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イベントの簡単な概要
11月2日、米連邦準備制度理事会（FRB）はFOMCを開催し、フェデラルファンドレート（FFR）を75bp引き上げ375400bpとすることを決定。 会合後、パウエルは講演で金融政策についてタカ派的なガイダンスを発表した。 同日のダウ平均株価は-1.55％、ナスダックは-3.36％、S&P500は-2.5％となりました。 FRBはフォワード・フェデラルファンド・レート（FFR）のタカ派的なガイダンスを発表
FOMC声明文とパウエル議長の講演では、主に3つの限界的な表現の変化が市場で注目されました。
1）FRBは、FFRを決定する際に、利上げの累積効果や金融政策の遅れを考慮すると述べた。 この発言は、第一に金融政策にタイムラグがある、第二にCPIにおける賃貸価格に粘着性がある、という市場の二つの声に応えることが主な理由であった。 これに対し、ウォールストリートジャーナルの名物記者は、FRBが12月に50bpの利上げを検討しているという情報を事前に市場に流しており、パウエル演説は、まさに公式の口実を確認するものである。 12月の50bpの利上げが既にプライシングに大きく反映されていることを考慮すると、概ね中立的な発言であると考えられる。
2）パウエルは、金融引き締めはしばらく維持する必要があるかもしれないと述べた。 この発言は、主にFFRのトップと変曲点を後方に押しやることで、市場の利下げに対する先々の思惑を管理している（講演前、市場は現在の利上げサイクルのFFRのピークを2023年5月と予想、講演後は6月にピークを迎えると予想した）。 全体的にタカ派的な声明。
3) パウエルは、利上げ終了時期が9月のFOMCでFRB当局が想定していたよりも高くなる可能性を示唆。9月のFFRドットプロットは、2023年末までのFFRを450475bp程度と想定していたことを示した。 パウエル演説前の2023年末のFFRの市場予想は455480bpだったが、演説後は474499bpに上昇。 このタカ派発言は米国株のバリュエーションを圧迫する重要なポイントになった。
我々の見解：前向きFFRはFRBガイダンスだけを見てはいけない、景気後退の確率を評価することが重要だ
今回のFOMC後、パウエル議長の講演では、主に時間的・空間的な次元からフォワードFFRに対するタカ派的なガイダンスが発表され、株式市場に対する抑制を構成し、より強く市場に反映されることになりました。 しかし、トレーディングというより投資の観点からは、FRB自身が経済の状況を解釈しながら高い頻度で大幅に経済見通しや金融政策を調整しているため、FRBのフォワードFFRに関するガイダンスの価値は限定的であると考えています。
現時点でのFRBのフォワードFFRの予測は、米国経済がリセッションに陥る確率を評価することが第一であると我々は考えている。 全体的な見方としては、米国の消費は引き続き弱含みで推移し、3Q22を支える決定的な役割を果たした純輸出も、今後強さを維持するのは困難である（「米国第3四半期GDPデータのレビュー-弱い消費が続く可能性と強い輸出が維持できない解釈」参照）と考えています。 したがって、今回のFRBのフォワードFFRに関するタカ派的なガイダンスは我々の見通しに影響を与えず、我々は依然として今回の利上げの上限を500bpと見ており、そのプロセスは2023年の3月か5月に終了すると考えています。
短期FFRについては、市場は既に12月に50bpの利上げを基本想定として見ているが、FRBは12月に50bpの利上げを選択するのは、CPI動向が明らかに楽観的である場合に限られ、それ以外の場合は75bpを選択すると考えている。
リスク：米国のインフレデータの動向の不確実性、米国の消費データの動向の不確実性、米国の雇用データの動向の不確実性。
