10月の経済指標は全般的に低調で、消費は前年同月比社会的ゼロが4ヶ月ぶりに、実質社会的ゼロが9月に続き再びマイナスとなりました。投資では、インフラ投資が高い成長率を維持し、製造業投資は底堅さを維持したものの、不動産投資が9月に比べ減少を深め、10月の固定投資の前年同月比成長率は9月に比べ引きずられる形で低下しました。輸出は世界需要の低迷に影響を受け、中国の10月のドル建ての 輸出については、10月の中国の輸出成長率は米ドル換算でマイナスを記録し、工業付加価値の前年同月比成長率は需要回復のペースが鈍化したことにより、10月も上昇傾向を維持することができませんでした。
10月の経済指標を見る限り、中国の足元の景気は、不動産の安定化が遅れていること、個人消費と信用（主に住宅ローン）の低迷が続いていること、世界経済の低迷の中で中国の輸出への下方圧力が強まり続けていることなど、依然として隠れた懸念材料を多く抱えているように思われます。 今後、中国が成長を安定化させるための圧力は依然として高い。 10月もM2の伸び率は社会的金融ストックの伸び率を1.5ポイント上回り、この時点では純粋な総量規制レベルでの金融緩和が相対的に不十分であることを反映しています。 一方で、現在の中央銀行の経済安定化政策の焦点が、純粋な総量規制緩和ではないことをある程度示しているとも言えます。 今後の信用緩和に関連する政策は引き続き焦点となることが予想され、流動性緩和の継続の程度は年内に比較的限定される可能性があります。
10月の経済指標に関する具体的な分析結果は以下のとおりです。
10月の社会的ゼロは4ヶ月後に再びマイナス成長、11月の消費かまだ楽観視できない
2022年10月のソーシャルゼロは前年同月比-0.5％となり、市場予想の+1.7％、前月比-3.0PCTSを大きく下回った。価格要因を除いたソーシャルゼロは、10月の前年同月比が-2.7％と、9月に比べて落ち込みが深く、10月のソーシャルゼロは前年比-0.7％と2011年以降唯一のマイナス値であった。
これまで強調してきた住民の所得増加率の低下や消費性向の低下といった相対的な中長期要因に加え、短期的な影響要因の中核は、疫病の影響による住民の移動制限である。 都市鉄道協会が発表した10月の51都市における地下鉄旅客数は、前年同月比-17％で、9月の-11.2％からさらに減少しました。
11月11日、国務院は流行の予防と制御を最適化するための20の新規則を発表しました。 全国的に流行の予防と制御の方法が引き続き最適化されることで、その後の消費データにも改善の余地があると期待されますが、11月を前にすると、消費データはまだ楽観視できないかもしれません。1、新規則20項目を全国的に実施し、それぞれの状況に応じて合理的に調整し、最終的に安定した新しい予防と制御の態勢を形成するには時間がかかると思われることです。 2、所得増加率の低下と消費性向の低下という中期的な要因が依然として存在する。 3、高頻度データによると、11月前半はまだ住民の旅行が制限されている。
不動産投資の減少が足を引っ張り深化、10月固定投資成長率は9月を下回る
2022年10月の固定投資は前年同月比+5.0%、9月比-1.6PCTSとなり、そのうち製造業投資は引き続き底堅く、インフラ投資の伸びは比較的高く、いずれも固定投資の前年比伸び率を上回ったが、不動産投資の伸びは9月から落ち込みを深め、引き続き固定投資の主役として足かせとなった。
2022年10月の製造業投資成長率は+6.9%、9月比▲3.8PCTSとなり、10月の固定投資全体の成長率を+3.4PCTS牽引。1-9月の累積前年比成長率と比較して10月の前月比成長率の影響を受け、2022年の1-10月の製造業投資成長率は、1-9月比で+9.7%、▲0.4PCTS。流行病の影響、2022年の 10月の製造業PMIは49.2％を記録し、前月比-0.9PCTS、先月は栄国線の上に戻ったが今月も栄国線を下回った。10月のPMI完成品在庫指数、原材料在庫指数、購買量指数、生産・企業活動期待指数は、+0.7PCTS、+0.1PCTS、-0.9PCTS、-0.8PCTSだった。 PCTSによると、10月の製造業需要（主に内需）は疫病の影響で弱まり、製造企業の購買意欲が低下、生産や企業活動の期待値が低下し、完成品在庫と原材料在庫がともに消極的に積み上がっていることがわかりました。 10月の製造業投資の前年同月比伸び率は、需要や期待の限界的な弱さのもと、9月と比べ て低下しました。
2022年10月の不動産投資成長率は-16.1%、9月比-4.0PCTSとなり、先月の下落幅が縮小したものの、今月は再び下落率が拡大し、前年同月比で最大の下落率を記録、10月の堅調な投資を4.2PCTS押し下げた。 10月の不動産関連データは、不動産の底打ちを示唆：10月の不動産投資前年比が9月に比べて深化、10月の商品住宅 10月の販売・営業面積は前年同月比で20％以上減少し、減少幅は前月より拡大した。10月の住宅建設面積と土地取得面積は前月より減少幅が縮小したが、それでも30％と50％以上減少した。10月の住宅企業の開発資金は前年同月比で20％以上減少し、減少幅も前月より拡大した。 現在、不動産投資の安定化を阻んでいるのは、住民の住宅購入意欲の低さと不動産企業の期待値の低さであり、後者は前者の影響を大きく受けています。 不動産投資チェーン全体の主要な価値の出口である居住者の住宅購入の弱体化傾向は、不動産投資チェーン全体に対してより大きな阻害効果を与えています。 そのため、不動産の本格的な安定化には、その前提として住民の住宅購入意欲が比較的顕著に回復することが必要かもしれません。
2022年10月のインフラ投資は、前年同月比+12.8％と9月から▲3.5PCTSとなったが、2018年以降の比較的高い伸び率の中に入っている。 7国務院の9月定例会は、500億以上の特別債務の上限、地方政府は積極的に行動し、特別債務の規模の10月の新規発行は4279億元、明らかに反発よりも7、8、9月の規模に達し、地元の在庫のために配置しました。 10月に新たに発行された4000億元を超える特別債から調達した資金が支えとなり、これまでのプロジェクトの継続的な推進と相まって、年内のインフラ投資の成長率は2018年以降も比較的高い水準を維持すると予想されます。
需要回復のペースが鈍化し、10月の工業付加価値の前年同月比成長率は上昇基調を維持できず
2022年10月の工業付加価値は前年比+5.0％（市場予想+5.04％）と9月から▲1.3PCTS。全産業で工業付加価値の前年比の伸びが鈍化し、需要不足から内生的に工業生産の限界的改善の原動力となるものが乏しくなった。 外需面では、10月の前年同月比輸出増加率が9月に比べて大幅に低下してマイナスとなり、JPモルガングローバル製造業PMI新規受注指数は46.9を記録、前回値から0.8ポイント低下して4ヶ月連続で栄国線を下回り、世界同時不況リスクが高まっています。 海外では、緊縮財政により徐々に需要が抑制され、外需の低迷が続きました。 一方、内需の改善は予想を下回り、10月の公式PMIは49.2％と縮小域に後退した。 繰り返される疫病の下、10月の製造企業の購買意欲の低下、生産・操業活動の低下、完成品在庫と原材料在庫の消極的蓄積、実際の市場需要不足は景気修復期待の過程に影響を及ぼした。 今後、内需を改善するためには、防疫対策のさらなる最適化、工業生産のさまざまな面での混乱の軽減、成長安定化政策の強化による住宅消費の拡大が当面の優先課題です。
