キーインサイト
イベント：9月のCPIは前年比2.8％上昇、予想3.0％、前回2.5％、PPIは前年比0.9％上昇、予想1.1％、前回2.3％でした。
まず、CPIのデータは、消費が弱いことを示し、特定のデフレの特徴は、予想よりもCPI前年比に反映され、コアCPIは、アップではなく、ダウン、サービス価格は弱いです。 食料品は、野菜や豚肉の価格が上昇し、野菜価格は安定する見込みで、豚肉価格は依然として上昇傾向にあることなどから、上昇率が拡大し、非食品は、輸送用燃料の下落幅が縮小し、衣料や教育サービス価格の上昇の影響を受け、下落率が縮小しました。 しかし、家賃、教育、医療サービスなどは季節要因より弱く、消費者雇用が依然圧迫されていることを示唆しています。 観光価格は前四半期比で下落、前年同期比で上昇。国慶節旅行消費データとの組み合わせで、10月の観光価格には圧力がかかる可能性があると予想される。
CPIデータは、消費の低迷と一定のデフレ特性を反映して、1）9月のCPIは前年比2.8%増と市場予想の3%を下回った、2）食品とエネルギーを除くコアCPIは前年比上昇ではなく下落し、前年比は0.2ポイント縮小して0.6%、リンギットは前回値に対して0%と横ばい。3）サービス価格は流行などの要因により弱く、すなわち9月のCPIサービス は、前年同期比0.2ポイント減少の0.5％、前四半期比0.1ポイント減少の-0.1％となり ました。
アイテム別
1、食品項目：食品リンギットの増加は、悪天候は、新鮮な野菜の生産の減少につながった、価格が上昇し、豚の価格が上昇を続ける促進するための需要の反発と重ねてタイトな供給、その後の野菜の価格が安定することが期待され、豚の価格はまだ上昇する傾向があります拡大しました。 食品は、生鮮野菜、豚肉、卵、生鮮果物などが前月から拡大し、1.4ポイント上昇の1.9％となりました。
野菜は、北部の寒冷化、長江流域の干ばつなどの影響で、生産量が減少し、価格が上昇、9月CPI生鮮野菜リンギットは4.8ポイント上昇の6.8％となりました。 農業農村部は、10月の天候は一般的に良好であり、生産拠点は、ピークシーズンに秋の野菜は、価格が安定した動作を維持すると述べた、10月13日の時点で、28キー監視野菜の平均卸売価格は4.7％リンギット下落しました。
豚肉は、タイトな、中秋と11ダブルフェスティバルブースト需要の供給により、農家の圧力ペン同情販売の影響と相まって、豚の価格が上昇し続け、9月CPI豚肉リンギットは5.4％に5％ポイント増加した。 一方、繁殖雌豚の在庫のリーディング10ヶ月は、前年比低ランニングを続け、供給がタイトであり続ける。一方、天候は豚肉の需要の後にクーラーになっている、いくつかの農家はまだ現象の重量を増加させるために多くの圧力を持って、豚価格はまだ上昇する傾向があります。政府の豚肉の準備の20万トンは、9月に置かれて、発展改革委員会が最近言った国は、やや上昇を落ち着かせるかもしれない今年の中央豚肉準備の第5バッチを配置します。 全体としては、やはり豚肉が衝撃的に上昇する見込みです。 10月7日現在、22省・市の生きた豚の平均価格は11％上昇し、26.07元/kgとなった。
2、非食品：衣類では、輸送燃料の減少を縮小し、価格上昇を記載、教育サービス価格は、9月の非食品チェーンの減少が縮小に支えられ、上昇しました。 しかし、家賃や教育・保健サービスは季節要因より弱く、消費者の雇用は引き続き圧迫されていることを示唆しています。 より直感的に言えば、旅行代金は前四半期比で下落したものの、季節性よりは良好でした。 ナショナルデーの旅行消費データと合わせると、10月の旅行価格は圧力を受ける可能性があると予想される。
9月のCPI非食品項目は前年同月比0.2ポイント減の1.5%、連鎖下落率は0.3ポイント減の0%と縮小した。 項目別にみると、主に運輸・燃料価格は引き続き下落しているものの、前月に比べ連鎖的な下落率は縮小しました。
(1) 前月と比べ、連鎖上昇率が改善したのは、衣料品（衣料品や履物の季節的な上場や値上げが後押し）、運輸燃料（連鎖低下率が3.5ポイント縮小し-1.2%）と教育サービス業であった。 前月から減少した業種は、「家賃」（雇用情勢による圧迫が続いている）、「旅行」（夏場の終盤や疫病の再流行による前年同月比の下落幅が拡大）でした。
