現地金利（インターバンク貸出金利、プライム貸出金利など）は本当に追随し始めたばかりで、全体の上昇幅は限られていると指摘した。 “ドル高 “と “米国金利 “は、11月の金利決定会合以降、特に年末から来年初めにかけて先細りになると予想されます。 米国の景気後退のリスクは大幅に上昇し、FRBはインフレ抑制と雇用安定という金融政策の2つの目的をバランスさせる必要がある。”と述べた。
ここ数週間で、米ドルに対するオフショア人民元は、10月5日、北京時間のように、7.038でドル/オフショア元、9月に一度7.2677を超えて急激に上昇した。 ドル/元は休日前に、トレーダーは休日陸上元も大きな反発を見る後に開くことが期待されて7.116で閉じました。
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ドルインデックスは、円、ユーロ、ポンドが最近反発し、一時115に近づいた後、現在110付近まで下がっています。 “7ハンドル “が再び注目され、人民元に対するドル安がリスク資産をサポートする可能性がある。 価格は、あと一歩のところでトレンドのサポートレベルを試しており、このレベルを下回ると、リスク選好度のさらなる上昇を示唆する可能性があります。” City Indexのシニアアナリストであるマット・シンプソン氏は、記者団にこう語った。
China Business Newsが以前報じたように、中国の株式市場は10月に一息つくことになりそうです。 AVIC Trustのマクロ戦略ディレクターであるWu Zhaoyin氏は最近、記者団に対し、「金融緩和は10月もA株を支えるだろう」と述べた。 年明け以降、中国の金融政策は緩和を続け、A株を支える重要な力となっており、今後もさらなる緩和の可能性があります。 10月はFRBの利上げの「窓」でもあり、世界の資本市場は一時的に利上げから解放され、貴重な休息を迎えることになる。
多くの金融機関は、早ければ10月中にLPRのレート調整を実施すると見込んでいます。 また、ある銀行幹部研究員は記者団に対し、中央銀行が9月29日に第3四半期の定例金融政策会議を開き、個人消費者信用のコスト引き下げを推進すると発言したが、これは8月18日の国務院常務会議ではすでに言及されていたが、中央銀行の定例金融政策会議で登場するのは初めてであった。 中国の個人消費ローンの7割は住宅ローンである。 歴史的に、住宅ローンは一般貸付金利より30-100BP程度低く、6月末のデータでは15BP程度低くなっている。9月の預金金利引き下げに続き、10月にはLPRのオファーも引き下げられると予想されている。
