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CPIは予想を上回る下落で低下傾向を確認、利上げの最終値を再び上げるのは困難 米国CPIは6月をピークに10月も予想を上回る下落で低下傾向を確認：前年比伸び率は9月の8.2％から7.7％に後退、市場予想の7.9％を下回る、コアCPI伸び率は前年比6.3％と9月から0.3％低下した。 チェーンベースでは、CPIの伸び率は0.4％、コアCPIの伸び率は0.3％となりました。 チェーンと前年同月比の乖離は、2021年後半に顕在化し始めた高いベース効果を反映したものでもあります。 コモディティは高値ベースの早期到来で下落基調を継続、コアは住宅価格の遅れやサービスの粘着性で下げ渋る見通し。10月のベース効果の顕在化でCPIが順調に弱まり始める傾向が明確になり、利上げの最終値は再び上昇しにくく、12月の50bpsへの減速確率がかなり高まり、ドルや米債の上値はタイトトレードからの移行が始まることがほぼ確認されたと言える。
エネルギーサービスと中古車は、インフレ抑制に最も貢献した。天然ガスと電気を利用するエネルギーサービスは、高いベース効果が現れ始め、前年同期の19.9%から15.6%に減速し、前四半期比1.2%減で、CPI成長率を0.16%ポイント引き下げたが、これは、インフレ抑制への超予測外の貢献という点で中古車に次ぐものだった。 欧州のガス備蓄量に上限が設けられたことにより、9月と10月にTTFガス価格が急落し、米国のガス価格にも需要サイドからの圧力がかかるようになりました。 エネルギーサービスは、11月も弱含む可能性が高いが、2022年第1四半期のベース効果が到来するまでは、全体として大きく落ち込むことはないだろう。 中古車の前年比伸び率は7月の7.2％から10月は2.0％に低下し、その連鎖は-2.4％となった。その価格圧力が弱いのは、新車供給の回復が中古車の居住需要を鈍化させ、2021年9月から10月の中古車価格のベースアップが大きく、分子と分母が低下して前年比で大きく低下しているためである。 今後数ヶ月は、エネルギー食品成分の大幅な減速はまだ難しく、サービスも粘りがあり、ベース効果もまだ見られないので、財がCPI弱気の主役になると思われます。
住宅費とサービスは引き続き粘着性があり、インフレ率は短期的には急激に低下しない。 住宅費は引き続き上昇しており、家賃と持ち家相当の家賃が10月のCPIを2.21%ポイント押し上げ、我々の予測に沿ったものとなった。 住宅費の予測は悪いニュースばかりではなく、CPIへの寄与率は2％を超えるものの、インフレ圧力を悪化させるほど上昇し続けることはないでしょう。 サービス価格の粘着性は残るものの、今後の下落傾向は鮮明になってきています。 サービス部門の粘着性については、労働市場賃金の上昇、消費者信用の高さ、住宅価格の高騰による家計純資産の高さの3つの要因について、依然として観察が必要であると思われる。
12月の利上げは50bpsの確率に減速し、米国債と米ドル米国債の上部を確認し始め、米国経済が減少し続けるように、投資の後の消費も速く後退し始め、失業率は徐々に上昇し、不況に陥る確率は衰えない、米国債になる不況取引機会に、また財務省市場の圧力に量的引き締め、米国債割り当て価値が浮上した。 ドル円は、FRB利上げの場合、最終値はより安定すると予想され、米国の利上げが遅いECBは、金利のトップ後に米国との金融格差が縮小し、ドルのトップが確認されることも予想される 米国株は最近楽観的に反発したが、投資消費の弱まりと不況確率が高まり、その収益の底はまだ来ていない、反転にはまだかなりの距離があると思われる。
主要なリスク：主要経済圏における予想を上回る下振れ成長、予想外のインフレ率の上昇、市場における深刻な流動性危機
