米国第3四半期は景気回復、9月のインフレ率は高水準を維持、FRBの12月利上げポイントに対する市場の乖離は依然大きい
日、米国経済分析局が発表したデータによると、第3四半期の米国GDPの速報値は前年同期比+2.6％となり、第1四半期の-1.6％、第2四半期の-0.6％から改善されました。 米国のGDPは前年同期比での回復が比較的鮮明ですが、米国経済への期待は楽観視できません。 米国経済分析局の発表によると、当四半期の米国の民間消費は前年同期比 +1.4% (第2四半期 +2.0%) 、民間投資は -8.5% (第2四半期 -14.1%) 、輸出は +14.4% (第2四半期 +13.8%) 、輸入は -6.9% (第2四半期 +2.2%) 、政府支出は +2.4% (第2四半期 -1.6%) となり ました。 個人消費の伸びの低下、個人投資の伸びの縮小の継続、輸入の縮小の大部分による純輸出の伸びは、総体としての回復を装いながら、米国経済の主要分野が減速しており、景気後退のリスクが高まっていることを示唆しています。 最近の米国PMIデータも、米国経済の下振れリスクの高まりを反映している。24日夜、S&Pグローバルが発表した10月の米マークイット製造業PMI速報値は49.9で、「栄国線」を割り込み、28カ月ぶりの低水準となった。 サービス業PMI速報値は46.6、総合PMI速報値は47.3となり、いずれも市場予想および前回値を下回る結果となりました。 また、10月28日現在、米国2年債と10年債の利回りは39BPも逆転しており、市場は依然として米国経済の下振れをより懸念していることがわかる。 木曜日、米国経済分析局は9月の米国PCE指数データを発表しました。 9月の米PCE価格指数は前月比+0.3%、前年比+6.2%で、いずれも前回値から横ばい。 食品・エネルギー価格を除いた9月のコアPCEは前年同月比+5.1％と、前回値の+4.9％から上昇傾向が続き、FRBの目標値2％を大きく上回りました。
最新のPCEデータは、FRBが来週の11月会合で75BPの利上げを予想していることを裏付けており、10月28日時点のCMEデータでは、来週の会合での75BP利上げの確率は82.2％とされている。 一方、米国経済の下振れリスクが高まっていることも客観的な事実です。 このことから、今年12月から来年半ばまでのFRBの利上げ経路について、市場は明確なコンセンサス予想を形成していない。 11月28日現在、CMEのデータによると、市場はFRBが12月に利上げを行う確率は50BPが48.2%、75BPが43.4%と予想しており、利上げ終了は来年3月か5月と見方が分かれています。 来週（11月2日）のFRBの11月利上げ会合が、金利決定と政策声明の焦点となる。
中銀、流動性確保のため1000億円のリバースレポを再開、米中スプレッドが縮小
今週（10月24日～28日）、リバースレポについては、税金のピーク時や国債の発行支払いなどの影響をヘッジするため、中央銀行は月末近くに1000億枚のリバースレポを再開し、短期の市場資金需要に対するヘッジと適度な豊富な流動性を維持することに成功しました。 今週、中央銀行は総額8500億元の7Dリバースレポを投入し、金利は2.0％に据え置かれた。 今週は合計100億枚のリバースレポが失効し、8,400億元の純注入となった。 金融市場金利については、10月28日現在、DR007が1.97%、SHIBOR1Wが1.96%で、10月21日からそれぞれ30bp、28bp上昇しました。 この週の調達金利上昇は、主に以下の点から影響を受けています。 1つは、10月は納税の多い月であり、今月は25日が確定申告の締め切りで、納税が流動性需要を押し上げるということです。 第二に、地方債発行リズムの特別な債務ローカルバランス限界の5000億元以上を含む国債発行の支払いは、10月27日の時点で、今月の地方債の発行は6687億元に達し、限り、9月に比べて2倍に加速。 第三に、月末の季節的な資金需要が増加し、今週の金融市場金利の変動が大きくなったことである。 また、人民元貸付とソーシャルファイナンスは過去2ヶ月間改善を続け、信用拡大が需要サイドからの資金調達レートを押し上げました。 現在の資金調達価格の上昇は局面的なものであり、様々な短期的要因の消滅に伴い、資金調達面は安定した水準に戻り、その後、金融市場金利は低下すると予想されるからです。
10月28日現在、中国の10年債利回りは2.67%で金曜日から6bp低下、米国の10年債利回りは4.02%で金曜日から19bp低下し、米国債は週内に数ヶ月間の上昇トレンドを継続せず、むしろ下振れとなった。 第3四半期のGDP成長率は回復し、通年経済では9月の消費、不動産投資、輸出が弱く、インフラと製造業投資が強いという「刻み」の形状が確立された。
