イベント：2022年10月17日、中央銀行は5000億元の国債オペを実施し、今月の国債満期は5000億元、国債オペレートは先月の2.75％に対し、今月は2.75％である。
I. 10月の国債オペレートは、主に現在のマクロ経済がリバウンド局面にあること、中国の政策金利が安定していることから、内外バランスもよくなり、為替市場の期待も安定した。
第一に、8月に国債金利が引き下げられた後、マクロ経済がより安定的に回復しており、その兆候の一つとして、公式の製造業PMI指数が2ヶ月連続で上昇し、9月には50.1％と、栄耀均衡線を上回ったことである。 また、高炉着工や乗用車販売台数などの高頻度データも、マクロ経済の需給両面の改善が当面続くことを示しており、インフラ投資（広義）も、特別国債や政策金融商品などの各種政策手段の下、第4四半期に2桁の高い成長水準を維持するものと思われます。 現在のGDP成長率は正常な水準からまだ一定のギャップがあるものの、過去のパターンを見ると、経済がより明らかな安定化局面に転じた場合、政策金利引き下げの可能性は通常低いと判断しています。
第二に、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融引き締めペースが欧州や日本の中央銀行より大幅に早く、地政学的リスクの高まりが安全資産需要を押し上げた影響を受け、ドル指数は最近急騰し、人民元の対米ドル下落がより早く、より受動的になったこと。 人民元相場の主要3指標はほぼ安定しており、中国経済の回復と比較的大きな経常黒字を背景に、人民元が米ドルに対して急速に下落するリスクは管理可能であるものの、マクロ政策の課題として為替市場の安定化に一層の注意が払われていると我々は見ている。 9月、中央銀行は外国為替預金準備率を引き下げ、外国為替リスク準備率を引き上げ、外国為替市場自主規制機構の会合を開催して「為替レートの安定化」に関する政策シグナルを発表しました。 このような観点から、現時点で中国の政策金利を安定的に維持することは、マクロ政策が内外の要因をバランスさせ、世界の通貨市場の混乱の中で人民元相場の弾力性を高めるのに役立つと思われます。
同時に、2020年の流行以降、金融政策は常に洪水を起こさないことを主張しており、中国の物価上昇は今後しばらく緩やかな水準で推移する見込みであり、経済のファンダメンタルズの支えもあって、人民元相場のリスクは全体として管理可能で、次のステップでは、金融政策は量的ツールであれ物価ベースであれ、成長を安定させる方向にさらに努力できる状態にあるとも考えています。
