投資のポイント
今週の重点事件:1)全国の「両会」が開かれ、安定成長に力を入れている。年間3兆6500億元の地方政府特別債務を手配し、重点水利工事、総合立体交通網、重要エネルギー基地と施設を建設し、都市管網の更新・改造を加速させ、洪水防止・排水・冠水防止施設を完備させ、地下総合管廊の建設を引き続き推進する予定である。「不動産は炒めない」というベースラインを守ると同時に、賃貸と購入を並行することを堅持し、長賃貸市場の発展を加速させ、保障的な住宅建設を推進する。2)基礎建設は安定的に成長し、建築業の景気が向上した。2月の建築業PMI指数は57.6%で、前月比+2.2 pctで、前年同期比+2.9 pctだった。このうち、土木工事建築業のビジネス活動指数は58.6%で、環比+8.9 pctだった。3)多城は住宅ローンと積立金政策を調整し、安定した需要の積極的な信号を釈放した。4)光伏ガラスの蛇口は生産能力の拡張を加速する:信義光エネルギー公告は22 H 1/22 H 2にそれぞれ3/5本の光伏ガラスの生産ラインを点火する予定で、また10本の生産ラインが建設中である。 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) 公告は新たに6基の1200 t/d光伏ガラス原片窯炉とセット加工ラインを建設する予定で、それぞれ23/24年に4/2基点火する予定である。5 Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) コードタッチ表示業務を継続的に追加する:会社は4.7億元を投資し、年間1020万枚のペンタッチ表示モジュールと車載タッチ表示モジュール330万枚の生産ラインプロジェクトを建設する予定で、年平均24.5億元の収入を実現できると予想している。
今週の観点:「両会」政策に注目し、安定した成長投資機会を持続的に推薦する。両会の開催に際し、政府の年間活動目標が相次いで発表された。われわれは、財政有効投資の拡大を今年の政府活動の重点の一つとし、基礎建設を安定成長の重要な手がかりにすると考えている。安定成長投資機会に重点を置くことを提案し、細分化プレートには管材が含まれている。1)セメントの短期的な安定成長予想の上昇でプレートの超過収益が顕著になり、22年の業界の景気靭性が高く(供給側の協同増強を重点的に見る)、中長期的に産業統合+延長を見る。2)減水剤は基礎建設の牽引+粗利率の上昇+機能性材料を見て成長空間を開く。3)フロートガラスの価格はやや下落し、短期的には社会在庫の消化を主とし、その後、需要の靭性が続く下で、価格は依然として比較的良いレベルを維持することを望んでいる。光伏ガラスの下流の需要が高まり、3月の新単価格が小幅に上昇した。業界サイクルの底部には依然として価格の弾力性があり、トップ企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスが太陽光発電ガラス分野に広がることによる利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦している。4）ブランド建材は戦略配置の時点に入る。不動産については、政策の限界緩和+需要増加非不動産業者主体の保障住宅など、不動産チェーンの需要が徐々に回復する見込みだ(不動産需要の底は2022 Q 1に対応する見通し)。われわれは不動産予想底はブランド建材評価底(14/18年の複盤を参照し、今回は2021 Q 4に対応する)に対応し、22年のブランド建材業績と評価値の二重修復が期待できると考えている。資金や管理などの優れた素質の企業は確定性が高い。5)新材料分野では、炭素繊維/高純石英砂/電子カバーガラスが需要高増+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGが需要爆発を迎えた。6)ガラス繊維の周期が弱まり、粗糸景気が続く見込み(風力発電、自動車などの需要に強い支持をもたらす)、電子布価格の中枢が下落した。
安定成長予想昇温下では、セメントプレートの配置性価比が突き出ている。われわれは複盤を通じて、各安定成長政策の定調とデータ空窓期のセメントプレートが10%前後の超過収益を実現することができ、経済データの検証期は揺れの動きを示し、基本面の検証期と業績の相関度が高いことを発見した。現在は安定成長定調後の重要な配置時点であり、昇温下のセメントプレートの持続的な利益を期待している。また、基本面では、22年の需要は小位数の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期を維持する見込みで、需要収縮の下で企業の供給協同意欲が向上する見込みで、石炭価格の中枢は2021年に比べて下落する見込みで、業界統合が加速し、構造の最適化を促進し、トップ企業は積極的に骨材を配置し、商混などの市場は成長性に貢献し、評価値の低位下の性価格比が際立っている。今週、全国のセメント市場の価格は下落し、前月比0.3%下落した。2月末3月初め、中国のセメント市場の需要は正式に回復期に入ったが、全体的に弱く、南方地区の企業出荷率は6割前後回復し、北方地区は2~3割で、いずれも前年同期より20%-30%低かった。価格の面では、江蘇省、浙江省は熟料価格の上昇に支えられ、セメント価格は予定通り上昇した。華中、西南地区は市場需要の回復が遅いため、一部の企業は出荷量の増加を急いでおり、価格の変動調整の動きを招いている。全国の倉庫容量比は64.0%、環比-1.9 pctで、前年同期+0.1 pctだった。出荷率は45.7%で、前月比+18.4 pctで、前年同期比+2.3 pctだった。重点推荐 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) 、提案重点関心 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) 、中国建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 。
中国のコンクリート減水剤業界のトップ Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を引き続き重点的に推薦します。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック:会社の生産能力計画ははっきりしていて、今後3年間持続的に増加する見込みで、市の占有率は絶えず向上します;原材料のエチレンオキシド価格が低位で運行され、9月末に会社の値上げが徐々に実施され、22年の粗金利が明らかに上昇した。会社の機能性材料(例えば、クラック防止剤、風力発電スラリーなど)は高増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業に成長する見込みである。
建築ガラスの価格はやや下落した。光起電力ガラスの価格が上昇した。今週のフロートガラスの平均価格は2428元/トン(環比-26、前年同期+259);週末の在庫は4672万箱(前月比+548、前年同期+1365);ガラス生産能力は17.4万t/d(環比横ばい)であった。今週、中国の一部の地域では価格が下がり、社会在庫の消化が主になった。下流の需要は緩やかにスタートし、多くの加工企業はまだ満負荷の着工状態を回復していない。後期市場では、中下流の在庫はまだ消化に時間がかかり、起動する必要があるか、緩慢である。不動産の「保証交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は、業界の生産能力利用率が高位にあることを考慮し、後続の新規生産能力が限られている。また、現在、生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。年間ガラス価格は比較的良いレベルに維持される見込みです。光伏ガラスについては、今週末3.2 mmめっき膜の主流オファーは26元/平(環比+4%、前年同期-35%)だった。在庫日数は約22.1日(前月比-4%、前年同期比+3%)。生産能力4.4万t/d(前月比横ばい、前年同期+29%)である。
