今週の観点
一、酒と水のプレート：
白酒プレート3月の春糖がもたらす株の触媒相場をよく見てください
プレートの回顧:今週のプレートの回復は周辺市場と関係があり、基本的に良い傾向に向かって2月21日~2月25日、5取引日の上海深300指数は1.67%下落し、食品飲料プレートは3.89%下落し、白酒プレートの下落幅は上海深300を上回り、下落幅は4.84%だった。白酒プレートは具体的に見ると、金の種子(+14.11%)、 Sichuan Swellfun Co.Ltd(600779) (-1.37%)、 Anhui Kouzi Distillery Co.Ltd(603589) (-1.62%)、 Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) (-2.46%)の上昇と下落幅が上位にあり、今週のプレートの明らかな回復はロシアとウクライナの衝突と一定の関連があり(24日プレートの大幅な回復)、基本的な傾向は変化していない。
Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) :激励完成授与は活力を奮い立たせることが期待され、国蔵の勢いは継続放出を支持することができる。
株式インセンティブは初回付与を完了し、最終実施案はこれまでの内容とほぼ一致した。会社は2012年12月2日に瀘州国資委員会から会社の株式激励案に同意した後、2021年12月29日に激励対象に制限株公告を授与した。2022年2月20日に授与を完了し(2021年12月29日を授与日と確定し、1株当たり92.71元/株の授与価格に基づき、董事長劉淼、会社社長林鋒など437名の激励対象者に制限株686.26万株を授与)、そのうち核心中堅428人は616.17万株を授与し、授与総量の79.58%を占めた。最終的に実施された株式インセンティブ案は、これまでの開示内容とほぼ一致している。
販売制限期間:販売制限期間は24ヶ月で、制限株の解除販売制限条件に達すると、制限株は今後48ヶ月以内に3回に分けて販売制限(40%、30%、30%)を解除する。
審査条件:第一に、ROE:20212023年は毎年22%を下回らず、目標企業の75ポイント値を下回らない。第二に、純利益の伸び率:20212023年の純利益は2019年の伸び率より目標企業の75分位値を下回らない。第三に、コストの割合:20212023年のコスト費用が営業収入に占める割合は65%を超えない。費用:会社の試算により、今回の制限株激励コストは合計10313802万元、2021年から2025年の制限株コスト償却はそれぞれ0.33/3.86/3.70/1.72/0.71億元(激励コストは管理費用に計上され、表データが会社の財務状況と経営成果に与える影響は試算データであり、最終的な会計コストを代表しない)。
会社の株式構造の変動:有限販売条件の株式は従来の0.02%から0.48%に上昇した。激励完了授与は活力を奮い立たせることが期待され、国蔵ポテンシャルは継続放出を支持することができる。現在、国蔵回収の割合は40%を超え、出荷の割合は30%を超え、春節の価格盤は安定している+動販は順調に+値上げボーナスは徐々に釈放され、会社は第1四半期に比較的速い成長を実現する見込みだ。また、ルートを徐々に導入している国蔵1952は、年間業績の増加(代金540元、端末価格889元)が期待されている。私たちは国蔵の勢いが持続的に釈放され、特曲が復興を加速させることを期待しており、持続的な会戦が東進南図を重ねるにつれて、14、5期間中、会社は高い増加を維持する見込みだ。
2021年の白酒業界のデータ:継続量の値下げ増加傾向、四川産区の表現は優れている
中国軽工業連合会がこのほど発表した2021年の全国軽工業業界発展統計公報によると、2021年の酒造産業の収益率は前年同期比0.9ポイント上昇し22.4%に達した。白酒(65度換算、商品量)2021年の生産量は715.6万キロリットル(2020年同期は740.7万キロリットル)に減少し、継続量は値下げ・上昇傾向にある。また、四川省経信庁によると、2021年に川酒産業は営業収入3451.4億元、14%増加、利益24.9%増加し、強い生産区は引き続き強い成長を続けている。
データ更新：今週 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) 卸売価格は安定して、全体の在庫は健康を表現します
