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2022年3月13日、国家財政部は「2021年の中央と地方予算執行状況と2022年の中央と地方予算草案に関する報告」(以下「報告」と略称する)を発表し、「再生可能エネルギーの発展に力を入れる」ことを明確に指摘した。「再生可能エネルギー発電補助金の不足の解決を推進する」。
投資のポイント：
2022年の中央政府性基金の予算支出は前年同期比3858億元増加した。政府基金は、再生可能エネルギー発展基金(中央国庫納付)など21の内容を含む特定公共インフラ建設と公共事業の発展を支援するための特別用途のある財政資金である。2022年、中国中央政府性基金の予算本級支出は718343億元(20172021年は3000億元前後)に達し、前年同期比約3858億元増加し、前年同期比116%増加し、2017年以来の増加幅を記録した。
再生可能エネルギー基金の不足問題は正式に解決される見込みだ。再生可能エネルギー基金の不足不足が拡大し続けている背景の下で、「報告」は「再生可能エネルギー発電補助金の不足の解決を推進する」という政策目標を明確に提出し、2022年の中央政府基金の予算本級支出が前年同期比385757億5700万元増加したか、再生可能エネルギー基金の不足の解決と関係があると推測している。われわれの試算によると、2021年、中国の再生可能エネルギーの不足は4787億元に達したが、2021年の再生可能エネルギーの電気価格の付加収入は1005億元にすぎない。前年同期比3858億元増加した再生可能エネルギーの不足を解決するために使用される場合、2021年の電気価格付加収入データによると、合計支給可能な補助金は4863億元に達し、中国の再生可能エネルギーの不足問題は正式に解決される見込みだ。
再生可能エネルギーの不足を補い、新エネルギー電力事業者の業績を修復する見込みだ。1)キャッシュフローと財務費用:新エネルギー電力事業者のキャッシュフローの修復が期待され、短期的に融資力を低下させ、さらに株式融資による株式の償却を減少させ、債権融資による財務費用を減少させる。2）売掛金と減損損失：新エネルギー電力事業者の売掛金（2021年前第3四半期 Cecep Wind-Power Corporation(601016) など企業の売掛金/収入が100%を超える見込み）を減少し、これによって計上された減損損失（2021年前第3四半期 China Three Gorges Renewables (Group) Co.Ltd(600905) 信用減損損失/収入が-1.6%に達する）を減少する見込み。
「再生可能エネルギー発電補助金の不足を解決する」ことは、不足問題を解決するだけでなく、政府の電力業界の発展に対する態度の転換を反映している。2022年の「政府活動報告」が初めて工商業の電気価格を下げることを提案しなかったのは、もう一つの強力な論拠だ。
政策は持続的に実行され、火力発電企業の利益は修復される見込みだ。2021年以来、石炭の供給が緊張し、 China Shipbuilding Industry Group Power Co.Ltd(600482) 石炭の価格が大幅に上昇し、最高は一時2500元/トン(Q 5500、山西産)を超え、石炭発電所の発電意欲を抑え、電力供給の緊張情勢を激化させた。2021年10月以来、中国は石炭価格を安定させ、石炭、電気価格の伝導メカニズムを完備させる政策を引き続き発表している。具体的な行動では、2022年3月、国家発展改革委員会はテレビ電話会を開き、石炭市場の価格形成メカニズムをさらに改善する仕事に対して全面的な配置と手配を行った。同年3月、政策の推進と実行の背景の下で、中国の石炭価格は安定的に下落する見込みで、石炭発電所のコスト圧力疎通メカニズムは着地し、火力発電企業の利益修復を支援する見込みだ。
投資提案:業界の面では、1つは、再生可能エネルギー基金の不足問題が解決され、新エネルギー電力事業者のキャッシュフロー、貸借対照表(売掛金)、利益表(信用減損損失と財務費用)の修復が期待されている。第二に、石炭価格+石炭、電気価格の伝導政策が実施された背景の下で、火力発電企業の利益は修復される見込みだ。業界の推奨評価を維持します。個株については、 China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 0090560 Jiangsu Alcha Aluminium Group Co.Ltd(002160) 0483 Fujian Funeng Co.Ltd(600483) 、華潤電力、中国電力、60098 Guangdong Electric Power Development Co.Ltd(000539) Shenergy Company Limited(600642) 、绿电优质标的龙源电力、 Tianjin Guangyu Development Co.Ltd(000537) Jilin Electric Power Co.Ltd(000875) Nyocor Co.Ltd(600821) Cecep Wind-Power Corporation(601016) Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) Zhongmin Energy Co.Ltd(600163) 、中広核新エネルギー;原子力発電の運営の蛇口標の China National Nuclear Power Co.Ltd(601985) ;分布式太陽光発電領域 Jinko Power Technology Co.Ltd(601778) Zhejiang Chint Electrics Co.Ltd(601877) Jiangsu Linyang Energy Co.Ltd(601222) 、港華ガス、創維グループ、 Zhejiang Sunoren Solar Technology Co.Ltd(603105) Hangzhou Star Shuaier Electric Appliance Co.Ltd(002860) 。
リスク提示:会社の業績改善が予想に及ばない、石炭価格の持続的な上昇リスク、電気価格の下落リスク、電力需要が予想に及ばない、政策変動リスクに重点を置いている。
