投資の概要
Weekly Talk：人民元相場の歴史的検証と予測
中国の為替相場に影響を与える要因の実証的まとめ
実質為替レートがピボットを決定する。 名目為替レートの軸は実質為替レートであり、これはバラッサ・サムエルソン効果、すなわちある国の通貨の実質為替レートはその国の生産性、productivityと正の相関があることに依存している。 生産の相対的な生産性や効率が高いほど、その国の実質為替レートは高くなる。
国際収支がトレンドを決定する 経常収支と資本・金融収支（準備資産を除く）で長期黒字を維持している国は、より通貨高になる傾向がある。
金利差や関税など、短期的な擾乱は増加する。 高金利・高関税は短期的には国際収支を改善し、為替相場の乱れを引き起こす。
長期的には人民元安圧力はなく、米ドル/人民元レートは11月に頭打ちとなり、その後は不安定な動きが続く。4つの為替監視の角度：相対生産性、国際収支、短期金利差、中国の住宅・企業部門における外貨預金。
歴史的考察
1. 199093年：固定為替相場制のもとでのデュアルトラック・システム
公定歩合＋貿易決済為替レート。 この時期、中国は固定相場制を採用していたが、実際には国の管理で時々為替を調整するため、為替レートは低い頻度で変動していた。
2. 199405年：米ドルにペッグしている。
為替レートが割安＋変動幅があった。 貿易収支を改善し、対外開放度を高めるため、中国は1994年に人民元の切り下げを決定（対米ドルの切り下げを公式に発表）した。
米ドルに対する柔軟なペッグ制。 国の規制により、米ドル・人民元レートは8.7に固定され、その後下方修正され、この間人民元レートは8.27から8.3の間で狭い範囲で変動している。
3. 2006年6月15日：国際収支の黒字化と急速な経済成長により人民元レートが上昇
米ドルペッグの終了。
人民元為替レートは上昇基調へ。 2006年から15年にかけては、中国の国際収支が通年で黒字を維持し、経済が急成長したため、人民元レートは上昇の勢いを維持した。
4.2015年7月～18年3月：ドル高と中央銀行による調整
米連邦準備制度理事会（FRB）が金融引き締めを実施。 2013年以降、FRBはQEから徐々に撤退し、2015年から徐々に金利を上げ始め、米中スプレッドは前期に比べ大きく縮小した。 FRBの引き締め政策で米ドルが強くなり、人民元が安くなり始めたのです。
反循環的調整要因は為替レートの変動を平滑化し、人民元レートは短期要因の影響を徐々に吸収して均衡に戻った。
5.2018年4月～20年1月：貿易摩擦とFRBの金融政策 貿易戦争の激化と冷却化により、為替レートが上下した。 2018年4月～20年1月の期間、米ドル・人民元レートは「上昇→下落」を2回繰り返し、主な影響要因は貿易戦争とFRBの金融政策であった。
6.2020年2月～2022年3月：ショックとリカバリー
中国の今後の経済発展に対する市場の悲観的な見方と貿易収支の悪化が人民元安を招いた。
急速な回復を実現。 中国の国際収支の改善を前に海外での仕事や生産が再開され、経済期待の修復と重なり、人民元レートは上昇傾向を再開した。
リスク警告：政策リスク、疫病の封じ込め制御、予想を超えるFRB利上げ
