イベント情報
PBoCは9月及び第1～3四半期の金融データを発表。M2は前年同期比12.1％増、予想11.9％増、前回12.2％増、M1は前年同期比6.4％増、前回6.1％増、社会融資規模3兆5300億、予想2兆8000万、前回2兆4300万、新規人民元貸付2兆4700万、予想1兆7600万、前回1兆2500万、等々。
コアビュー
9月の金融データの主な特徴は、第一に、総額が予想を上回り、依然として政府資金が中心であること、第二に、企業金融が大きく伸び、住民のレバレッジ増加意欲が低下したこと、第三に、M1の伸びが持ち直し、M2-M1シザー差が縮小して実体経済の活力が改善されたことである。
信用政策の緩和は来年も継続するとみられ、ソーシャルファイナンスの規模はより速い成長率を維持し、エクイティ・アセット・ゲームの価値も高まっています。 内需の回復の遅れと外需の下振れを背景に、信用政策の緩和は来年も継続する見込みです。 現在の広範な信用政策の本体はまだ政策主導であり、政策発展金融商品は引き続き社会金融規模の拡大を牽引すると予想され、その後の政策力が強化されるかどうかは、企業や住民の内生的信用需要の程度に依存すると考えられる。 ソーシャルファイナンスの需要や仕組みを制限する主な理由は、やはり長期的な経済不安と短期的な不穏さです。 米国と中国の反循環的な調整とドル高により、金融政策の余地はある程度限定される。 現在の相対的な資金供給量は需要よりも多く、企業や住宅の信用は、資金の回復を早めなければ、空転のリスクを抱えることになります。 現在のA株全体の評価額は低水準にあり、市場の広範な信用政策の継続により底を形成し、コスト効率の高い一定の配分で、株式資産のゲーム価値を高め、上昇気流に転換することが期待されています。
総販売台数は予想を上回り、コーポレート・ファイナンスが最も貢献した
9月新規社会金融3兆5300億元（風コンセンサス予想2兆8000億元）、6274億元の増加、社会金融のストックサイズは前年比10.6％増、8月から0.1ポイント増、新規人民元ローン2兆4700億元（風コンセンサス予想1兆7600億元）810億元の増加です。 社会的金融の増加は、主に企業貸付が寄与し、その内訳は中長期貸付が6540億元、短期貸付が4741億元、次いで信託貸付が1906億元、受託貸付が1529億元、国債が前年同期比で2541億元減少している。
9月のソーシャル・ファイナンスの高い増加率は、主に生産の回復と政府資金によるマッチング・ファンドが着地したことに起因しています。 まず9月は、高温や電力制限の解除、疫病の緩和、生産と需要の若干の回復、製造業PMIの好転、企業の資金需要に一定の回復がみられた。 9月に発行された5943億元の政策性銀行債券は、前年比35％増、2ヶ月連続増と高水準の発行で、企業の資金調達規模を押し上げるために土地への支援資金を駆動する。 8月31日、国務院は政策性金融商品3000億元を追加、9-10月に大きな作業負荷を形成し、国務院の6月定例会議に重なると期待されて増加する。 今後も政府系ファイナンスがソーシャルファイナンスの規模拡大を牽引していくでしょう。
企業金融は大幅増、住民のレバレッジ意欲は減退
9月の非金融企業の新規融資額は1兆9173億元で、前年同月比9370億元の大幅増となった。 このうち、手形貸付は827億元で前年同期比2180億元の増加、短期貸付は6567億元で同4741億元の増加、中長期貸付は1348億8千万元で同654億元の増加となっています。 企業の手形交換所における資金調達意欲は低下し、流動性の補充は主に短期借入金によるものとなりました。 これは、流動性が比較的緩やかで、短期借入のための資金源が十分にあることを反映している一方で、企業の事業期待が十分に回復しておらず、資金需要や資金調達の意図が強くないことも一定程度反映していると考えられます。 中長期貸付金の高い伸びは、主に政策性オープンエンドローンによるマッチングファンドとインフラ投資への資金需要によるものと思われます。 割引前の銀行引受は134億元で、前年同月比120億元増加しましたが、企業の資金需要が順次増加しているため、超過額は前月比3238億元と大幅に減少しています。
9月の住民の新規貸出額は6503億元で、昨年より1383億元少なくなっています。 そのうち、短期貸付金は3038億元で、昨年より181億元減少、中・長期貸付金は3456億元で、昨年より1211億元減少した。 中国人民銀行と財政部は9月末に集中的な不動産刺激策を発表し、短期的には抑制された硬直的な需要を解放する見込み。第4四半期には居住者向け中長期融資が持ち直し、不動産販売もわずかに改善すると予想される。
M1成長率が回復し、実体経済の活力も向上
9 月の M1 成長率は前年同月比 6.4％で、前月より 0.3 ポイント上昇しました。M1 の上昇は、主に製造業の生産と社会的需要がやや回復し、不動産販売の減少傾向 が緩和したことによるものです。
今後のソーシャルファイナンスの動向はどのように判断されるのでしょうか。
信用緩和政策は来年も継続される見込みで、社会的金融の規模はより速い成長率を維持すると思われます。 内需の回復の遅れと外需の下振れを背景に、信用緩和政策は来年も継続され、景気刺激効果は引き続き強まるものと思われます。 現在の信用緩和政策の本体はまだ政策主導であり、政策発展金融商品は引き続き社会金融規模の拡大を牽引すると予想され、その後の政策力が強化されるかどうかは、企業や住民の内生的信用需要の程度によるだろう。 ソーシャルファイナンスの需要と構造を制限する主な理由は、長期的な経済の不確実性と短期的な騒乱であることに変わりはない。 米国と中国の反循環的な調整とドル高により、金融政策の余地はある程度限定される。
エクイティ・アセット・ゲームの価値が高まった。 現在の相対的な資金供給量は需要より多く、企業や住宅の信用は、資金の反発が早くないと遊休リスクとなり、A株は将来の資金輸出の一つとなることが予想されます。 現在、A株全体の評価額は低水準にあり、広範な信用政策の継続により市場の底が形成され、コスト効率の良い一定の配分で、株式資産ゲーム価値、上昇モメンタムに転換すると予想されます。
リスク警告
政策実施効果は期待通りではなく、流行の悪化、FRBの利上げ予想を上回り、海外の景気後退も予想以上。
