核心観点:金曜日の終盤の証券会社の異動、現在の疫病と2月の社融データは多くの人がGDP目標の5.5%が実現できるかどうかを疑っている。過程は曲がりくねっているが、答えは明らかになったと考える傾向がある。証券会社のプレートは経済の安定した予想が次第に形成され、流動性がまだ引き締まっていない時によく良い表現があり、現在の時点で重点的に配置する価値があり、反発の方向がどこにあるかにかかわらず、証券会社の概率は欠席しないだろう。私たちは前周報で何度も、現在の経済環境は依然として幅の広い通貨から幅の広い信用への伝導段階にあり、2008年末には4兆元、2014年下半期には「三期重ね合わせ」が「銭荒」に偏り、全面的に金利を下げ、2018年末には中小企業の融資難信用拡張、2020年4月の社融が予想を超えた後、「銀証混業噂」が相場の発酵を牽引していると述べた。いずれも経済刺激が効果的になった後の産物だ。現在の国の安定した成長に対する訴えと結びつけて、私たちは左側に証券会社のプレートを配置することを断固として推薦します。主線はまだ私たちが前に発表した2つの業界の深い報告を持っています。1つは富管理「券業破氷製品の代理販売、富管理の征途開始」で、1つは公募基金「影株」「米国共同基金の発展から中国の公募基金の明るい見通しを見る」です。また、生命保険料は昨年の高基数、代理人の質の向上が明らかに改善されていない状況では表現しにくいが、将来の経済が安定し、金利が上昇するという予想は評価を支えている。また、自動車保険料の改定開始から1年半後に保険料が上昇し、頭部会社は総合コスト率のコントロールで業績改善を迎える見込みだ。提案注目:東財、広発、長城、浙商、中国財保険、太保など。
市場回顧:今週の主要指数は下落し、上証総合指数は330975点、-4.00%を報告した。深証指数は1244737点、-4.40%だった。上海深300指数は430652、-4.22%を報告した。創業板報266546、-3.03%;中証総合債(純価格)指数は99.66,-8 bpを報告した。上海と深センの両市のA株の日平均成約額は1085029億元で、環比+12.26%、日平均交換率は1.47%、環比+15.86 bpである。両融残高は17302億6500万元で、先週より3.65%だった。2022月3月11日現在、株式型+混合型基金の規模は8.68兆元、環比+0.30%、今週の新発権益基金の規模は10.15億元、環比-65.73%だった。株の面では、証券会社: Chinalin Securities Co.Ltd(002945) 14.32%、 Caida Securities Co.Ltd(600906) 5.75%、 Tianfeng Securities Co.Ltd(601162) 1.13%;保険: The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) 3.66%、 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 5.91%、 New China Life Insurance Company Ltd(601336) 7.16%;多元金融: Luxin Venture Capital Group Co.Ltd(600783) ++4.02%、 Sunny Loan Top Co.Ltd(600830) 2.35%、 Zhejiang Huatie Emergency Equipment Science & Technology Co.Ltd(603300) ++0.18%。
証券業の観点:証券会社の業績が安定的に増加し、資産の質が向上し、安定した成長目標があるいはゆとりのある流動性をもたらし、共同でプレートの上昇駆動力を形成する。業績速報が発表された上場券の商業成績を見ると、7割以上の証券会社の帰母純利益の伸び率は20%を超え、半数は30%を超えた。このうちChina Stock Market News、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に帰母純利益48.25億元を実現し、前年同期比66.90%増、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に純利益はそれぞれ50%-70%、87%-107%、360%-437%増と予想されている。 Citic Securities Company Limited(600030) Everbright Securities Company Limited(601788) の純利益の伸び率は50%を超え、また、 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) の4社は証券会社の純利益が30%を超えた。2021年の証券会社の業績は2020年の高基数の下で安定的に増加し、多くの上場証券会社の純利益の増加率が30%を超え、プレートの上昇に堅固な基礎を築くと予想されている。両会は安定的に成長し、GPD 5.5%前後の成長目標は一般的な予想を上回り、金利引き下げが期待され、緩和流動性はプレート上昇触媒になるだろう。現在の証券会社プレートの推定値PB 1.47倍、評価値は業績、資産品質と依然として一致せず、PB 2から離れている。61 x推定中枢にはまだ大きな空間があり、積極的な配置を提案する。
新基金の発行が冷え込まれた場合、富管理の持続的な発展傾向を改めず、全面的な登録制の下で、投資主線の投資機会を把握する。2022年初め以来、新発基金の冷え込みにより、市場の富管理業務の成長予想が低下した。実際、新発規模は前年同期比で下落したが、公募基金の総規模は2022年末より3.74%増加し、前年同期比16.32%増加した。性価比が徐々に現れる。投資業務投資主線では、ヘッド証券会社が人材備蓄、研究能力、資産定価能力、販売能力などの面で優位性を備え、登録制市場シェアがヘッドに集中している。全面登録制が到来し、総合力の強いヘッド証券会社に業績の増加をもたらす。提案注目: Citic Securities Company Limited(600030) China International Capital Corporation Limited(601995) China Securities Co.Ltd(601066) Huatai Securities Co.Ltd(601688) Haitong Securities Company Limited(600837) など。富管理の大発展の背景の下で、富管理条線は富管理市場の拡張から利益を得る核心標に注目することを提案した:1.製品と投資の優位性は明らかで、ハイエンドの富管理の規模化の発展を推進する China International Capital Corporation Limited(601995) 2.住民の富が機構を通じて市に入ることから利益を得て、製品と投資サービスが優れている+資本管理収入が高い+参/持株公募基金より貢献度の高い Gf Securities Co.Ltd(000776) Orient Securities Company Limited(600958) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) などを占めている。3.会社の戦略は非常に重視して、私募代理販売の特色は明らかで、カーブの追い越しの Zheshang Securities Co.Ltd(601878) を実現する見込みがある。