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) :飞天散瓶批价约为2750元,整箱批价约为3150元(正常波动),系列酒及非标准酒价格提高+发布新品1935+生肖酒比去年提前投入+贩売店可执行非标准产品计划外配额均将对一四半期トン价有贡献; Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) ::今週の卸売価格は970980元で安定している。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) :卸売価格は約920930元で、現在出荷を停止している(3月初めに回復する予定)、来年の国蔵の成長率目標は30%で、卸売価格全体は安定している。新品1952返金約40%。
投资提案:推荐関心 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Shede Spirits Co.Ltd(600702) Shede Spirits Co.Ltd(600702) 现在の酒企の春节の返金&出荷&贩売が终わりに近づいていることを踏まえて、市场は酒企22 Q 1の业绩を矫正し、来月の白酒プレートが春の糖酒会を迎えることを考虑して、私达はあるいは株の触媒相场の机会を迎えると思います。まとめてみると、私たちは依然として22 Q 1の業績が高い+評価値が性価比を備えているという目標の表現を見ています。例えば、 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Anhui Yingjia Distillery Co.Ltd(603198) Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) Shede Spirits Co.Ltd(600702) 。
ビールプレート:ハイエンド化の傾向が続いており、値上げが着地して利益率の向上を推進することを期待している
プレートの回顧:今週のプレートの回復は周辺市場と関係があり、基本面の傾向は変わらない2月21日~2月25日、5取引日の上海深300指数は1.67%下落し、食品飲料プレートは3.89%下落し、ビールプレートの下落幅は上海深300を上回り、下落幅は4.01%だった。ビールのプレートは具体的に見ると、百威アジア太平洋(+7.58%)、華潤ビール(-2.63%)、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) (-2.81%)、60012(-4.64%)、 Beijing Yanjing Brewery Co.Ltd(000729) (-5.51%)で、今週のプレートの明らかな回復は市場リスクの好みと密接に関連しており、基本的な傾向は変化していない。
Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) 更新:烏蘇、1664動販のフィードバックが好調で、帆を上げる27計画は中国市場の地位を際立たせる
値上げの着地+コストの伸び率が鈍化+主要原料の価格ロックの下でコストの上昇の影響はコントロールでき、大都市の計画は着実に推進され、組織構造の調整は順調である。1)製品端:1動売:1月動売のフィードバックは比較的に良く、春節前に消費のピークがある。2値上げ:2月から疆外烏蘇に対して値上げを開始し、値上げ幅は他の製品と類似して4%-8%で、3-4月に完成する見込みで、現在消費者の値上げに対する受け入れ度が高い。3コスト:大麦はすでに年間ロック価格を行い、残りの原料と包材のコストロック価格の周期は約2-3ヶ月で、22年のコスト端の上昇幅は前年同期より緩やかになると予想されている。④大単品:21年の烏蘇、1664の販売台数はそれぞれ34%、36%増加し、夏はグループの重点的なブランド普及のため、無アルコールビールの開拓を計画している。2）生産能力：西昌公司の投資拡張生産能力は3.8万トンから13万トンに拡大し、今年9-10月に生産を開始する予定である。
3)ルート:現飲と非現飲の割合は55:45で、全体の缶化率のレベルは大体18%-20%である。4)市場:今年は15の大都市計画を追加し、大都市を点から線につなぐことを望んでいる。5)管理:揚帆27計画は中国市場の地位を際立たせ、グループまたは中国市場により多くの意思決定自主権を与え、電子商取引は独立部門に調整され、組織構造の調整は昨年末に完了した。
百威アジア太平洋更新:百威ブランドはハイエンドのリード地位を維持し、ハイエンド以上の製品は引き続き増加している。
