核心観点:現在の経済環境は依然として幅の広い貨幣から幅の広い信用への伝導段階にあり、歴史相場の回顧から見ると、200611株権分置改革がもたらした大牛市を除いて、何回かの証券会社の相場:2008年末に4兆元、2014年下半期の「3期重ね合わせ」が「銭荒」の下で全面的に金利を下げ、2018年末に中小企業の融資難信用拡張、2020年4月の社融が予想を上回った後、「銀証混業噂」が相場の発酵を牽引したのは、経済刺激が効果を上げた後の産物だ。現在の不動産は安定経済の中で位置づけが変化しているにもかかわらず、2018年までの「大水漫灌」も中国経済の転換過程の「正確な滴灌」とは異なり、現在の時点では2020年の疫病初期の安定成長より強く、2014年の全面的な流動性の緩和より弱い。左側のレイアウト証券会社のプレートをお勧めします。今週、私たちは最新の深い報告書を発表し、米国の共同基金の発展が中国の公募基金の発展に対する参考を詳しく論証し、中国の経済構造の転換、直融占比の向上した資産端と年金入市の資金端が二重に拡大している状況で、公募基金の株式を持っている証券会社は「影株」として市場価値の向上を享受することが期待されている。生命保険料は昨年の高基数、代理人の質向上が明らかに改善されていない状況では表現しにくいが、財保険は自動車保険料の変更開始後1年半で保険料が上昇し、頭部会社は総合コスト率のコントロールで業績改善を迎える見込みだ。提案注目:中信、東財、広発、長城、浙商、中国財保険、太保など。
市場の回顧:今週の主要指数の上昇と下落は互いに現れ、上証総合指数は345141点、-1.13%を報告した。深証指数は1341292点、-0.35%だった。上海深300指数は457342、-1.67%を報告した。創業板報285580,+1.30%;中証総合債(純価格)指数は99.93,-17 bpを報告した。上海と深センの両市のA株の日平均成約額は1060208億元で、環比+25.82%、日平均交換率は1.43%、環比+27.71 bpだった。両融残高は1727121億元で、先週より3.82%だった。2022月2月25日現在、株式型+混合型基金の規模は8.65兆元、環比+0.23%、今週の新発権益基金の規模は20.07億元、環比-1.28%だった。株の面では、証券会社: Orient Securities Company Limited(600958) 0.81%、 Western Securities Co.Ltd(002673) 1.03%、 Gf Securities Co.Ltd(000776) 1.11%;保険: The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) 3.12%、 New China Life Insurance Company Ltd(601336) 3.89%、 China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 5.00%;多元的な金融: Shengyi Technology Co.Ltd(600183) 27.24%、香ばしい金融+19.30%、 Minsheng Holdings Co.Ltd(000416) 12.27%。
証券業の観点:2月25日、証券監督管理委員会は「上場企業の退市後の監督管理の改善に関する指導意見」について公開的に意見を求めた。第二に、退市会社の持続的な監督管理制度を最適化し、情報開示と会社の管理要求を合理的に設定し、差別化監督管理メカニズムを確立し、監督管理の正確性と適応性をさらに向上させる。第三に、投資家の適切な管理を強化し、経営能力を備えていない企業が市場化のルートを通じて退市することを導き、リスクはさらに明らかになる。第四に、退市会社の監督管理体制を完備させ、職責が明確で、協同的で効率的な監督管理メカニズムを構築し、有効な監督管理協力力を形成する。上場企業の脱退メカニズムを健全化することは資源配置の最適化、上場企業の品質向上に重要な役割を果たす。監督管理体制を完備させ、退市指標を豊富に完備させ、「問題」会社の退市プロセスを簡素化し、資本市場の優勝劣敗を加速させ、上場会社全体の品質を高めるのに役立つ。持続的な利益能力を失った尾部会社は市場から清算され、資本市場の「水流」の活力を高めるのに有利であり、中長線資金の導入、A株全体の評価レベルの引き上げに役立つ。
2021業績は安定的に増加し、資産の品質は向上し、評価値は業績、資産の品質と一致しない。業績速報が発表された18の上場券の商業成績を見ると、7割以上の証券会社の帰母純利益の伸び率は20%を超え、半数は30%を超えた。このうちChina Stock Market News、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に帰母純利益48.25億元を実現し、前年同期比66.90%増、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に純利益はそれぞれ50%-70%、87%-107%、360%-437%増と予想されている。 Citic Securities Company Limited(600030) Everbright Securities Company Limited(601788) の純利益の伸び率は50%を超え、また、 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) の4社は証券会社の純利益が30%を超えた。2021年の証券会社の業績は2020年の高基数の下で安定的に増加し、多くの上場証券会社の純利益の増加率が30%を超え、プレートの上昇に堅固な基礎を築くと予想されている。現在の証券会社プレートの推定値PB 1.57倍、評価値は業績、資産品質と依然として一致せず、PB 2から離れている。61 x推定中枢にはまだ大きな空間がある。
