年末年始の海外経済の急激な変動は、「景気後退」「景気引き締め」期待の折り返し地点にあることが核心的な理由である。10.1-10.4まで「景気後退」ロジックで米欧製造業PMI低予測が世界市場を支配したが、10.5から米雇用統計が予想をやや上回り、OPEC＋減産期待などのシグナルで「緊縮」ロジックが再び優勢になる。 11 月の米国株と香港株は、エネルギーやインフレ関連のバリュー株が牽引し、成長株や消費者株は後 退して全体的に上昇しました。
9.4で、4月の弱含み相場に似ていると指摘した。過去と現在を知ることで、4月の下げ相場はどのように終わったのでしょうか。4月相場終了の核心理由は、①4.29中央政治局会議で「動態清算」と「安定成長」が対立するものではなく、弁証法的に一致することを明らかにしたこと、②FRBの5.5金利会合後、米国債券金利は2ヶ月連続で下落傾向を開いたこと、の2点であろう。 A株は5月以降、成長株に代表されるラリーを開始した。 我々は、5.3 "18年 "複合政策の底に "市場の底のインスピレーションの現在のラウンドに"、政策の底の現在のラウンドを表示するには、 "複合政策の底 "の考え方を使用して提案 - 市場の底 - 収益の底の関係、現在のFedはまだかなりの利上げサイクルでは、引き締めを待つ必要があります。 FRBはまだ大幅な利上げサイクルにあり、引き締めを待つ必要がある。
A株のオッズは安い位置にあり、相場がさらに大きく下落するリスクは少ない。(1）11月の連休中に世界的な "不況 "が再び上昇すると予想され、我々は、米国の債券金利はすでに地域のトップであり、11月上旬にFRBの急激な利上げ後、FRBの引き締め範囲が緩和されることを期待しています。中国の10月の会議は、ウィンドウの暖かく、安定した成長さらに緩和後の市場の期待の先駆けとなるかもしれません、（2）オッズ、9月末 月末のA株は「安いが極端に安くはない」状況で、底打ちできるかどうかは、主に勝てるきっかけがあるかどうかにかかっている、（3）改善の2大要素など、今後も価値と成長のバランスを取るスタイルを推奨する、など。
不動産政策が加速、その後の展開をどう見るか？6.25の中期戦略展望で、高い雇用圧力＋輸出の伸び悩み＋消費修復の遅れの組み合わせのもと、不動産緩和は引き続き活発化すると判断したが、最近の不動産政策展開の方向性は、我々のベンチマーク前提に近づきつつある。 現在の不動産緩和サイクルは、2014年、2008年、1998年に比べるとまだ弱く、2012年、2018年に比べると強い。 土地プレミアムの縮小圧力が15年に近く、雇用や輸出の減少圧力がまだ顕著であることを考慮すると、その後の不動産政策は引き続き活発化すると予想されます。 当社は引き続き、政策抑制により、株式投資機会をリードする不動産株の限界緩和に目を向けることを推奨する。
A株のダウンサイドリスクは限定的、バリュースイッチのプレビュー＋成長株の適度な拡散。現在の市場改善には、米国債金利の上昇圧力が大幅に緩和されることと、中国の成長安定化政策への期待が再確認されることの2点が必要である。 我々は、第4四半期の確率は、4月の終わりに比べて、現在のA株の収益サイクルの位置をトリガしていると予想し、不動産政策の強さは、より良い値スイッチプレビュー+成長株の適度な増殖、構成の推奨：1より良い確率、および値（不動産リーダー/石炭）の改善の勝率、2成長セクターへの "収益 - 期間収縮"。 「オーバードラフト度の将来のパフォーマンスのための業界の現在の株価を測定するためのフレームワークは、セグメントの方向（太陽光発電モジュールリーダー/風力発電/メディア）を消化している、3.中期レポートブームの安定化とPPI - CPI伝送の利点（家電/酒）。
リスクヒント：繰り返される疫病対策、想定以上の世界的な景気後退、海外の不確実性、など。