百威アジア太平洋は2021年度報告書を発表した:21年の年間状況は以下の通り:1)全体:収入/販売量/ASP/EBITDAはそれぞれ前年同期比+14.9/8.3/6.1/27.3%だった。2)アジア太平洋西部:収入/販売量/ASP/EBITDAはそれぞれ前年同期+18.5/9.7/8.0/36.4%であった。3)アジア太平洋東部:収入/販売量/ASP/EBITDAはそれぞれ前年同期比+1.5/-1.1/2.6/-5.9%だった。4)中国:収入/販売量/ASP/EBITDAはそれぞれ前年同期+18.0/9.3/7.9/28.7%だった。
中国市場の状況は以下の通りである:21年の百威ブランドは優れた表現を続け、ハイエンド以上のブランドは都市の開拓速度を加速させた。1）製品端：①コスト：一年前から原材料に対してセット保証を行い、22年の原材料価格の変動は二桁以内とする。2百威ブランド:中国のハイエンドブランドの中で1位で、21年の販売台数は前年同期比20%以上増加し、疫病前より1桁増加し、収入は中国区で約50%を占め、百威金樽の販売台数は50%を超えた。3その他のブランド:超ハイエンドブランドの成長率は20%を超え、福佳果ビールの成長率は100%を超え、中国の福佳の販売量に占める割合は10%を超え、ハルビンビールは21年で高い桁数を増加した。④利潤率：超ハイエンドブランドの粗利率はコアブランドの9倍以上、ハイエンドブランドの粗利率はコアブランドの5倍以上である。2)チャネル端:21年に10000店以上の店舗がデジタルプラットフォームを通じて注文し、5000人以上の顧客がデジタルプラットフォームで業務を展開し、22 H 1 BEESが10都市以上、22年に60都市以上を普及する計画である。3)市場:1超ハイエンドブランド:21年31都市(主に沿海と二線都市)が30%増加し、22年超ハイエンドブランドの開拓都市が45都市を超える。2百威ブランド:21年に50の目標が都市を開拓し、そのうち中程度の成熟度、低市場シェアの都市(例えば西安、麗江)で30%を超え、22年の目標開拓都市は70に達した。
投資提案：注目 Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、華潤ビールを推薦する
ビール業界のハイエンド化とアップグレードの傾向が続いており、値上げが実施され、利益率の向上が期待されている。
二、食品プレート：
プレートの回顧:食品プレートは今週全体的に下落した。
プレートの上昇幅は、食品加工プレートが3.39%下落し、そのうち調味料プレートが0.01%下落し、乳製品プレートが2.47%下落し、肉製品プレートが3.36%下落した。
株価の上昇と下落は、 Yantai Shuangta Food Co.Ltd(002481) (+10.16%)、 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) (+8.49%)、 Chacha Food Company Limited(002557) (+6.19%)の上昇幅がプレートの上位3位だった。肉製品プレートの中で Zhejiang Huatong Meat Products Co.Ltd(002840) (+3.54%)だけがわずかに上昇し、 Jinzi Ham Co.Ltd(002515) (-1.11%)と龍大美食(-1.24%)の下落幅は小さい。調味料プレートの中で Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) (+8.49%)が上昇し、 Jiajia Food Group Co.Ltd(002650) (+1.02%)と Qingdao Richen Food Co.Ltd(603755) (+2.83%)が上昇した。乳製品プレートでは Guangdong Yantang Dairy Co.Ltd(002732) (+1.06%)、 Lanzhou Zhuangyuan Pasture Co.Ltd(002910) (+0.87%)、 Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) (+0.62%)の上昇幅が上位を占めた。食品総合プレートでは Yantai Shuangta Food Co.Ltd(002481) (+10.16%)が上昇し、 Chacha Food Company Limited(002557) (+6.19%)と Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) (+4.85%)が上昇した。
