PMIは、9月に予想を上回る改善を示した後、10月には後退しました。
製造業PMIは49.2、サービス業PMIは47、建設業PMIは58.2を記録し、それぞれ前月から0.9、1.9、2ポイント弱くなった。
10月の経済情勢は冷え込み、製造業PMIは7月とほぼ同じ割合で低下
製造業PMIは前月から0.9ポイント低下し、単月での低下幅は今年4月（-2.1）、7月（-1.2）に迫る大きさとなりました。 製造業PMIのサブ指標のうち、生産指数は1.9ポイント、新規受注は1.7ポイント弱く、こちらも需給が大きく悪化していることがわかる。
実際、今月の製造業の実質的な好況は、見た目の数値よりも低いかもしれません。
製造業PMIの供給者納期小項目は今月後退した。 通常、この指標は、景気が過熱し、供給が需要を上回り、流通が滞るようになると、マイナスになるものである。 今月は、流行が拡大し供給が滞ったため、あるいは非経済的なブームが高まったため、指標が弱くなった。 このような要因を考慮すると、10月の真の景気判断は目視よりも弱かった可能性がある。
今月のPMIが弱含みとなった根本的なロジックも7月と同様で、流行病が景気を乱し、一過性の下方修正となった
まず、10月の製造業・サービス業センチメントの弱含みには季節的要因がある。PMI指標はリンギットの概念であり、10月は国慶節の祝日を含み、製造業・サービス業センチメントは総じてリンギット安となる。20152019年の10月のPMI平均は製造業0.2、サービス業0.8ポイントリンギット安であった。
また、PMIが大きく低下した要因として、疫病の流行があります。
国家統計局（NBS）は、「10月、中国の購買担当者指数は、中国における伝染病の拡散や分布などの影響により後退した」と明言した。 NSCBの統計的な手腕のもと、中国での新たな診断確定数は9月末から回復しています。
第4四半期の経済指標は、極端な事態がない限り、価格設定の範囲内に収まると考えています。
前にも述べましたように、当四半期の経済状況は、インフラ、製造業投資、輸出が成長の回復力を支え、景気変動は主に 伝染病、高温、不動産に牽引され、その勢いは明らかでした。 景気の上限は震災後の消費回復の進展に、下限は不動産セクターの失速の有無によると判断しています。
このような流れで中国経済の現状を理解すると、10月のデータに反映されている実体経済は、不動産の底入れと地方流行の拡大という下限に近づいているのかもしれない。
今年は、このような流行が繰り返されており、7月以降、不動産市場は底打ちが続いていることをよく認識している。 8-9月期の輸出が2ヶ月連続で前年同期比マイナスとなったことも相まって、今後の輸出の軸足を市場に置くことも十分に予想されます。 年末にさらに流行が拡大し、不動産が再び下落しない限り、市場はすでに第4四半期の慎重な経済見通しを織り込んでいます。
直近の懸念材料としては、11月の海外FRB利上げ会合が注目される
9月以降の中国資産のプライシングの本線は、一つは海外のドル高指数が米国以外の通貨やリスク資産のパフォーマンスを抑制したこと、もう一つは中国の経済・政策期待の弱さであると理解しています。 人民元レートは第一の論理をより鋭くとらえることができ、 Bank Of China Limited(601988) 信用は第二の論理に鋭い反応を与える。 そのため、当面は人民元レートと中国の信用状況の2つがマクロレベルで注目すべき指標であると考えています。
中国の政策はしばらく様子を見ることになり、10月の信用状況には総体的・構造的な大きな変化はないと見ています。
現在、マクロ環境とアセットアロケーションの状況に最も大きな影響を与えるのは、11月3日に開催されるFRBの利上げ会合である。 パウエルが12月の利上げを明確に示唆することはないだろうが、「利上げは巨大だった」「景気は減速した」といったソフトな姿勢を明らかにし、さらには「今後の利上げの速度は、次の状況次第」と繰り返す限りは、12月の利上げを示唆することになる。 利上げのペースは比較的大きい」「景気は減速している」といったソフトな姿勢を明らかにし、さらには「今後の利上げのペースはインフレの伸び次第」といったオープンな表現を繰り返す限り、市場は先週の「Fedターン」トレードを継続するのだろう。 その時は、ドルも米国債金利も弱い方の振動になる。
リスク警告：不動産政策の効果は期待通りではなく、住宅企業の信用リスクは予想以上であり、疫病の発生は予想以上である。
