核心観点:政府活動報告では2022年のGDP目標を5.5%前後に設定し、社会予想の上限に達し、財政支出、投資、消費などの表現に対して市場の安定成長予想を強化し、現在の市場の経済成長に対する不確実性に導きを与えた。「努力してこそ実現できる」が必要だが、結果はおおむね好調だ。市場の好みと非銀プレートの形成に有利だ。証券会社の相場は往々にして経済が安定した予想を持っている時に緩和流動性の展開を伴っているが、前の1月の社融が予想を超え、通貨が緩和を続けるかどうかの論争を引き起こし、証券会社の相場は遅々として到着しなかった。私たちは前周報で何度も、現在の経済環境は依然として幅の広い通貨から幅の広い信用への伝導段階にあり、2008年末には4兆元、2014年下半期には「三期重ね合わせ」が「銭荒」に偏り、全面的に金利を下げ、2018年末には中小企業の融資難信用拡張、2020年4月の社融が予想を超えた後、「銀証混業噂」が相場の発酵を牽引していると述べた。いずれも経済刺激が効果的になった後の産物だ。現在の国の安定した成長に対する訴えと結びつけて、私たちは左側に証券会社のプレートを配置することを断固として推薦します。主線は私たちが前に発表した2つの業界の深い報告に沿って、1つは富管理で、1つは公募基金の「影株」です。また、生命保険料は昨年の高基数、代理人の質の向上が明らかに改善されていない状況では表現しにくいが、将来の経済が安定し、金利が上昇するという予想は評価を支えている。また、自動車保険料の改定開始から1年半後に保険料が上昇し、頭部会社は総合コスト率のコントロールで業績改善を迎える見込みだ。
提案注目:東財、広発、長城、浙商、中国財保険、太保など。
市場の回顧:今週の主要指数は下落し、上証総合指数は344765点、0.11%を報告した。深証指数は1302046点、-2.93%だった。上海深300指数報449643、-1.68%;創業板報274864、-3.75%;中証総合債(純価格)指数は99.75,-18 bpを報告した。上海と深センの両市のA株の1日平均成約額は966531億元で、環比-8.84%、日平均交換率は1.32%、環比-11.44 bpである。両融残高は17302億6500万元で、先週より3.65%だった。2022月3月4日現在、株式型+混合型基金の規模は8.67兆元で、環比+0.23%、今週の新発権益基金の規模は29.62億元で、環比+47.58%だった。株の面では、証券会社: Western Securities Co.Ltd(002673) 2.61%、 Chinalin Securities Co.Ltd(002945) 2.08%、 Soochow Securities Co.Ltd(601555) 1.41%;保険: New China Life Insurance Company Ltd(601336) 2.61%、 China Life Insurance Company Limited(601628) 0.86%、 China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 1.05%;多元金融： Luxin Venture Capital Group Co.Ltd(600783) ++8.82%、 Kunwu Jiuding Investment Holdings Co.Ltd(600053) ++7.47%、 Cnpc Capital Company Limited(000617) ++7.23%。
証券業の観点:新基金の発行は冷淡で富管理の持続的な発展傾向を改めず、全面的に登録制の下で、投資銀行の主線投資機会を把握している。2022年初め以来、新発基金の冷え込みにより、市場の富管理業務の成長予想が低下した。実際、新発規模は前年同期比で下落したが、公募基金の総規模は2022年末より3.74%増加し、前年同期比16.32%増加した。性価比が徐々に現れる。投資業務投資主線では、ヘッド証券会社が人材備蓄、研究能力、資産定価能力、販売能力などの面で優位性を備え、登録制市場シェアがヘッドに集中している。全面登録制が到来し、総合力の強いヘッド証券会社に業績の増加をもたらす。提案注目: Citic Securities Company Limited(600030) China International Capital Corporation Limited(601995) China Securities Co.Ltd(601066) Huatai Securities Co.Ltd(601688) Haitong Securities Company Limited(600837) など。富管理の大発展の背景の下で、富管理条線は富管理市場の拡張から利益を得る核心標に注目することを提案した:1.製品と投資の優位性は明らかで、ハイエンドの富管理の規模化の発展を推進する China International Capital Corporation Limited(601995) 2.住民の富が機構を通じて市に入ることから利益を得て、製品と投資サービスが優れている+資本管理収入が高い+参/持株公募基金より貢献度の高い Gf Securities Co.Ltd(000776) Orient Securities Company Limited(600958) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) などを占めている。3.会社の戦略は非常に重視して、私募代理販売の特色は明らかで、カーブの追い越しの Zheshang Securities Co.Ltd(601878) を実現する見込みがある。
