FOMCは予想通り11月に75bpの利上げを行いました。 会合前、市場は11月に+75bpという予想でより一貫していた。 会合後、12月の利上げ予想は50bpに戻りました。
FRBの利上げの後半：より遅く、より高く、より長く。 私たちは10月初旬に、FRBは第4四半期の利上げペースを緩め、利上げの後半に入る可能性が高いという判断を示しました。 パウエルはQ&Aで、利上げペースはもはや重要ではなく、12月と来年1月にペースダウンを議論する可能性があると述べたが、これは前回の見解と同じである。 同時に、パウエルは「より高く、より長く」というタカ派的なシグナルを発表したが、1つは、最終的な金利水準が従来の予想よりも高くなるということ、もう1つは、引き締め政策の完全な効果はまだ時間がかかり、特にインフレ率の面で、金融政策の経済活動やインフレへの影響が遅れているということである。
労働市場の逼迫は、FRBの神経を尖らせ続けている。 FRBのタカ派発言は、インフレ率が高止まりしていることに起因しており、FRBにとって最も心配な要因は労働市場の逼迫である。9月に米国の求人数が回復し、雇用の伸びが勢いを増したことから、労働市場は依然として逼迫しており、労働需要は強く、明らかに労働供給を上回っており、したがって賃金上昇がインフレ率低下の妨げとなることが示唆された。
米国のインフレ率は第4四半期にさらに低下すると予想しています。 まず、FRBの労働市場への懸念を受けて、労働時間指標は低下を続けている。 歴史的に見れば、労働時間は雇用市場を測る上でより有力な変数であった。 昨年後半以降、米国では景気減速に伴い、週間労働時間の減少が続いています。 今回の一連のデータは、米国経済の勢いの減速が現実のものとなり、雇用情勢が難攻不落であることを示唆している。 第二に、すべての主要なCPIサブコンポーネントの上昇モメンタムが弱まっていることである。 エネルギーが下落を主導しており、相関性が高く遅行性のある食料品価格は上値が重いと見ています。 不動産ブームの衰退を背景に、住宅家賃の伸びが第4四半期に頭打ちになる可能性があるという論理です。 第三に、第四四半期のインフレ率のベースが水増しされることで、CPIの前年比の下落ペースが加速されることです。
利上げが遅くなるのは良いニュースだ。 利上げの鈍化は、FRBが景気減速に「無関心」でないことを示す。 11月の会合で、FRBは利上げを決定する際に引き締めの累積的な影響に注目することを強調しました。 また、インフレ率の後退ペースが加速すれば、FRBは利上げを減速させることができる立場にある。
リスク要因：疫病の再悪化、ロシア・ウクライナ紛争の拡大、米国・欧州の景気後退。
