イベント：国家統計局のデータによると、2022年10月の中国製造業購買担当者指数（PMI）は49.2％と前月の50.1％から低下し、縮小幅に後退、10月の非製造業景況指数は48.7％と前月の50.6％から低下して縮小幅に後退しました。
10月PMIデータの要点は以下のように解釈される。
まず、10月の製造業は需給両面の繁栄が同時に低下し、生産指数は49.6％と前月から1.9ポイント急減し、縮小域に落ち込んだ。 製造業PMI新規受注指数も10月に1.7ポイント低下して48.1％となり、引き続き縮小傾向にある。 同調査によると、需要不足を反映した企業の割合は10月に52.8％に達し、引き続き高水準で推移しています。 その中で、市場の需要不足を反映した高エネルギー消費型産業の企業の割合は56.7％で、全体より3.9ポイント高く、高エネルギー消費型産業のPMIは48.8％で前月より1.8ポイント低く、縮小域に落ち込み、10月の製造業好況が後退した主因の一つであった。
我々は、10月に、製造業のブームの供給と需要の両方の側面が再び収縮範囲に製造業PMI指数を駆動し、大幅に減少していると判断し、3つの主な理由があります：まず、10月の長期休暇は、リンギット性質のPMI指数に一定の影響を与えるだろう。 過去のデータによると、過去10年間、9月と比較して、10月の製造業PMI指数はほとんどが下降する（6低下3上昇1横ばい）。 第2に、10月の不動産市場は引き続き低迷し、不動産投資や住宅関連消費が減少しており、製造業やサービス業のPMI指数にまで悪影響を及ぼすこと、第3に、10月の1日平均新規感染者数は前月とほぼ同じだったものの（10月から30日間の1日あたりの確定症＋無症状症は1189人で9月の1019人よりわずかに多い）、10月の地方首都や大都市での流行は 変動は10月に顕著になり、製造業の生産活動や市場の需要に大きな影響を与えました。 10月の製造業PMIが低下した主な原因は、流行病の変動にあると考えています。 このことは、いかに効果的に流行をコントロールし、洗練された予防と制御を実施するかが、依然としてマクロ経済運営に影響を与える重要な要因であることを示しています。
第二に、10月の製造業PMIの2つの価格指数が引き続き勢いを増していることである。 このうち、主要原材料の仕入価格指数は10月に前月比2ポイント上昇の53.3％となり、工場渡し価格指数は1.6ポイント回復して48.7％となりました。 主要原材料の仕入価格指数が上昇したのは、最近の国際原油価格と中国石炭価格の限界的な上昇を裏付け るものです。 前者は主に、世界経済の下押し圧力増大を背景にOPEC+が減産に踏み切ったこと、後者は主要産炭地における最近の疫病の流行に伴い、生産量が減少し石炭輸送に一部波及したことに関連するものである。 また、最近のインフラ投資の増加率は2桁に達しており、一部の工業製品の価格も下支えされました。 ただし、昨年10月のPPI上昇率が前年同月比13.5％と前月から2.8ポイントの大幅な上昇となったことを考慮すると、高ベース化の影響のもと、今年10月のPPIも先月に引き続き0.9％の水準で下降すると予想されます。 これは、産業用原材料価格の上昇によるマクロ経済運営への当面の撹乱要因が大幅に弱まり、特に外需の鈍化傾向を背景に有効需要をいかに高めるかが主な対立点であることを示しています--10月の新規輸出受注指数は47.6％と前月から0.6ポイント上昇しましたが、依然として大幅に低い水準にとどまっています。 中国の高頻度港湾データ、韓国の最初の20日間の輸出入データを合わせると、10月の中国の輸出増加率はさらに若干低下する可能性があると判断される。
第三に、10月の建設業景況指数は58.2％となり、前月から2ポイント低下しましたが、依然として高い拡大基調を維持しています。 建設業PMIは非常に高い好況水準を維持しており、現在のインフラ投資の順調な伸びがより強いことを示しており、不動産投資の減少の影響を効果的にヘッジしています。 第4四半期のインフラ投資は引き続き2桁の高い成長水準を維持する見込みで、年間のインフラ投資成長率（電力を除く）は約10％（上半期7.1％、昨年通期0.4％）に達し、今年のGDP成長率を約1％ポイント牽引し、今年のマクロ経済プレートを安定させる柱役を果たすと判断しています。
第4に、10月のサービス業景況指数は47.0％となり、前月から1.9ポイント急落しましたが、これは10月の流行性感冒の影響が強まったことを濃縮して反映しています。 今回の流行やその頻発を背景に、一部地域で予防・管理対策が強化されたことは、生活サービス分野にも大きな影響を与えたと考えています。 業界の状況をみると、小売、道路運送、航空運送、宿泊、飲食、リース、ビジネスサービスなど接触型サービスの企業活動指数は10月に低水準となり、総事業は減少したが、非接触型の電気通信、ラジオ、テレビ、衛星通信サービス、金融・財政サービスの企業活動指数は55％を超え続け、総事業は比較的急速な増加を維持した。
全体として、10 月の PMI データは、主に疫病の変動に影響され、現在の経済の安定と上昇の基盤がまだ固まっ ておらず、マクロ政策が引き続き安定成長志向を維持することを必要としていることを示しました。 10月26日の国務院常務会議では、大型プロジェクトの建設や設備の更新・改修を支援するための財政・金融政策手段、第4四半期の物量増の形成、中小企業や個人事業主に対する税還付サービスの拡大、経済の牽引役としての消費再開の促進など、経済安定のための優れた政策パッケージと連続した措置を継続して実施することが打ち出されたと見てよいでしょう。 次の成長安定化政策の余地があると判断している。 流行病の変動が効果的に抑制されることを前提に、11月の製造業PMIは回復し、サービス業PMIも改善する見込みである。 このため、第4四半期のGDP成長率は第3四半期以降の安定した上昇モメンタムを維持することになると思われます。
