事件:今週の電子プレートの上昇幅は+2.7%で、上海深300指数の上昇幅に対して+4.4 pctだった。このうち、半導体プレートは全面的に反発し(半導体は+8.75%、分立デバイスは+8.57%、半導体材料は+5.33%、集積回路は+4.40%)、消費電子機器、受動素子、自動車電子などのサブプレートも強い表現を示している(消費電子機器は+3.66%、その他の電子部品はIII+3.64%、受動要素は+3.34%)。
原因分析:大上昇の背後には、主な原因があると考えられています。
1)推定値は合理的な区間に達した:ここ5年間の半導体指数の撤退幅を統計した。具体的には、半導体プレートの歴史的な最大撤退は2018年下半期に発生し、最大下落幅は45%に達したが、残りの約5回の大型撤退幅はいずれも25%から30%前後だった。2月22日の終値まで、半導体指数は過去最高値から累計27.80%下落し、推定値は十分に回復し、底部の特徴は明らかになった。 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) を例にとると、2021年の相場がスタートする前に、時価総額は725億で、その年のPSに対応するのは8倍だった。前期の最底期は1315億ドルで、22年に対応するPSも9倍だった。(民生電子業績予測を採用)。
2)景気は相変わらず好調である:我々は前期報告書「英飛凌値上げ提示、パワー反攻のチャンスを把握する」を発表し、英飛凌値上げの背後にあるパワー半導体景気度が相変わらないことを提示した。同時に、私たちの高周波データベースを通じて、MCUのチャネル価格も最近反発する傾向があることがわかります。このうちSTM 8 S 003 F 3 P 6というMCUの代理店のオファーは21年11月の2.1ドルから現在の6ドルに跳ね返った。その原因を究明して、私達は前期の策略の報告の中ですでに提出して、クリスマス前後の海運はある程度暖かくなって、多くの白札のメーカーと越境の電子商取引はクリスマスシーズンの準備を始めて、だから21年12月末MCUの価格は安定しています。春節後、需要の回復に伴い、景気は再び回復する見込みだ。総合的に見ると、現在の半導体景気は依然として好調で、22年Q 1の業績も期待され、業績駆動の下でプレートの反発の持続性が保証されている会社も少なくない。
後市の展望:プレートの反発の持続性を見ています。短期的に1季報の業績を見ると触媒がある。中長期に自動車の電子高景気度コースを見て、半導体の国産代替空間は巨大で、引き続き「電動化、インテリジェント化、国産化」の3大投資主線を強調している。
1)電動化:英飛凌の値上げ提示、反攻のチャンスを把握する。最近、英飛凌はディーラーに通知を発表し、市場の供給不足と上流コストの増加のため、英飛凌は新たな値上げを準備するか、これまで何度も強調してきた:新エネルギー自動車、太陽光発電の風力発電需要が持続的に高まっているため、電力半導体業界の供給不足傾向が持続し、特にIGBT、中高圧MOSなどの22年間の緊張傾向が改善しにくい。
自動車の電動化の波は持続し、分布式太陽光発電インバータの供給は緊張し、電力半導体メーカーは配当期を迎えている。新エネルギー车は1月に「开门红」を交付し、 Byd Company Limited(002594) 、小鹏、理想、ナタクなどは前年同期比1-4倍の増加を迎え、22年の各制车新势力の目标贩売台数は2倍になり、电动化の波が続いている。同時に、県全体で東風を推進し、分布式太陽光発電は急速な放出量を迎えており、22年に新たに40-45 GWに達することができる。自動車の電気化、光起電力インバータはIGBTの需要をもたらすだけでなく、MOSFETなどのデバイスの放量も推進し、国産電力メーカーは配当期を迎えている。
国産代替は電力半導体産業発展の最も硬い論理である。以下のいくつかの大きな変化を重視する:1)パワー半導体メーカーの製品構造は急速にアップグレードされ、IGBT、SiCに代表されるハイエンドパワーデバイスの収益構造は持続的に向上している。2)6寸から8寸、さらに12寸までのより先進的な生産ラインの投入は、技術レベル、製品能力の向上を助長する。3)新エネルギー自動車、太陽光発電などの爆発に沿って、国産メーカーの端末の下流構造は引き続き最適化を迎えており、利益率レベルの向上を助力するだけでなく、利益の安定をさらに助ける。
電動化IGBT相場が先行し,PCBの過小評価価値が顕著になった。電動インテリジェント化の波の下で、新エネルギー車用PCBの価値量も著しく向上し、電気駆動、電気制御、インテリジェント座席のアップグレードはHDI需要を推進し、ミリ波レーダーは高周波PCBの使用量を増加させ、自動車電池CCSカバー板が線束の代わりにソフトプレートを採用する傾向も同様に重視に値する。上流コストの低下による利益改善の予想を重ねて、2022年にPCBの過小評価価値が明らかになった。
提案注目:パワー半導体—— Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) Starpower Semiconductor Ltd(603290) 60745、 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) 、東微半導、 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) ;炭化ケイ素コース——天岳先進、6 Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) 0073;PCB—— Wus Printed Circuit (Kunshan) Co.Ltd(002463) Olympic Circuit Technology Co.Ltd(603920) Shenzhen Kinwong Electronic Co.Ltd(603228) Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) 、金禄電子など。
2)インテリジェント化:自動車電子が全面的に反転し、攻撃ラッパが高らかに鳴る。22はインテリジェント化の大年で、ハードウェア層は車載カメラ(確定性が強い)、レーザーレーダー(爆発力が大きい)の2つのメインコースをしっかりと把握し、自動車の音響、車載表示、コネクタなども注目に値する。インテリジェント半導体では、感知層CIS、インテリジェントキャビンSoC、ストレージ、MCU、アナログチップなどの国産メーカーのチャンスに重点を置いている。