2）チェーンの季節性パターン（2016年～2019年の同時期の平均を指す）と比較して、季節性を大きく下回ったサブセクターは、消費、雇用の低迷、原油価格下落の影響を反映して、家賃、家庭用光熱費用燃料、交通用燃料、教育サービス、保健サービスであった。 むしろ逆で、9月の観光物価は8月を下回ったが、季節的には1ポイント良かった。おそらく、流行後に観光の変動が少なくなったため、9月は季節より弱い下落で夏が終わった。なお、国慶節の観光客数は2019年同時期の60%に回復したが、収入は40%に回復、つまり観光客数が多く、収入が少ない。10月の観光CPIの前年同月比では、以下のようになるかもしれない。 プレッシャーの中で
3、コアCPI：増加の前年比が後退し、増加のチェーン率は0％の前の値と変わらなかった、以前の値よりも9月に食品とエネルギーを除くコアCPIを抑制するためにサービス業、中小企業の流行に関連している可能性があります0.2％ポイントに後退、0％のチェーン、圧力下でコアインフレ率を下回った。 CPIサービスチェーンの低下と相まって、サービス業PMIは3ポイント後退の48.9％、中国業況指数（BCI）は1.1ポイント低下の45％、流行によるサービス業と中小企業の抑制はコアCPIの伸びも抑制した。
第二に、PPIは前年同期比で低下傾向を続けました。 海外の利上げ、景気後退懸念、需要減退、中国不動産の低迷などの影響を受け、石油化学、鉄鋼、銅の国際価格などリンギットは依然として下落したが、中国のインフラ整備による金属、セメントなどの支援、鉄、中国の非鉄、非金属の下落率は縮小した。 複数の複合指標は、価格伝達がより流動的であることを示している。 PPIは前年比減少を続け、9月の前年比増加率は1.4%ポイント縮小して0.9%、リンギット減少率は1.1%ポイント縮小して-0.1%となった。
1、複数の複合指標によると、価格は継続的に実施されている。
(1）CPIは – PPI前年比は1.7％ポイントに大幅な増加の前の値よりも、9月、11ヶ月連続上向きはさみの違い、PPIの生産材料 – 生活資材の前年比伸び率の差は-1.2％に2.0％ポイント縮小、PPI – PPIRM前年比負のギャップが-1.7％に0.2パーセントポイントの縮小を続け、同時に、採取産業、原材料業界の上流は、。 一方、川上の採掘産業、原料産業、加工産業は前年同期比で縮小しましたが、川下の食料品、衣料品、一般消費財、耐久消費財は横ばいもしくは前回値より上昇しました。 上記のすべての指標は、前年同期比でみた場合、川下の価格が川上より速く上昇し、価格伝達が続いていることを反映しています。
(2) 当社の測定した価格伝達指数（CTIC指数）によれば、業界の中位と下位の価格伝達能力は引き続き向上しています。 8月時点では、輸送機器、電気機器、楽器、金属製品、農業・食品加工業、繊維産業、皮革製品、木材、家具、印刷、娯楽製品、医薬品などが代表的な産業である。 上流のコストダウンを引き続き推進し、中流・下流に収益改善の機会をもたらす。
2、40産業分野を参照してください：連邦準備制度理事会タカ派利上げ不況のリスクを高めるために、需要の減少、中国の不動産の低迷や抑制を形成する他の全体の工業用価格、石油化学製品、黒と他の産業チェーンリングまだダウンしますが、中国のインフラの開始、金属、セメントやサポートの他の形態のための建設需要。 鉄鋼、中国非鉄、非金属鉱物の下落幅が全体的に縮小、電力用石炭の需給が逼迫し、リンギットベースで価格が上昇した。
(1)エネルギー 国際石油価格の下落が続き、PPI石油化学産業チェーンはリンギット下落したが下落率は縮小、石炭価格はリンギット上昇、電力用石炭は上昇、原料炭は下落した。
FRBのタカ派的な利上げは、将来の景気後退に対する市場の期待を高め、需要の減少が国際石油価格の下落を引きずり、9月のブレント原油先物価格は7.3％下落、WTI原油先物は8.2％下落、PPI石油・ガス抽出産業、石油加工、化学製品、化学繊維およびその他の産業価格に対応し、引き続き下落したが、全体の下落率が縮小した。
石炭価格はマイナスからプラスに転じました。 電力用石炭は、タイトな供給、需要の安定性と他の影響によって16.3％、ヨーロッパのエネルギー危機の発酵と重なる第4四半期のピークシーズンの到来を鳴らし、価格は上昇を続けることが期待されている; 下流の鉄鋼ドラッグによって原料炭、価格は4.7％下落したリング.The。 全体では、PPI石炭採掘・洗浄産業リンギは4.8ポイント上昇し、0.5％となりました。
