概要
歴史的に見ると、ポンド危機は英国経済のファンダメンタルズや期待値の低下から始まることが多く、為替レートの下落圧力をもたらしており、経済成長の鈍化、輸出競争力の低下、経常赤字、債務負担の増加といった要因が為替レート下落の引き金となる重要なファンダメンタルズ要因の一つであった。
固定為替相場制の下では、ポンド危機はしばしば英国が為替相場体制を調整するか、ポンドの切り下げを実施することで終結する。 投資家パワーの増大とイングランド銀行の外貨準備の低水準が新たな触媒となる。
一方、変動相場制の下では、世界の通貨システムの中心である米ドルの強さがポンドの為替レートに大きな影響を与える。 しかし、英国経済のファンダメンタルズの弱さ、銀行システムの脆弱性、市場の期待そのものの弱体化は、依然としてポンド安期待をもたらすため、ポンド安圧力を増幅させ、それがドルにも影響を与えることになるでしょう。
現在のポンドの変動相場制は、その後の調整圧力をどう見るかですが、一方ではドルの強さについて、他方では英国政府の市場期待や将来の経済成長によって決まると考えています。
英国自身と市場の期待という点では、トラスの新成長計画の核心部分について、市場は当然ながら懸念している。英国の経済成長促進の効果はまだ疑問の余地があるが、インフレと債務の促進は市場の懸念を引き起こした。市場は、債務の不均衡状況に向かって英国の債務、またはソブリン債務のインフレ希釈化の増加への道を危惧している。 もし、その後のトラス政権が市場を満足させる予算案を出せなければ、市場の信頼はますます失墜していくだろう。
さらに、スタグフレーションの時代には、拡張的な財政は、財政政策と金融政策の乖離という問題をも引き起こす可能性がある。 イングランド銀行は現在、インフレ引き締め策を講じている最中であり、新成長計画が引き起こすインフレ圧力は今後もイングランド銀行の引き締め姿勢を強化し、財政政策と金融政策の乖離をもたらすと思われます。
しかし、現在の英国金融市場のショックが続く中、イングランド銀行は金融の安定とインフレとの闘いの間でジレンマに直面しています。 イングランド銀行の声明を見る限り、引き締めスタンスを堅持する姿勢は比較的明確であり、金融市場への介入は一時的な行為であると言えます。 しかし、イングランド銀行が今後、その姿勢を貫けるかどうかは未知数です。
歴史的なスターリング危機と比較すると、現在の状況は、金融政策と乖離しつつも、財政拡大の見通しが不透明で、債務負担が増加する可能性があり、英中政策的には197576年と一部類似している。 また、2016年のブレグジット後と一部類似しており、トラスの新成長計画が再び市場の信頼感に打撃を与えています。 ドル高という点では、現在の環境は1981年当時と同様で、ドル高がポンドの価値を下げている。 いずれも、ポンド相場に下落圧力をかけています。
今後は、ドル高に加えて、英国の債務市場や為替解釈の行方、トラス政権の新成長計画の詳細や経済予測、政府債務への影響などがカギとなり、ひいてはドル高に影響を与える可能性すらある。
その後、トラス政権が市場を満足させる予算案を提示できなければ、英国債と為替市場の調整圧力は続くと思われる。 その他、ドルが依然として強いポジションを維持している場合、ポンド相場が下落を続け、ドルパリティに対する歴史的な安値突破を下回る可能性もフォローアップでは排除していない。
投資家の皆様には、10月中旬から11月上旬にかけての英国市場の変化の可能性にご注目いただきたいと思います。 10月14日にイングランド銀行の一時介入が終了し、10月21日にムーディーズとスタンダード＆プアーズが英国のソブリン格付けを更新し、11月初旬のイングランド銀行の利上げ会合でインフレ圧力と緊縮財政の見通しについて独自に再評価することが、注目すべき主要イベントとして推奨されます。
リスク：国内外での流行拡大が予想を上回る、中国の経済成長率が予想を上回る、中国の対外マクロ政策転換が予想を上回る。
