金融引き締めで世界が混沌としている中、A株の上昇は鈍い
先週の上昇に続き、今週は主要A株指数の中でCSI1000/小型株成長指数のみがプラスとなり、マクロ経済との関連性が高いブローカー・マーケット・スタイルは大きく下落した。 セクター別では、消費者セクターが大幅減となるなど、8セクターの上昇にとどまりました。 前回も述べたように、中国経済のファンダメンタルズが反転するシグナルが遅れれば、ラリーの持続性は低くなる。 一方、今週の米国株は、10年債の急騰と4.20％突破を背景に急騰し、さらに注目すべきはエネルギー株が市場全体をリードしたことです。 金融引き締めは、長寿命資産やコモディティの価格をここしばらく抑制してきたが、その代わりに、過去の経験から、金融引き締めが終了すれば長寿命資産の上昇を期待する余地を投資家に与えている。 最近、米国以外の中央銀行が利上げの減速を示唆し、FRBも「限界的な利上げの減速」への期待を示しており、道筋は依然として混沌としているが、世界市場は次の「真実の時」を迎えている。 私たちは、金融危機が収束した後の世界が、投資家の期待とは異なっていることに、これからの真の変化があると考えています。
現在の状況：楽観的になれるはずだ現在のA株のリスク補償の水準を考慮すると
投資家は楽観視できるはずです。また、A 株の CAPE バリュエーションは過去の平均を下回る低水準にあり、10 年国債によるリスクプレミアム は過去の +1 倍の標準偏差を上回る水準にとどまっている。 世界的な引き締めの中で、米国10年債で計算したオールAリスクプレミアムは過去の平均値にしか達しておらず、直近で北向きの配分プレートに代表されるファンドが金融や消費者セクターを売り続けていることをある程度説明することができます。 現在、市場は金融2社に代表されるトレーディングの資本活動の埋め合わせの最中であり、構造そのものに不確実性がある。 市場全体の投資家は、次のシナリオが浮上し、すでに混乱している予想を修正するために、混乱の中で待機しています。
市場にはリスクを上回るビジネスチャンスがある。相場が「崩れる」リスクはあっても、「崩れる」ことの多くは、逆に「築く」チャンスにつながるのです。
最も確かな未来：ドル建て商品のラリーが始まる歴史的に見ると、米国経済が不況に陥ると、商品も不況の初期に急騰し、その後下落し、不況の終盤に反発することがほとんどである。 この背景には、景気後退に入る前のマクロ的な下振れ期待の多くを商品価格が占めてきたのに対し、景気後退に入ると代わりにドル安を伴う需給ファンダメンタルズが取引される可能性があるからだろう。 これまでの不況予想形成期とその後の実際の不況では、インフレ後退の結果は、実際には過剰設備に重なる需要減少の組み合わせであった。 しかし、このラウンドは異なる場合があります：上流生産者の設備投資の商品価格上昇プロセスの現在のラウンドが大幅に成長していなかったように、供給の硬直性は、実際には非常に強いですので、需要の引き戻し圧力によってもたらさ金利上昇に直面して、価格があっても落ちるだろうが、また主に需要と需要の期待が弱まった。
いずれ米国経済が連邦準備制度理事会の利上げペースの鈍化を予想する形で市場が弱含みとなれば、かえって1979年にボルカーが直面したように、いつ商品が全面的に反発する可能性もある。9月27日にドルインデックスが頂点に達した後、コモディティも大きく上昇したのだ。 ドル安の本格的な確定を受けて、コモディティの本格的なラリーが始まることが予想される。 しかし、需給のファンダメンタルズによって、さまざまな品種の盛衰が決まる。 人民元安の確率が高い未来では、ラグが発生し、インフレが重要な糸口となる。
混迷する未来：ショート・デュレーション・アセットの時代投資家は、ロング・デュレーションからショート・デュレーション資産への完全移行の時代を徐々に迎えなければならないだろう。
労働力対資本、物的資産対金融資産、資源対製造業、重資本対軽資本、価値対成長。前者が完全に優位に立つ時代が到来しているのです。 また、上記のような遠景に対する準備も十分ではありません。 ぼんやりとした時間の中で、これらの機会のいくつかを把握することしかできず、コモディティ相手の年間推奨グレードは以下の通りです。
石油、非鉄金属（金、銅、アルミ、モリブデン）、資源輸送（石油、ドライバルク）、石炭。成長への懸念。
防衛産業、シントロン
リスク警告海外の利上げは予想を上回り、中国の景気変動は収束、インフレ率は予想を超えて後退。