(2) 金属、不動産が鉄鋼需要の足を引っ張り、FRBの利上げと世界的な景気後退のリスクが銅価格を抑制したが、中国のインフラ着工と建設需要が金属とセメントの支持を形成した。 全体として鉄鋼連鎖価格は下落が続いたが下落率は縮小、銅の国際価格は下落したが、中国の非鉄連鎖価格は連鎖ベースでほぼプラスに転じた、インフラ需要が非金属鉱物の価格を支えた。
黒字の場合、不動産ブームの低迷が続き、鉄筋需要の大きな足かせとなる。インフラの着工・建設は改善したが、鉄鋼需要の占める割合は相対的に低く、不動産の足かせに対するヘッジは難しい。 ブラック産業チェーンの価格は弱く、9月の鉄筋の月平均先物価格は7.8％下落し、PPI鉄鋼金属鉱業は3.8ポイント縮小して-3％、鉄鋼金属製錬・圧延加工業は2.4ポイント縮小して-1.7％となりました。
非鉄に関しては、FRBのタカ派的な利上げで景気後退リスクが高まり、国際銅相場は反落、中国の安定成長・投資拡大政策が発動され需要側の弾力性を維持、低在庫・タイト供給が銅相場の一定の支持を形成。 LME銅月間平均先物価格は前年比4％下落、中国PPI非鉄金属鉱工業・同加工は前年比プラス転換し0・4%、非鉄製錬・同延加工は減少幅を縮めた。 1.9％ポイント減少し、-0.1％となりました。
非金属鉱物は、インフラ建設、建設プル、9月に上向きにセメント価格、PPI非金属鉱物製品産業リング減少が0.6％ポイントに縮小を駆動する-0.4％である。
第三に、その後のインフレ予測：CPI高値更新、PPIデフレへ。 世界的に見ると、米国のインフレはまだ堅調で、中国のインフレは構造的な観点から弱く、この乖離は年内に続くと思われます。 投資、豚の価格上昇の構造的な市場だけでなく、上流のコストが戻って中流の機器製造業界の有利な部分をお勧めします。
1、CPI予想
高周波データを参照してください、10月13日現在の食品価格は、先月に比べて全体的に減少し、特に野菜や果物が低下し、豚肉の価格は3％リンギット上昇し続けて、疫病やその他の要因は、消費の回復、非食品の一時的な季節仮定よりも若干低いに従って抑制し続けることができる、10月のCPIの事前予測は前年比約2.1％に減少することになります。 さらに、豚肉価格は依然として上昇傾向にあり、原油価格は高水準で振動しているものの、コアインフレは疫病と消費抑制により圧力がかかっており、非食品インフレパフォーマンスは季節性を欠く可能性があるため、年間高値が現れているはずで、CPIはまず下がり、第4四半期に上がり、全体では1.5％～2.5％で変動し、累積前年比で2.0％程度と予想します。
2、PPI予測
高頻度データ、10月前半商品価格の上昇と下落、10月14日現在、華南工業品指数は2.1％上昇、CRB工業原料スポット指数は2.5％下落したので、10月PPI環はゼロ前後で変動する可能性があると推察され、PPI前年比の事前判断は約-1.5％に減少し続けるかもしれない。 今後、ベースが高いため、第4四半期のPPIは全体的にデフレの域に入る可能性があります。 ただし、足元の国際石油相場は高値で推移しているため、PPIのデフレ率は大きくはなく、前年同期比では4％程度となる見通しです。
全体として、豚肉価格は3ヶ月連続で安定的に上昇し、ロシア・ウクライナ紛争の長期化、OPEC+の大幅減産と国際原油価格は高水準で振動しましたが、海外金利の上昇継続と世界需要の後退により輸入インフレによるPPIへの影響は徐々に鈍化しました。 構造インフレ、輸入インフレなどの要因に加えて、9月のデータは、世界的な景気後退、中国の消費、物価のドラッグ上の不動産の弱さの予想上昇を強調している、つまり、コアCPIがアップしていないなど、特定のデフレの特徴は、ダウン、サービス価格が弱い、 PPI石油化学、黒、などリングまだダウンしています。 注目すべきは、欧米の景気後退が本当に到来し、中国の消費と不動産に大きな改善が見られないときに、このコアCPIとPPIのデフレ傾向が惰性を形成するかどうかということである。 世界的に見ると、米国のインフレ率は堅調に推移していますが、中国のインフレ率は構造的に弱く、この乖離は年内に続くと判断しています。 投資面では、豚肉価格上昇という構造的な市場については引き続き楽観視していますが、豚肉価格の上昇率は今後全体的に限定的となる可能性があるという従来の見方を維持しています。 PPIデフレについては、上流コストダウン、中流・下流の収益改善機会がもたらすCPI-PPIアップ、中流設備製造業の上流コストダウン好影響部分を推奨する。
リスク情報
ロシア・ウクライナ紛争の予想以上の悪化、中国経済の予想以上の下振れ。