今周更新:调味料プレート: Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Jiajia Food Group Co.Ltd(002650) Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) ;レジャーおやつプレート： Chacha Food Company Limited(002557)
1、調味料プレート： Jiajia Food Group Co.Ltd(002650) 更新
会社の業績:1)業績目標:22年の株式激励要求は収入20億/利益2億、内部スパート目標は収入端30%の増加である。2)値上げ状況:1出荷先:調味料の値上げ3%-7%(平均値上げ5%)、米と食糧油の値上げ10%-20%;②ディーラー:平均10%値上げし、会社は販促費用を追加で補助していない。主な原因はディーラーが値上げに予想+値上げ前の原価製品の在庫が高くないことである。③端末の安値：値上げされた区域の消費者の受け入れ度が高く、販売がスムーズである；3）在庫状況：1.5-2ヶ月、1月製品は価格調整後の製品である。
減塩大単品:1)製品の特徴:中高級を位置づけ、減塩粗金利は36%(非減塩粗金利25%)である。2)占比計画:21年は約5%、22年の目標は20%である。3)配置調整:1ルート:ディーラーに出荷を要求する時、会社が規定した減塩単品を添付しなければならず、ディーラーの審査保証期間は6ヶ月である。②製品：ガラス瓶材質からより低コストの新材質に調整する（消費者の感覚に影響しない）；③業績考課：業務人員考課高毛利製品の比率指標を増設する；④市場戦略:南方市場はC端を主とし、北方市場は卸売市場を主とし、全体の全ルートをカバーしている。サプライチェーン会社の発展:1)発展現状:主に北方市場で団食市場/卸売市場(新発地など)を行い、端末は独占優位性を形成する見込みである(競合品はまだ類似の配置がない)。2)運営モデル:会社はサプライチェーン会社と業績対賭博協定を締結し、近コスト価格で供給し、サプライチェーン会社の業績が目標を達成すれば、会社は株式を買い戻してサプライチェーン側の利益と縛ることを実現する。3)地域を開拓する:重点的に北京、広州、広東海、江蘇浙などの一二線市場に力を入れ、そのうち江蘇浙市場は現地の人員を主として開拓し、広州市場は飲食協会を通じて力を入れ、北方市場はサプライチェーン会社を通じて力を入れ、鄭州は大学業務で切り込む。
ルート方面:1)飲食ルート:21年は3%-4%を占め、22年はチェーン飲食と工業飲食に重点を置いた。2)伝統的なルート:高毛利製品の利益を増加し、重点はネットポイントの拡張+単店の向上である。3)特通ルート:生放送帯貨、サプライチェーン及び団食などを通じて販売の新増量を向上させる。
2、調味料プレート： Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) 更新
同社は2022年の制限株激励計画を発表し、73人の激励対象者に459万株の制限株を授与し、総株価の0.58%を占め、授与価格は9.79元/株である。また、同社は2022年にA株を非公開で発行する予案を発表し、「年間60万トンの調味料知能製造プロジェクト」に5~8億元を募集する予定だ。
1)株式インセンティブは中堅利益を縛り、会社の業績の成長を助力する。①授与対象:会社は459万株の制限株(総株価0.58%)を授与する予定で、授与価格は9.79元/株である。激励対象は会社の取締役、高級管理職4人、中層管理職及び核心中堅69人を含む。②株式の販売制限解除条件の付与:21年を基数とし、22/23/24年の売上高の伸び率は18%/17%/16%、純利益の伸び率は50%/27%/21%である。③株式インセンティブ償却費用：22-25年分は2209万元/1586万元/623万元/113万元であり、本インセンティブ計画による会社の業績向上はそれによる費用増加よりはるかに高いと予想される。
2)大株主は定増し、長期的な発展動力は十分である。会社は“年産60万トンの調味料の知能製造プロジェクト”のために資金を募集して、このプロジェクトは50万トンの醸造醤油、10万トンの料酒の生産能力を含んで、今回の募集金額は5-8億元で、理事長の伍超群は自分の資金で購入して、価格は15.59元/株で、大株主の会社の長期発展に対する自信を明らかにします。
3）短期業績の改善が期待され、長期成長の経路が明確である。1短期的に見ると、春節以来、会社の販売は比較的理想的で、商超端末の販売は革新的に高く、現在の在庫は低位にあり、1~2月の成長率は年間平均目標を上回ると予想されている。年間を通して見ると、会社は積極的に調整し、年前にすでに大区の統合を完成し、年後に伝統的なルートを大いに開発し、平価ゼロで生産を追加した。