全面的な登録制と富管理の大発展の背景の下で、投資能力が優れ、富管理業務が際立っている証券会社は価値再評価の機会を得ることが期待されている。頭部証券会社は人材備蓄、研究能力、資産定価能力及び販売能力などの面で優位を備えており、登録制市場シェアは頭部に集中しており、現在までの登録制IPO家数CR 5は38.88%、販売規模CR 5は56.25%、販売推薦収入CR 5は48.94%で、すべてのA株IPO家数、規模と収入CR 5の29%/49%/36%をそれぞれ上回っている。全面登録制が下がり、総合力の強いヘッド証券会社に業績の増加をもたらす。提案注目: Citic Securities Company Limited(600030) China International Capital Corporation Limited(601995) China Securities Co.Ltd(601066) Huatai Securities Co.Ltd(601688) Haitong Securities Company Limited(600837) など。富管理の大発展の背景の下で、富管理条線は富管理市場の拡張から利益を得る核心標に注目することを提案した:1.製品と投資の優位性は明らかで、ハイエンドの富管理の規模化の発展を推進する China International Capital Corporation Limited(601995) 2.住民の富が機構を通じて市に入ることから利益を得て、製品と投資サービスが優れている+資本管理収入が高い+参/持株公募基金より貢献度の高い Gf Securities Co.Ltd(000776) Orient Securities Company Limited(600958) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) などを占めている。3.会社の戦略は非常に重視して、私募代理販売の特色は明らかで、カーブの追い越しの Zheshang Securities Co.Ltd(601878) を実現する見込みがある。
保険業の観点:2月21日、中国銀保監会は「専属商業養老保険の試験範囲の拡大に関する通知」を発表し、専属商業養老保険の試験区域を浙江(寧波市を含む)と重慶市から全国の範囲に拡大すると同時に、従来の6つの試験保険会社の基礎の上で、養老保険会社が試験に参加することを許可した。
試験は安定して運行する。2022年1月末現在、6社の試験会社は累計5万件近くの保険証券を請け負い、累計4億元の保険料を保証し、そのうち速達員、ネット予約車の運転手など Shenzhen New Industries Biomedical Engineering Co.Ltd(300832) 、新業態従業員は1万人近く保険をかけている。試験範囲の拡大は、より強い養老機能を備えた製品をより広い消費者に恩恵を与えることができると同時に、試験会社が商業養老保険の発展を模索し、第3の柱養老保険の発展を促進することを推進する。
生命保険改革に制約されても陣痛期にあり、隊列の生産能力の上昇は人力の低下に及ばず、需給の誤配が持続するなどの影響を受け、負債端の曲がり角は短期的には現れにくい。現在の保険評価修復は依然として資産側の表現を見ている。政策のコントロールは安定を主とし、積極的な財政政策と幅の広い金融政策の方向性が明確で、底をつく経済成長が期待され、幅の広い信用は米国の利上げ予想を重ね、長端金利はあるいは曲がり角を迎え、保険株の評価修復を牽引する。1月の社会融和の伸び率が革新的に高くなるにつれて、安定成長は経済の持続的な好転を牽引し、現在の10年間の国債収益率は2.78%(2月25日現在)に小幅に回復し、将来的には引き続き上昇する。また、不動産投資が危険企業に与える不利な影響はすでに十分に反映されており、不動産チェーンのリスク解消が徐々に推進され、不動産融資が持続的に緩和され、不動産リスクがコントロールできる。権益の面では、保険株は高配当の株を過小評価する傾向があり、今年の権益市場のスタイルに合致し、より良い投資収益を実現することが期待されている。現在、保険株機構の持倉と推定値はいずれも過去最低位にある。現在の株価に対応する国寿、平安、太保、新華2022 EPEVはそれぞれ0.61 x、0.57 x、0.46 x、0.41 xである。高い素質の代理人がリードする友邦保険、および生命保険の改革が比較的に徹底している Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) と China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) に注目することを提案します。
流動性の観点:量の面では、今週の中央銀行の公開市場は純7600億元を投入し、そのうち逆買い戻しは8100億元、回収ケージは500億元を投入した。来週は8100億元の逆買い戻しが期限切れになる。価格は、今週の短端資金金利が上昇した。加重平均銀行間同業解体金利は10 bpから2.29%上昇し、銀行間質押式買い戻し金利は15 bpから2.31%上昇した。R 001は上り10 bp~2.26%,R 007は上り38 bp~2.53%,DR 007は上り25 bp~2.34%であった。SHIBORの隔夜金利は2.23%に12 bp上昇した。同業預金証書の発行金利が上がる。1年債の利回りは9 bpから2.06%、10年債の利回りは1 bpから2.79%、期限利差は10 bpから0.73%縮小した。政策面では安定した成長が持続的に力を入れ、ロシアとウクライナの衝突による世界的なインフレの激化を重ね、その後、広い信用と米国の緊縮サイクルの長期金利の底引きに注目した。
多元金融観点:後続の経済政策を牽引する信託、金制御プレートに注目する。
リスク要因:COVID-19疫情の悪化、中国経済の予想以上の下落、長期金利の下落は予想を超え、開門紅は予想を下回った。金融監督管理政策の引き締め、低金利は利差損リスク、代理人の脱落圧力、保険販売の予想を下回った。資本市場の変動が業績に与える影響の不確実性などをもたらした。