保険業の観点:銀保監会は「中国銀保監会の保険会社の非生命保険業務準備金管理方法実施細則(1-7)に関する通知」を印刷・配布した。実施細則は準備金評価の原則と方法を明確にし、準備金評価の内部制御プロセスを規定し、リスク境界を計算する方法を規範化し、準備金評価時に割引すべき長期基準を明確にした。「実施細則」はまた、保険会社の支店機構の準備金の管理を強化し、準備金の遡及分析を規範化し、準備金評価報告書の内容を明確にし、準備金評価業務の原稿制度を完備し、保険会社が規定に従って仕事の原稿を保存し、調査することを要求した。われわれは、具体的で明確な制度規則を制定することによって、監督管理部門、保険会社の取締役会と職能部門及び独立した精算評価機構がそれぞれ責任を果たすことができ、それによって準備金リスクを防止する合理的さを形成し、財産保険会社の安定した発展をさらに推進し、会社の管理が完備し、安定性の高い頭部財産保険企業を発展させることができると考えている。
友邦は2021年の年報を発表し、2021年のNBVは18%増の33.66億ドルに達し、予想をやや上回った。中国大陸(YoY+10%)、香港(YoY+37%)、タイ(YoY+34%)が主な貢献となり、香港を除いて疫病前のレベルを上回った。
そのうちNBVmargin 59.3%で、前年同期比+6.3 pctで、主に香港とタイ地区の製品業務構造の最適化、政府債収益率の向上、保証支出の減少から利益を得た。会社は2021年に税引き後の営業利益が64.09億ドルを実現し、前年同期比6%増加し、主に高品質業務の秩序ある償却に由来している。配当と運営利益を結びつけ、年間配当総額は146港仙/株で、前年同期+8%だった。自由黒字の安定した成長による強力なキャッシュフローのおかげで、会社は今後3年間、株式買い戻し計画を通じて株主に100億ドルに達する資本を返還し、株主のリターンを高めると同時に財務の柔軟性を高める。短期的に疫病の影響を受けて依然として圧力に直面しているにもかかわらず、卓越した代理人の理念の持続的な推進、多区域の分散配置、デジタル化の転換の深さ、康養生態の建設は会社にalphaをもたらすことが期待されている。20212023 EEVの成長率は8.3%/8.4%/10.9%と予測され、現在の株価は20212023 EPEVに対応してそれぞれ1.51 x/1.39 x/1.26 xで、「購入」の格付けを維持している。
生命保険改革に制約されても陣痛期にあり、隊列の生産能力の上昇は人力の低下に及ばず、需給の誤配が持続するなどの影響を受け、負債端の曲がり角は短期的には現れにくい。現在の保険評価修復は依然として資産側の表現を見ている。政府活動報告作成2022年GDP 5.5%の目標は、高基数で依然として高い成長を維持し、2月の社会融和と信用を重ねても予想に及ばず、安定した成長が依然として硬い要求であることを示し、各政策は引き続きコードを追加することが期待されている。広い信用が徐々に定着するにつれて、長端金利が上昇する見込みで、保険株の推定値の修復を牽引している。また、不動産投資が危険企業に与える不利な影響はすでに十分に反映されており、不動産チェーンのリスク解消は徐々に推進されており、政府の仕事報告は不動産の経済成長に対する重要な役割を調整し、不動産の利益政策はさらに積極的になるだろう。権益の面では、保険株は高配当の株を過小評価する傾向があり、今年の権益市場のスタイルに合致し、より良い投資収益を実現することが期待されている。現在、保険株機構の持倉と推定値はいずれも過去最低位にある。現在の株価に対応する国寿、平安、太保、新華2022 EPEVはそれぞれ0.55 x、0.53 x、0.42 x、0.38 xである。高い素質の代理人がリードする友邦保険、および生命保険の改革が比較的に徹底している Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) と China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) に注目することを提案します。
流動性の観点:量の面では、今週、中央銀行は市場の純回収額3300億元を公開し、そのうち逆回収額は500億元、回収額は3800億元を投入した。来週は3800億元の逆買い戻しが期限切れになる。価格は、今週の短端資金金利が下落した。加重平均銀行間同業解体金利は13 bpから2.12%、銀行間質押式買い戻し金利は13 bpから2.09%上昇した。R 001は13 bp~2.07%、R 007は11 bp~2.16%、DR 007は7 bp~2.10%である。SHIBORの夜間金利は2.05%に15 bp上昇した。同業預金証書の発行金利は全体的に上昇した。1年債の利回りは4 bpから2.15%上昇し、10年債の利回りは変わらず、期限利差は4 bpから0.68%縮小した。政府活動報告書は2月に予想に及ばない社融を重ねて、安定成長が持続的に力を入れることを表明し、金融政策の実施に力を入れることを表明し、財政の力もより積極的になり、将来の信用緩和は徐々に効果が期待され、ロシアとウクライナの衝突による世界インフレが激化し、長端金利は上昇傾向を迎える見込みだ。
多元金融観点:後続の経済政策を牽引する信託、金制御プレートに注目する。
リスク要因:COVID-19疫情の悪化、中国経済の予想以上の下落、長期金利の下落は予想を超え、開門紅は予想を下回った。金融監督管理政策の引き締め、低金利は利差損リスク、代理人の脱落圧力、保険販売の予想を下回った。資本市場の変動が業績に与える影響の不確実性などをもたらした。