安定成長目標の下で流動性の緩和は期待に値し、券の商業成績の安定成長、資産品質の向上とともにプレートの上昇駆動力を形成している。業績速報が発表された上場券の商業成績を見ると、7割以上の証券会社の帰母純利益の伸び率は20%を超え、半数は30%を超えた。このうちChina Stock Market News、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に帰母純利益48.25億元を実現し、前年同期比66.90%増、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に純利益はそれぞれ50%-70%、87%-107%、360%-437%増と予想されている。 Citic Securities Company Limited(600030) Everbright Securities Company Limited(601788) の純利益の伸び率は50%を超え、また、 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) の4社は証券会社の純利益が30%を超えた。2021年の証券会社の業績は2020年の高基数の下で安定的に増加し、多くの上場証券会社の純利益の増加率が30%を超え、プレートの上昇に堅固な基礎を築くと予想されている。両会は安定的に成長し、GPD 5.5%前後の成長目標は一般的な予想を上回り、金利引き下げが期待され、緩和流動性はプレート上昇触媒になるだろう。現在の証券会社プレートの推定値PB 1.55倍、評価値は業績、資産品質と依然として一致せず、PB 2から離れている。61 x推定中枢にはまだ大きな空間があり、積極的な配置を提案する。
保険業の観点:最近、両会の提案は何度も第3の柱養老システムの建設について言及し、主に関連する提案は個人税の養老保険の6%の制限条件を取り消し、延税額を適切に高め、個人の商業養老保険支出を最も特定項目から差し引くプロセスを簡素化し、銀行保険機構が養老貯蓄預金、養老財テクを発展させることを奨励している。養老保険などの各種養老金融製品など。また、個人年金制度に関する細則が発表される見込みで、税収優遇のある個人年金口座の設立、個人年金銀行口座の設立など、業界はすでに対応システムを準備し、複数のテストを完了している。養老保険の発展の鍵は、100兆元を超える短期貯蓄を長期養老貯蓄に転化することにあると考えている。現在、養老システムの建設は着実に推進され、第1段階(20212024)の口座システムの建設段階にあり、2025年には税優発展時期を迎え、貯蓄預金の10%が第3の柱年金製品に転換すると仮定し、養老保険が第3の柱の10%を占め、1兆元の保険料の増加をもたらす見通しだ。
銀保監会は1月の保険料データを公表した。基数の影響に基づき、1月の人身保険原保険料収入は圧迫され、単月の人身保険原保険料収入は8386.6億元で、前年同期比-4.9%で、そのうち生命保険業務保険料収入は7049.6億元で、前年同期-5.8%(前値+3.6%)、健康保険原保険料規模は1211.5億元で、前年同期+0.5%(前値+3.8%)だった。財保険の面では、1月の自動車保険の伸び率が引き続き回復し、財産保険の伸び率が回復した。1月の財産保険の元の保険料規模は1406億元で、前年同期比+10%(前値-2.2%)で、そのうち自動車保険の保険料の伸び率は+1.74%で、伸び率は毎月回復し、非自動車保険の伸び率は前年同期比+12.89%(前値+0.56%)だった。生命保険改革に制約されても陣痛期にあり、隊列の生産能力の上昇は人力の低下に及ばず、需給の誤配が持続するなどの影響を受け、負債端の曲がり角は短期的には現れにくい。現在の保険評価修復は依然として資産側の表現を見ている。政府活動報告作成2022年GDP 5.5%の目標は、高基数で依然として高い成長を維持し、安定した成長が依然として硬い要求であることを示しており、各政策は引き続きコードを追加することが期待されている。広い信用が徐々に定着するにつれて、長端金利が上昇する見込みで、保険株の推定値の修復を牽引している。1月の社会融和成長率の革新的な高さに伴い、安定成長は経済の持続的な好転を牽引し、現在の10年間の国債収益率は2.8%(3月4日現在)に小幅に回復し、将来的には引き続き上昇する。また、不動産投資が危険企業に与える不利な影響はすでに十分に反映されており、不動産チェーンのリスク解消は徐々に推進され、不動産融資は持続的に緩和され、不動産リスクはコントロールできる。権益の面では、保険株は高配当の株を過小評価する傾向があり、今年の権益市場のスタイルに合致し、より良い投資収益を実現することが期待されている。現在、保険株機構の持倉と推定値はいずれも過去最低位にある。現在の株価に対応する国寿、平安、太保、新華2022 EPEVはそれぞれ0.60 x、0.56 x、0.46 x、0.41 xである。高い素質の代理人がリードする友邦保険、および生命保険の改革が比較的に徹底している Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) と China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) に注目することを提案します。
流動性の観点:量の面では、今週、中央銀行は市場の純回収額4300億元を公開し、そのうち逆回収額は3800億元、回収額は8100億元を投入した。来週は3800億元の逆買い戻しが期限切れになる。価格は、今週の短端資金金利が下落した。加重平均銀行間同業解体金利は30 bpから1.98%下落し、銀行間質押式買い戻し金利は35 bpから1.96%下落した。R 001は32 bpから1.94%、R 007は48 bpから2.05%、DR 007は31 bpから2.04%である。SHIBORの隔夜金利は33 bpから1.90%に下がった。同業預金証書の発行金利は異なる。1年債の利回りは4 bpから2.11%、10年債の利回りは3 bpから2.83%、期限利差は1 bpから0.72%縮小した。政府活動報告書によると、安定成長は持続的に発展し、安定した金融政策の実施に力を入れ、財政の発展力もさらに積極的になり、将来的には信用の幅が徐々に効果的になる見込みで、ロシアとウクライナの衝突による世界的なインフレの激化を重ね、長端金利は上昇傾向を迎える見込みだ。
多元金融観点:後続の経済政策を牽引する信託、金制御プレートに注目する。
リスク要因:COVID-19疫情の悪化、中国経済の予想以上の下落、長期金利の下落は予想を超え、開門紅は予想を下回った。金融監督管理政策の引き締め、低金利は利差損リスク、代理人の脱落圧力、保険販売の予想を下回った。資本市場の変動が業績に与える影響の不確実性などをもたらした。