私たちは、今回の光伏ガラスの値上げのもっと重要な原因は最近の下流の需要の引き上げ、業界の在庫の下落にあると考えています。次に原料/エネルギー価格の上昇の影響を受けて、メーカーは値上げを通じてコスト圧力を伝導する。光起電力ガラスの場合、エネルギー消費の二重制御の下で新たに供給されるか、予想より少ないか、産業サイクルの底部価格は上向きの弾力性がある。伝統的なガラス企業の太陽光発電ガラス分野での収入の割合が+コスト競争力を向上させることを期待している。継続的に重点的に Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を推薦して、信義ガラス、南玻A、 Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案します;同時に、光起電力ガラスの蛇口の信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を引き続き推奨します。
ブランド建材:業界の圧力の下でブランド建材の最も難しい時はすでに過ぎて、竜頭は軽装して陣に上がる+逆勢の拡張を迎えます。1)21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場(保障住宅など)」+信用リスクの着地+原材料価格が安定して下落し、ブランド建材の予想の底が確立した。2)14年と18年の再盤から見ると、不動産予想の底はブランド建材の評価の底に対応している。3)トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性を際立たせ(品類の拡張と応用の開拓)、21年の主要企業の信用減損はいずれも着地し、22年に業績と評価を迎えて共振を修復することを望んでいる。ブランド建材トップ企業はブランド/ルート/コスト/資金などの面で優位性を備えており、競争力や成長性にかかわらず、周期を越える能力を備えており、基礎を築く過程で率先してトップを獲得し、積極的にトップを配置している。 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) Skshu Paint Co.Ltd(603737) Guangdong Dongpeng Holdings Co.Ltd(003012) Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することをお勧めします。
新材料分野:1)炭素繊維景気の継続:今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.7万元/トン(前月比横ばい、前年同期+3.6)、大糸束の平均価格は14.7万元/トン(前月比横ばい、前年同期+1.7)、小糸束の平均価格は22.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+5.3)。週末の炭素繊維工場の在庫は13トン(前月比横ばい、前年同期-10)だった。原料アクリロニトリル市場は小幅に上昇し、原糸価格は高位運行を維持している。民用炭素繊維業界の投資論理は需要の増加(風、光、水素など)だけでなく、「天時、地利、人和」の下でリーダーがチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越の歴史的チャンスを実現することにあると考えている。ハイテク、工芸、資金の障壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的には、ガラスを参照して、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」に依存したりしています。炭素繊維竜頭中復神鷹(上場予定)、 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 、原糸竜頭吉林炭素谷、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) 、恒神株式に注目することを提案します。炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Kbc Corporation Ltd(688598) Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、宏発新材など。2)石英ガラス業界に対して、光起電力発電設備の増加/光起電力電池P型の回転N型を受益し、高純石英砂の需要が急速に増加し、供給端が増加または限られており、供給需要がバランスを保つことが期待されている。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が向上し、資質認証の障壁が高く、トップ企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待されている。3）電子蓋板ガラス：中国企業は技術突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率向上+サプライチェーン安全保障の下で、国産代替が加速的に行われ、電子蓋板技術の反復突破を実現し、下流携帯電話メーカーの検証を完成する南玻Aに注目することを提案する。4)UTG:折りたたみスクリーン携帯電話の浸透加速+代替CPIの傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている。率先して技術突破と量産企業の利益を実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案する。
ガラス:業界サイクルが弱まり、景気が続く見込みだ。今週の巻き付け直接糸2400 texの平均価格は6100元/トン(前月比横ばい、前年同期比横ばい)。電子糸G 75の平均価格は10050元/トン(環比-1200、前年同期-4850);電子布の主流オファーは3.7-4.0元/メートル上下(環比0.8-0.5下落)。私たちは22年の業界の新規生産能力が限られていると予想し、粗糸/電子糸はそれぞれ約42/10万トンで、生産ラインの生産開始時間がより分散している。22 Q 1-22 Q 4の境界新規生産能力はそれぞれ1.7/1.7/3.3/1.3万トン/四半期で、発生した衝撃は比較的穏やかであると予想している。私たちは22年の世界のガラス繊維の有効生産能力/需要がそれぞれ936943万トンで、需給がバランスよく、在庫が低位で、価格景気が続く見込みだ。
ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重制御の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地リズムの不確実性が向上した。新生産能力は依然としてトップ企業を主とし、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えています。リーダーはコスト、技術などの核心競争力を備えており、製品構造の持続的なアップグレードはある程度のヘッジ周期性を有している。 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) 。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;需要が予想を下回る。生産能力の増加が多すぎる。資金繰りが悪い。
