投資のポイント
事件:2022/3/7 Qifeng New Material Co.Ltd(002521) は装飾原紙の値上げ手紙を発表し、原材料のスラリー価格の上昇によるコスト圧力を受けて、3月10日に1500元値上げする計画だ。われわれは、ロシアとウクライナの衝突によるエネルギー価格の高い企業(2022/3/4現在、ブレント原油118ドル/バレル、周環比21%上昇)、物流システムの不調(2022/3/4現在、CCFI総合指数3389、前年同期+72%)がストの影響を重ね、パルプの供給が緊迫しており、パルプ価格は高位の揺れを維持し、原紙業界を装飾したり、値上げモデルを開く見通しだ。
スラリー価格の上昇は装飾原紙業界のコスト端を圧迫し、業界や製品の値上げを通じて原材料の妨害を抑える。現在、装飾原紙のコスト端の主な圧力は原材料の上り(総コスト比80%前後)から来ており、そのうちモルタル比は50%を超え、2022/3/3現在、輸入モルタル価格は大幅に上昇し、国際針葉パルプ/広葉パルプの平均価格はそれぞれ655ドル/トン、853ドル/トンで、2021年末よりそれぞれ+9.17%、+9.25%上昇している。正常な生産経営を維持するため、 Qifeng New Material Co.Ltd(002521) 2021年に一部の製品を値下げ販売し、2021 Q 3の帰母純利益は前年同期比-89.5%で、利益圧力が大きい。 Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) および Xianhe Co.Ltd(603733) 2021 H 2の価格は値下げされていません。2022 Q 1のコストは上昇していますが、利益能力は比較的強いです。 Qifeng New Material Co.Ltd(002521) は率先して装飾原紙の値上げ手紙を発表して会社の経営状況を改善して、私達は Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) と Xianhe Co.Ltd(603733) の後続も値上げを通じてコストの上昇圧力を緩和することができると思っています。
業界の需要は不動産サイクルの変動を防ぎ続けている。装飾原紙は板式家具、床、保護壁板などの分野に応用できる。2020年の中国の装飾原紙業界の規模は約120万トンで、20112020年の販売台数はCAGRが約11%で、そのうち中・ハイエンドの装飾原紙の伸び率はいずれも業界平均を著しく上回った。2020年中・ハイエンド下流の需要は持続的に増加し、中国の中・ハイエンド品種の売上高は約60%を占め、ヨーロッパ市場全体が中・ハイエンド装飾原紙であることを見ると、中国の中・ハイエンド装飾原紙の浸透率は2倍に向上する余地がある。
中・ハイエンドの競争構造は比較的良い順価能力がより強い。装飾原紙業界のハイエンドはすでに安定した Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) Xianhe Co.Ltd(603733) の双寡頭構造を形成し、他の競争者は主にローエンド装飾原紙製品を発展させている。2021年の Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) の値上げの着地状況から見ると、中高級装飾原紙の価格は上昇しやすく、下落しにくいと同時に、製品の高さは標準ではなくカスタマイズされ、顧客の粘性が高く、完成品の中で価値が比較的低く、中高級製品と中低端製品の効果の違いは明らかで、下流の需要周期の属性は弱い。トップ企業の利益能力は比較的に強く、 Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) と Xianhe Co.Ltd(603733) の純金利は16-18%に達することができる。
投資提案:生産能力の集中投入に注目することを提案する[ Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) ]:2022年1月に5万トンを生産した後、総生産能力は27万トンに達し、2023年に8万トンを生産する予定である。多重特殊紙細分蛇口 Xianhe Co.Ltd(603733) 、生産能力拡張スピードアップ;同時に Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) :自給パルプの割合は50%に達し、文化紙の需要は新しい教材の国標の下で修復を迎える見込みで、トンの利益は底にあり、最近の値上げは比較的スムーズに行われている。
リスク提示:原材料価格の変動、輸入紙の衝撃、生産能力の投入の遅延、原材料供給量の不足、業界競争の激化など。