車載光学量価は黄金コース、レーザーレーダー星辰海に一斉に上昇した。自動車カメラの浸透率の向上+単車数の向上+ASPの3次元共振の向上;レーザーレーダー業界の曲がり角はすでに到来し、2022年の量産乗車元年、星辰海市場、長期空間は千億級で、多くの国産サプライチェーンメーカーの成長が期待されている。
提案注目:カメラモジュール/レンズは競争優位メーカーである Lianchuang Electronic Technology Co.Ltd(002036) 、舜宇光学などを備えている。レーザーレーダー——トーチ技術、 Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) Zhejiang Crystal-Optech Co.Ltd(002273) Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) など。
インテリジェント化は半導体需要の増加を牽引し、CIS、ストレージ、MCU、アナログICなどの国産メーカーがチャンスを迎えている。自動車インテリジェント化Inspurは自動運転コアAIチップとインテリジェント座席SoCなどの主制御チップに対する需要が増加したほか、国産メーカーは自動車ストレージ、MCU、アナログICなどの汎用チップ分野で重要なチャンスを迎えた。
提案注目:CIS—— Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) 60 Guangdong Dazhi Environmental Protection Technology Incorporated Company(300530) 0613、思特威(上場予定)など;インテリジェントクラスSoC—— Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) など;自動車メモリ——3 Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) Giantec Semiconductor Corporation(688123) など;自動車MCU—— Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) Sino Wealth Electronic Ltd(300327) Ninestar Corporation(002180) (極海半導体)など。
3)国産化:半導体設備+材料の国産代替の大きなチャンス、IC設計会社の価格比が明らかになった。ウエハ工場、IDM資本のオープンサポートは引き続き増加し、国産代替の加速を重ね、設備材料は国産代替の大きなチャンスを迎えている。
同時に深さのコールバックの下で、一部の良質なIC設計会社の22年の推定値の中枢は30 x-40 x区間に回帰し、業績の確定性が高い場合、投資性の価格比が際立っている。
半導体設備:海外のトップ供給が制限され、国産化が加速し、ウエハ工場の高資本支出が景気度を示している。海外設備のトップ下流需要の展望は楽観的で、疫病の蔓延、上流部品の納期の遅延などの要素が汎林などの海外設備会社の業績の釈放を制約し、応用材料も2022年以降の見通しに楽観的で、会社の約80億ドルの大量注文が滞り、2022年の生産能力はすでに売り切れに近づいた。また、下流のウエハ工場はいずれも高い資本支出のガイドラインを示しています。台積電は2022年の資本支出が400440億ドルで、前年同期比33-46%増加すると予想しています。聯電は22年の資本支出が30億ドルに達し、前年同期比67%増加すると予想しています。 Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) は2022年の資本支出が50億元になる見込みで、京城、深センプロジェクトは2022年以内に生産を開始する。海外のトップ供給が制限されている+下流需要が旺盛に増加している環境の下で、国産設備会社は22年の高成長が可能である。
提案注目: Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) 、盛美上海、 Kingsemi Co.Ltd(688037) Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) など。
半導体材料:上流コストが大幅に改善され、業績は予想を上回る見込みだ。前期は限電限産の影響で21 Q 2/Q 3から上流の化学工業原材料の価格が大幅に上昇し、一部の品種では2倍以上の上昇幅が現れた。しかし、10月以来、政策調整の推進に伴い、上流原材料価格は正常水準に回帰または接近しており、半導体材料会社の21 Q 4、22 Q 1の業績は前月比で改善が著しく、予想を上回る見通しだ。重ね合わせウエハ工場の加速拡産は国産半導体材料の需要を大幅に向上させ、国産半導体材料会社の代替チャンスを引き続き期待している。
提案注目:半導体シリコンシート—— National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) 、 Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) など;特気、フォトレジスト、CMPなど—— Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) Guangdong Huate Gas Co.Ltd(688268) Suzhou Jinhong Gas Co.Ltd(688106) Red Avenue New Materials Group Co.Ltd(603650) Shenzhen Emperor Technology Company Limited(300546) 03 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 03078。
