イベント：2022年1月〜9月国立工業企業の累積利益の大きさの上に-2.3％前年比、-2.1％の前の値、営業利益は8.2％の前年比成長率を蓄積し、8.4％の前の値です。
A.高温と電力制限の影響が治まったが、流行がより発散し、外需の弱体化に重畳物価水準は、9月の工業企業のボリュームは、同月は第4四半期の利益成長率またはまだマイナスを促す、利益の低下を下落した。 民営企業の利益は底を打ち、「国」の乖離は予想通り縮小し、製造業は小康状態のテコ入れ路に入る見込みだが、年の投資成長率は大きく伸びにくい。
2022年1-9月期工業企業収益累計 前年同期比8.2%減、前回比0.2%減、前月比6.8%増、2ヶ月連続減収の後、9月は安定し小幅回復。2022年1-9月期工業企業利益累計 前年同期比6.0%増。 工業企業の総利益は前年同期比-2.3％（前回-2.1％）で3ヵ月連続のマイナス、同利益は同-6.0％で減少幅がわずかに縮小した。 売上総利益率は15.2％と横ばい、営業利益率は6.2％と0.1ポイント微減となりました。
(2) 「国」の乖離は予想通り縮小し、製造業のレバレッジに対する主な制約は緩和されると予想される。 7月の収益レビューで「全国的な乖離は縮小する見込み」と指摘し、8月と9月に検証したが、8月は国営企業の収益が弱まったことで、9月は民間企業の収益が底打ちしたことで乖離が縮小したという違いがあり、よりポジティブなシグナルと言える。 民間企業の本体は、漸進的な政策の世話で、期待を転換し、投資と生産拡大の意欲を向上させ、「上昇チャンネル」に入ることができる。 第4四半期の製造業のレバレッジはやや堅調に推移すると見ていますが、年内の製造業投資の成長率を大きく引き上げることは困難です。
第二に、収益構造の改善が進み、中流機器製造が主導し、下流消費の一部が改善されたことです。
(1）利益率から、工業企業の "下流、中流、下流アップ"、以前の利益配分パターンの継続。1-9月の上流の抽出処理、中流の機器製造、下流の消費者製造の利益は、-1.5、1.3、0.2％ポイントの前の値と比較して、それぞれ44.3、27.7、28.1％を占めています。 0.2％ポイント。 消費者需要の回復の弾力性が弱いため、予防と抑制が常態化した上で疫病が頻発し、利益の下流への伝達がある程度停滞した可能性があります。
(2) 利益成長率の観点からは、上流が年間を通じて初めてマイナスに転じましたが、中流は力強い回復を続け、下流は部分的に改善しました。 川上の抽出加工業が初めてマイナスに転じ、1月から9月までの累積工業利益 は前年同期比-2.4％、4.1ポイント低下した。 その中で、石炭鉱業、石油燃料加工、非鉄金属製錬、圧延の利益成長率がダウン速く、前期と比較して23.2、9.2、7.8％ポイント、業界のほとんどの減少が縮小した、中流設備製造は、強く反発し続けた。1〜9月の利益成長率は、前の値に比べて1.8％ポイント、我々は、「コスト圧力構造救済、良いですが増加しました。 中流と下流？ --また、5月の企業収益についてコメントした」プロンプト、「コスト削減の恩恵を受け、中流設備は徐々に利益の柔軟性に現金化され、電気機械、一般機器、輸送機器が恩恵を受けると予想される」、9月の輸送機器、計測器、電気機械、一般機器は以前の値と比較する。 9月には、輸送機器、計測器、電気機械、一般機器、4.8、4.7、4.4、3.1％ポイントの前の値と比較して、3四半期の公的資金は、輸送、機械、その他の中流の製造業を高めることが我々の判断を確認することです; ダウンストリーム消費者の製造業の緩やかな改善、靴や皮革毛皮、自動車、食品の修理高速です。 お茶、ワイン、飲料、タバコ、スポーツ、レクリエーション製品の利益水準はまだ高い、限界ビュー、靴、革、毛皮、自動車、食品、家具先月よりも11.4、5.4、4.8、3.9％ポイント改善されているが、紙、薬、繊維、他の産業のブームはまだ低いです。 現在の中流への利益伝達は、下流にはまだ大きく波及していない。 自動車製造業の改善から、以前発表した「10月の自動車製造業収益が前年同月比プラスで推移した」判断が満たされる見込みです。
第三に、デポで企業の前に価格を削除し、補充で企業の後に価格を削除します。 包括的な分析は、ラッシュの生産の周りに伝統的な産業シーズンのオーバーレイを指し、9月の工業企業は、構造補充の兆しがあるが、全体はまだアクティブ在庫の段階にある。
2022年1月〜9月の工業企業の完成品在庫は、PPI前年比を除いて、0.3％ポイントダウン、以前の値に比べて、前年比12.9％のために蓄積し、1月〜9月の実際の在庫は、以前の値に比べて1.1％ポイントを反発した。 価格撤去前の在庫処分と価格撤去後の再入荷の違いをどのように理解すればよいのでしょうか？ 在庫の計上方法は、在庫が時間経過による原価価格の集合体であることを決定づける。 物価水準が大きく変化すると、企業の在庫行動を測定するためによく使われる在庫PPI指標の有効性が大きく低下する。一方、今年の前年比PPIは年初の9.1％から9月には0.9％と低下が早まっており、在庫PPIの前年比移動平均を使う方がよいかも知れない。 9月PMIの在庫指標と組み合わせて、我々は、一般的に工業企業がまだ活発な脱在庫の段階にあると信じているが、構造的な補充の動作が存在する。 積極的な需要のさらなる可視化とともに、今年末から来年初めには「積極的な在庫処分」の段階が終了する可能性があると予測しています。
第四に、二つの改善シグナルは、どのような投資の糸口を予感させるのか。
9月利益データ2つの改善の信号は、1つは、民間企業の利益は、国家発散の改善を駆動するために初めて底を打って、最大の制約の製造投資の拡大は徐々に小さな安定したレバレッジチャネルに、緩和することができる、第二は、中流設備製造強い優位利益分布パターンは、流行は繰り返し通常の予防と制御が続いて重なり、消費市場は弱い修復を続けることが、需要側の消費者の製造ブーストから、我々は十分ではありませんです。 工業生産の川中が川下より強い状態が続き、今回の利益伝達のラウンドが川中に長くとどまることが予想されます。
政策面では、9月以降、設備更新型リファイナンスが着実に推進されており、「経済発展の焦点を実体経済に置くことを主張し、新型工業化を推進する」、「製造業のハイエンド化、インテリジェント化、グリーン化を推進する」という要件のもと、今後も引き続き 製造業、特に中流設備製造業（ハイエンド先端製造業）の上方確実性を導くための本体＋利益伝導＋政策支援＋構造ツールの改善が強いと考える。
リスク情報
ロシアとウクライナの紛争の激化、疫病の再流行、設備更新政策の実施などが予想されます。
