コアサマリー
業界の核心観点:評価修復にはまだ空間があり、年報期は利益の質に注目している。現在発表されている業績速報によると、21年4四半期の経済下行圧力の下で、ほとんどの上場銀行の基本面は安定しており、売上高の伸び率は安定している。2022年第1四半期を展望して、安定成長政策の徐々に着地は銀行の基本面に支持を構成することが期待されて、現在プレートの静的評価レベルは0.64 xにすぎず、依然として歴史の絶対的な低位にあり、安全の境界は十分で、私たちは依然として経済と銀行の資産の品質に対して過度に悲観的で、企業が安定して下のプレートを修復する評価修復の機会を期待している。個株推薦:1 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) を代表とする資産品質表現と富管理能力を兼ね備えた銀行;2 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) に代表される基本面の境界改善が著しく、成長性が同業の良質な地域性銀行より優れている。
業界のホットスポットの追跡:業界の監督管理が厳しくなり、内部資本の補充実力に注目する。資本監督管理の厳格な要求と展業拡張の需要に直面して、大行と中小銀行はいずれも一定の資本補充圧力を受けている。このうち、大手銀行の資本充足レベルは一般的に高く、4大銀行の核心1級資本充足率はいずれも監督管理要求の2%以上を超えているが、中国の4大銀行はTLACの追加監督管理要求に直面しているため、未来にも一定の資本補充圧力があるが、中国の資本補充ツールの開拓を考慮すると、全体の基準達成圧力は限られている。大行に比べて、中国の一部の株式銀行、城商行の資本補充の切迫性はさらに明らかで、2021年第3四半期現在、株式銀行には中信、民生、華夏などがあり、地域型銀行には成都、青島、無錫などの銀行の核心一級資本充足率と監督管理の最低ラインの距離は1%未満である。資本の圧力に直面して、その中の大部分の銀行が積極的に転換債、定増、配株などの形式を通じて外部融資を通じて核心の1級資本を補充していることがわかる。しかし、長期的に見ると、商業銀行は利益能力の向上をより重視し、資本の使用効率を最適化し、より軽い資本の発展モデルを求めるべきだと考えています。具体的には、富管理、小売金融、普恵金融などの軽資本消費型業務の開拓を強化することは商業銀行の重点包囲方向であり、関連資源の素質の優位性を備えた銀行が競争から勝つことができることを期待している。
市場の動きを振り返ると、2月の銀行プレートは1.01%上昇し、上海深300指数は0.62ポイント上昇し、中信の1級業界ランキングでは30プレートの19位だった。2月の銀行株の上昇と下落は分化し、そのうち蘇州、興業、成都の上昇幅は前を占め、単月はそれぞれ6.3%、5.7%、2.9%上昇し、寧波、青農商、中信の下落幅は前を占め、単月はそれぞれ2.5%、2.1%、1.1%下落した。
マクロと流動性の追跡:1)2月の製造業PMIは50.2%で、先月より0.1ポイント上昇し、製造業の景気水準はやや上昇し、そのうち大/中/小企業PMIはそれぞれ51.8%/51.4%/45.1%/45.1%で、前月比+0.2%/+0.9%/-0.9%で、大中型企業は景気が続き、中小企業の経営圧力は依然として大きい。2)2月1年期のMLF金利は2.85%を維持し、LPR 1年期/5年期は前月より横ばいで、それぞれ3.70%、4.60%だった。市場金利は前月比で上昇し、2月1/10年債の利回りはそれぞれ前月より5.9/7.7 BP上昇し2.02%/2.78%となった。3)2022年1月の信用データは予想に合致し、単月の人民元貸付は3.98兆元増加し、前年同期より4000億元増加し、預金量は11.5%増加し、前月より0.1ポイント低下し、6カ月連続で下落した。
リスク提示:1)マクロ経済の下行により、業界資産の品質圧力が予想以上に上昇した。2)金融監督管理の力は予想を上回った。3)中米摩擦のアップグレードは外部リスクの上昇を招いた。