2022年第3四半期のGDPは前期比+3.9%と2011年以降で最も高い値を示したが、これは主に疫病ショックの中で第2四半期のGDPベースが低下したことに起因する。 第3四半期の全体的な景気は、主にインフラ投資と製造業の投資によって支えられた。 振り返って、年間GDP成長率の観点から：2011年以降の第4四半期GDPと年間GDPの比率を参考に、2011年以降の第4四半期GDPチェーンは、現在の経済動向と組み合わせて、第4四半期GDP成長率は前年比4.0％-4.5％を達成すると予想され、年間GDP成長率は3.3％-3.4％、年間経済”. また、”√”型の成長トレンドは変わっていない。
価格要因を除いた実質前年同月比は-0.68％となり、8月のプラスから再びマイナスに転じました。 10月の消費統計の見通しはポジティブであると予想される。 10月の見通しでは、消費関連データは、所得の中期的な伸びの低下、消費性向の低下、短期の旅行規制などにより、再び市場予想を下回ることが予想されます。
2022年9月の固定投資は前年同月比+6.6%、8月比+0.1PCTSで、製造業投資が+10.7%（前月比+0.1PCTS）、インフラ投資が+16.3%（前月比+0.9PCTS）、不動産投資が-12.1%（前月比+1.8PCTS）となっています。 不動産投資関連データでは、9月は依然として需要が弱く、期待値が改善したものの、弱い回復を示しました。 不動産セクターは、底打ちと回復の弱さの狭間にあり、その後の回復の進展にはまだ大きな不確実性が残っています。 来年度の特別債務枠の早期解放がない場合、第4四半期のインフラ投資はやや減少するものの、2018年以降の比較的高い水準を維持すると予想されます。
2022年9月の中国の輸出は米ドルベースで前年比+5.7%、前月比-1.4PCTS、輸入は前年比+0.3%、前月比横ばいとなった。 輸出の伸びが低下した理由は、国際情勢の調整の加速、世界的なサプライチェーンの混乱、引き締めサイクルの中で外需が引き続き弱含み、輸出関連の工業生産が鈍化したことに外的要因があります。また、2021年同期のベースが高水準であったため、今年9月に前年同期の成長率が低下しました。 世界的なマクロ経済の悪化により、海外需要が縮小しており、中国の輸出は引き続き減少圧力にさらされることになります。
2022年9月の工業付加価値は前年比+6.3％（予想+4.83％）、8月から+2.1PCTSと市場予想を大きく上回った。 猛暑の後退、高温や電力制限による一部地域の工業生産への影響の弱まり、一部産業の需要回復に加え、同期間の基準値が低かったこともあり、付加価値額に占める割合が高い製造業の伸び率が8月に比べて大きく改善し、9月の付加価値額を予想以上に押し上げました。
中国経済の回復はまだ確固たるものではなく、成長を安定させるためにはさらなる政策支援が必要である
第2四半期、特に4月と5月は、住宅消費、鉱工業生産、さらには外国貿易がいずれも予期せぬ疫病の影響を 受け、不動産の低迷が続いたことと合わせて、経済成長を大きく鈍化させました。 第3四半期は、疫病の影響が後退したことに加え、成長を安定化させるための各種政策と相まって、経済のモメンタムは回復し、第3四半期のGDPは前年同期比+3.9％と、第2四半期の+0.4％から大幅に回復しました。 第4四半期のGDP成長率は前年同期比4.0％-4.5％、年間では3.3％-3.4％に達すると予想し、「ティック」な成長トレンドを維持するとした。
全体として景気は持ち直していますが、月次データを見ると、消費データは9月に再び弱含み、ソーシャルゼロの前年比は8月に7月比で反発したものの、9月には居住者の旅行制限により再び下落し、実質ソーシャルゼロは再び前年比マイナスを記録するなど、経済システムの各要素は依然として乖離していることがわかります。 世界的な金融引き締めと景気低迷が外需を圧迫し、7月から9月にかけて輸出の伸びは前月比で減少しており、その後の景気下支えはさらに弱まると予想されます。
今後、成長を安定化させるためのプレッシャーは引き続き高い水準にあります。 消費は引き続き低迷し、不動産回復の進展はより不透明で、輸出による景気の下支えは今後も弱まる可能性が高く、景気は製造業投資とインフラ投資にのみ支えられており、回復の基盤はまだ強固なものとは言えません。 第二の10年以降、新たな成長安定化政策が期待される。 最近の中国の流行病の反動から、経済見通しに対する市場の期待は、強力な成長安定化政策が実施されるま で、揺らぎ続ける可能性があります。