半導体設計:増量需要市場を把握し、景気サイクルから成長サイクルに移行する。私たちは前期に何度も強調し、携帯電話、PCなどの伝統的な需要に比べて、新エネルギー自動車、IoTなどの増量需要に注目しなければならない。前期の断崖式欠品は緩和されたが、増量コースの構造的な欠品は依然として存在している。私たちは長期的に内生成長能力を持つIC設計会社を見ており、製品の反復アップグレードを通じて景気サイクルから成長サイクルへの移行を完了することができます。特にアナログICの投資機会を強調し、細分化されたコースは長期にわたって安定して成長し、電力と8インチの生産能力を共有しているため、景気の持続性が極めて強いと考えています。前期の市場ではTIの拡大が懸念されていたが、TIの生産能力の開発にはまだ時間がかかると考えられ、中国メーカーが国産の代替を完了した後、再びTIに切り替える意欲は極めて低いと考えている。だから短中長期の業績はいずれも保障されている。
提案注目:アナログチップ– Sg Micro Corp(300661) 3Peak Incorporated(688536) Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) Shanghai Bright Power Semiconductor Co.Ltd(688368) 、希荻微など。
投資提案：引き続き“電動化、インテリジェント化、国産化”の三大投資主線を強調し、注目：電動化：パワー半導体—— Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) Zhuzhou Crrc Times Electric Co.Ltd(688187) Starpower Semiconductor Ltd(603290) 60745、 Wuxi Nce Power Co.Ltd(605111) 、東微半導、 Yangzhou Yangjie Electronic Technology Co.Ltd(300373) ;;炭化ケイ素コース——天岳先進、6 Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) 0073;PCB—— Wus Printed Circuit (Kunshan) Co.Ltd(002463) Olympic Circuit Technology Co.Ltd(603920) Shenzhen Kinwong Electronic Co.Ltd(603228) Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) 、金禄電子など。
インテリジェント化:カメラモジュール/レンズは競争優位メーカーである Lianchuang Electronic Technology Co.Ltd(002036) 、舜宇光学などを備えている。レーザーレーダー——トーチ技術、 Ningbo Yong Xin Optics Co.Ltd(603297) Zhejiang Crystal-Optech Co.Ltd(002273) Zhejiang Lante Optics Co.Ltd(688127) など;CIS—— Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) 60 Guangdong Dazhi Environmental Protection Technology Incorporated Company(300530) 0613、思特威など;インテリジェントクラスSoC—— Amlogic (Shanghai) Co.Ltd(688099) Rockchip Electronics Co.Ltd(603893) など;自動車メモリ——3 Jiangsu Yuyue Medical Equipment And Supply Co.Ltd(002223) Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) Giantec Semiconductor Corporation(688123) など;自動車MCU—— Gigadevice Semiconductor (Beijing) Inc(603986) Unigroup Guoxin Microelectronics Co.Ltd(002049) Will Semiconductor Co.Ltd.Shanghai(603501) Sino Wealth Electronic Ltd(300327) Ninestar Corporation(002180) (極海半導体)など。
国産化：半導体設備—— Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) Kingsemi Co.Ltd(688037) Shanghai Wanye Enterprises Co.Ltd(600641) Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) Konfoong Materials International Co.Ltd(300666) など；半導体材料—— National Silicon Industry Group Co.Ltd(688126) Hangzhou Lion Electronics Co.Ltd(605358) Tianjin Zhonghuan Semiconductor Co.Ltd(002129) Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) Guangdong Huate Gas Co.Ltd(688268) Suzhou Jinhong Gas Co.Ltd(688106) Red Avenue New Materials Group Co.Ltd(603650) Shenzhen Emperor Technology Company Limited(300546) 0 Anhui Hyea Aromas Co.Ltd(300886) 0 Shenzhen Emperor Technology Company Limited(300546) 03078、アナログチップ—— Sg Micro Corp(300661) 3Peak Incorporated(688536) Shanghai Awinic Technology Co.Ltd(688798) Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) Shanghai Bright Power Semiconductor Co.Ltd(688368) 、希荻微など。
リスクのヒント:電子業界の下流需要は予想に及ばない。ウエハ工場の拡産進度は予想に及ばない。上場企業の研究開発の進度が予想に及ばないなど。
