コンクリート添加剤:工事プロジェクトの「舞台裏の英雄」
コンクリート添加剤とは、コンクリートの混合前または混合中に添加され、新しい混合コンクリートおよび(または)硬化コンクリートの性能を改善するための物質を指す。コンクリート添加剤の特徴は品種が多く、ドーピング量が小さく、コンクリート改質において重要な役割を果たすことである。減水剤はコンクリート添加剤の約2/3を占め、添加剤の中で最も主流の製品である。その中のポリカルボン酸減水剤は低ドーピング、高減水などの利点を有し、高強度、超高強度、高耐久性、超流体コンクリートを調製することができる。他のタイプの減水剤に比べて、ポリカルボン酸系減水剤合成プロセスは廃液、排気ガス、スラグ排出などの要素がなく、グリーン環境保護型高性能減水剤であり、環境保護と効率の上で優位性が明らかである。生産能力の拡大と浸透率の向上に伴い、ポリカルボン酸減水剤は現在の中国の減水剤の生産と消費の主な品種となっている。
重大プロジェクトの建設がスピードアップし、添加剤の需要が増加する見込みである。
「安定成長」が持続的に上昇すると予想される背景の下で、重大な工事プロジェクトの計画が増加し、建設の進度が早まることによるコンクリートの需要が増加し、同時にコンクリート添加剤の需要が増加する。また、各省が発表した政府活動報告書によると、交通、水利工事などのインフラ建設は重大プロジェクトの中で比較的大きいが、上述の工事建設はコンクリートに対する性能要求が高く、高性能減水剤はコンクリートのポンプ施工の需要と特殊なコンクリート工事の減振乃至免振の需要を満たすために、他のタイプの添加剤に比べて明らかな優位性があるため、工事プロジェクトの「カスタマイズ」を実現できる高性能減水剤の需要割合はさらに増加する見込みだ。
業界の集中度の向上傾向が続いており、トップ技術とサービスの優位性が際立っている。
2020年、減水剤業界のCR 3は15.34%で、近年トップ企業の市場占有率は著しく向上したが、業界集中度は依然として低く、大きな向上空間を備えている。トップ企業の規模が拡大し、中小企業の清算に伴い、減水剤企業の定価能力が向上する見込みだと考えています。同時に、下流の商混ステーションを含む主要な顧客の集中度も絶えず向上しているが、直販ルートの工事類の大顧客は減水剤に対して次第に集採モデルを採用し、業界B端の属性がますます強くなると製品の価格設定の規範化をもたらし、トップ企業にとって実質的に価格交渉能力を強化し、産業チェーンの地位を向上させた。また、メカニズム砂占比の向上により減水剤の使用量が増加すると同時に、顧客の減水剤性能に対する要求が全体的に向上し、これによってカスタマイズ化需要と製品割増額の向上をもたらし、この配当は総合実力の強いトップ企業が独占する。
強者の恒強構造ははっきりしていて、αとβ機会の共存
添加剤業界の主要な3つの上場企業が相次いで拡産計画を発表し、需要端に触媒と竜頭持続拡産の駆動がある下で、減水剤業界は短期と中期に依然として高い景気度を維持し、竜頭企業も高い業績確定性を備えていると考えている。
私たちは現在、減水剤プレートの投資機会を引き続き見ています。主に:
1)需要端はコンクリート予拌率の向上、メカニズム砂浸透率の向上、セメントと砂石骨材の値上げなどの多要素によって駆動され、成長率(特にポリカルボン酸減水剤の需要成長率)は下流コンクリート業界の成長率を著しく上回る。
2)減水剤業界には技術とサービスの両面の障壁があり、新進者がさらに大きな市場シェアを獲得し、産業チェーンの中で毛利が高い部分を占めたい場合、つまり顧客の需要に対してカスタマイズ化母液の再配合とセットサービスを行う場合、高い進入の敷居に直面する。
3)業界集中度の向上は必然的な傾向であり、2022年にも演繹が加速する。客観的な要素には、環境保護整備による生産能力の清算、中小企業の環境保護コスト/長期帳簿期間/低毛利などの原因による自発的または受動的な脱退が含まれている。主観的な要素はトップ企業が絶えず市場シェアを占めることを含み、資本市場の融資助力はトップ企業の資金と研究開発上の障壁をさらに強化する。
4)集中度の向上、需要総量の向上、需要構造の変化、規模効果の向上などの要素は先導企業の産業チェーンの地位を徐々に強化し、さらに上下流に対する価格交渉能力を強化する。
投資アドバイス
私たちは Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 現在まだ大きな予想差が存在し、alphaの機会は注目に値すると考えています。会社の減水剤主業を除く機能性材料業務は、会社と競争相手が異なる下層製品の論理を体現しており、将来的には減水剤業務の成功を複製することができ、市場空間の天井は減水剤よりはるかに高い。当社の技術障壁と市場の広大な空間はまだ十分に認識されていないと考えており、将来的には成長の境界を絶えず突破し、総合的な新型土木工事技術と材料サプライヤーに成長することが期待されています。
リスクのヒント
「安定成長」に関する政策の実施力は予想に及ばない。基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。コンクリートの商品化率の向上は予想に及ばない。エチレンオキシドなどの原材料価格の上昇は予想を上回った。
