10月下旬になると、北からの大幅な資金流出と相まって市場心理が悪化し、有力ウエイト株が一斉に下落、上海指数は第2四半期以来の安値を更新し、市場構造は明らかに政策触媒型、低位反転へと向かっている。 A株の2番底が到来したと考えているが、今回は形も方向性も異なる。
マクロのプラスが上がらず、パフォーマンスのプラスも上がらない中で、市場は何を心配しているのか。
まず、中長期的な貸出が、なぜ市場全体を指していないのか。8月以降、中長期の貸出とA株の間には、総貸出とストラクチャー（中長期の貸出）がともに上向きに安定する一方、ウエイト指数は反落を続けるという珍しい方向性の違いが見られるようになった。 今回の信用構造がこれまでのサイクルと最も異なる点は、住宅と企業の「デカップリング」、すなわち住宅の中長期貸出が企業の中長期貸出のリバウンドに追随していないことである。 2021年下半期から始まった住宅信用収縮は、不動産前売りの低迷が続いているため緩和されておらず、ポジティブな政策シグナルは出ているものの、実際の効果はまだ出ていないことが、企業の中長期貸出を市場の信頼感を高めることができない核心的な理由である。 また、ランドファイナンスや資本調達などの圧力に制限され、インフラローン需要指数の変曲点はまだ見えていない。インフラの物理的な作業量と政策主導の信用拡大に密接に依存しており、本質的に長期的な持続可能性を欠いていると見るべきであろう。
第二に、第3四半期の決算はプラスとマイナスがあったが、市場はプラスにだけ反応しているようだ。. 過去の経験上、毎年10月（第3四半期の開示窓）は業績の伸びと株価のパフォーマンスが強い相関を持つが、11月になると業績の伸びと株価が逆相関になり始める。 この「逆転」現象は、年末近くに、株価下落の影響の現在のパフォーマンス、株価は事前に来年の収益と評価の期待を反映し始めたという論理を反映しています。
しかし、今年は10月以降、相場は上がらない、下がらないという特徴を見せ始めており、その背景には、次のような理由があるのかもしれない。1、業界内の評価と位置が過度に乖離し、株式市場のパターンは、良いの当面のパフォーマンスは、株価に現金化を続けることはできません、2、ファンダメンタル期待は、継続的な強力な輸出、インフレ期待などの後に流行などの変曲点に直面している、3、内部と外部のマクロ不確実性が高いレベルでは、市場の様子見の感情が強いです。
二番底、”孤高の勇者 “から “着実な動き “へ3000を再び突破した後、指標空間や売買シグナルから、悲観的な見方を続ける理由はないでしょう。 我々は、A株二次底打ち期間が到着したと信じているが、強調する必要がある：反転後の第2四半期のインデックス底値、マクロ変数の急速な反転と明確なメインライン駆動があり、4.26大きな逆襲のV字型の反転とは異なり、4四半期のインデックス形式が近いかもしれない “ナイキ “の底。 相場上昇の原動力が、より緩やかな変数（内需、信用）に移行するため、底打ちまでの時間が長くなり、その後の上昇の傾斜が緩やかになることを意味する。
一匹狼」から「地道な活動」へ。長期的な観点から、我々は、現在がA株の底面積であると信じるに十分な理由を持って、最も重要なドライバは次のとおりです。不況に “技術的不況 “から米国経済、安定とリバウンドに国庫に行くためにイニシアチブを終了する中国経済、投資や消費移転に高い貯蓄の住民は、将来的にこれらの大きな転換点が最終的に表示されます;のみ、その。 第4四半期の上記業績については、まだ判断できません。
したがって、時間はA株のこちら側にあるが、現時点では着実なインカム速さである。
業績予想期間の終了にともない、来年度の業績予想と政策ゲームに注目が集まり、市場の活性化が期待されます。.
. 機関投資家の資本フローの最新の開示から、第3四半期の公的資金は、軍事、不動産、輸送、コンピュータなどのセクターに向かってポジションを転送し始めている、これらの方向の共通の特徴は、低群衆、比較的安価な評価、潜在的な政策ゲーム空間です。
状況の変化の中で「2つの確信」を軸に、「ダンベル」のレイアウトアイデアを推奨し続ける。
–低価値の確実性。中央不動産、金（「西の下落」、「東の上昇」に期待）、電力（独立した論理サイクル）、医療サービス、医療機器（高い安全性の確実性）。
-ブームか、政策の確実性か。ミリタリー（航空機器）、風力発電（シーブリーズ）、シントロン。
リスク警告1、伝染病の無秩序な拡大、2、著しい経済不況、3、過大な期待による政策変更。
