投資のポイント
今週の重点事件:1)社会融合の成長率は段階的に下落し、安定した成長政策が引き続き発展するのを待っている。2月の社融存量は前年同期比10.2%増で、先月より0.3 pct小幅に下落した。2)沿江熟料の第4ラウンドの値上げ:デジタルセメント網によると、3月9日から、長江デルタ沿江地区のセメント熟料の価格は第4ラウンドで上昇し、幅は30元/トン、沿江船積みの離岸価格は470480元/トンである。価格の引き上げ原因:1つは海運費が上昇し、輸入熟料の価格が高い。第二に、市場の需要が回復し、地元の企業が窯を止めて点検していることに伴い、現在、熟料の在庫が低位で、価格の引き上げを続けている。3)セメント企業は新興産業を配置し、第二の成長曲線を構築する見込みである: Anhui Conch Cement Company Limited(600585) 22年に太陽光発電所、エネルギー貯蔵プロジェクトなどの新エネルギー業務の発展に50億ドルを投資する計画である。 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) 参株公司合肥晶合科創板過会。4)ガラス繊維トップ公告1-2月利益高増、粗糸高景気継続: China Jushi Co.Ltd(600176) 公告22年1-2月会社生産能力満負荷運行、生産販売率高位運行、在庫維持低位、販売価格安定中上昇、22年1-2月利益総額は前年同期比60%以上増加した。5 Jiangsu Pacific Quartz Co.Ltd(603688) 疫病による一時的な生産停止:会社は3月11日から一部の生産工程の一時的な生産停止を実施し、疫病の予防とコントロールのため、短期的に生産と輸送に影響を与えるが、会社の中長期的な発展に影響を与えない。また、 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) は中国の高純石英砂の核心供給地であるため、業界内の高純石英砂の需給は需給が需要に追いつかない態勢を呈し、価格の景気度が向上すると予想されている。6 Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) 主業量の価格は一斉に上昇し、業績は過去最高を記録した:会社は21年に売上高/帰母純利益63.2億/1.6億を実現し、前年同期+24.8%/+34.4%だった。製品別に見ると、同社の新材料製品/新型表示製品/新型表示材料製品の販売台数は前年同期比+7.0%/+9.9%/-37.2%だった。
今週の観点:現在の時点で、建材&新材料投資の3つの主線に注目することを提案します。1つは過小評価値防御主線で、セメントと石膏板(キャッシュフローと競争構造が良い);二つ目は景気継続の主線で、ガラス/石英砂/炭素繊維を選ぶ。三つ目はブランド建材の主線(推定値と業績の両殺がほぼ終わり、不動産販売の曲がり角とコストの変化を待つ)である。1)セメント需要は徐々に回復し、今週、川沿いの熟料価格は第4ラウンドの上昇を迎え、短期的には安定成長の予想が上昇し、プレートの超過収益が顕著になり、22年の業界の景気靭性が高く(供給側の協同強化を重点的に見る)、中長期的には産業統合+延長を見る。2)減水剤は基礎建設の牽引+粗利率の上昇+機能性材料を見て成長空間を開く。3)フロートガラスの価格はやや下落し、短期的には社会在庫の消化を主とし、その後、需要の靭性が続く下で、価格は依然として比較的良いレベルを維持することを望んでいる。光起電力ガラスの周期の底部には依然として価格の弾力性があり、トップ企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスが光起電力ガラスの分野に広がることによる利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦している。4）ブランド建材は戦略配置の時点に入る。不動産については、政策の限界緩和+需要増加非不動産業者主体の保障住宅など、不動産チェーンの需要が徐々に回復する見込みだ(不動産需要の底は2022 Q 1に対応する見通し)。われわれは不動産予想底はブランド建材評価底(14/18年の複盤を参照し、今回は2021 Q 4に対応する)に対応し、22年のブランド建材業績と評価値の二重修復が期待できると考えている。資金や管理などの優れた素質の企業は確定性が高い。5)新材料分野では、炭素繊維/高純石英砂/電子カバーガラスが需要高増+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGが需要爆発を迎えた。6)ガラス繊維の周期が弱化し、粗糸景気が続く見込み(風力発電、自動車などの需要に強い支持をもたらす)、電子布の価格はすでに底部区間に下落し、現在の安全限界が高い。
安定成長予想昇温下では、セメントプレートの配置性価比が突き出ている。今週私達は深い報告書《 Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) ::利益の能力の業界はリードして、“1主の両翼”の成長は期限があります》を発表して、核心の観点は:1)会社は数量の増加の論理があって、業界の希少な成長性を備えます;2)コストコントロール能力業界がリードしており、ROEは業界トップである。3)骨材、環境保護は急速に拡大し、新興産業の投資は徐々に収益に貢献することを望んでいる。われわれは複盤を通じて、各安定成長政策の定調とデータ空窓期のセメントプレートが10%前後の超過収益を実現することができ、経済データの検証期は揺れの動きを示し、基本面の検証期と業績の相関度が高いことを発見した。現在は安定成長定調後の重要な配置時点であり、昇温下のセメントプレートの持続的な利益を期待している。また、基本面では、22年の需要は小位数の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期を維持する見込みで、需要収縮の下で企業の供給協同意欲が向上する見込みで、石炭価格の中枢は2021年に比べて下落する見込みで、業界統合が加速し、構造の最適化を促進し、トップ企業は積極的に骨材を配置し、商混などの市場は成長性に貢献し、評価値の低位下の性価格比が際立っている。今週、全国のセメント市場の価格は上昇傾向を開き、前月比の上昇幅は0.5%だった。3月上旬、中国のセメント市場の需要は緩やかな上昇を維持し、異なる地域の企業の出荷率は前月比10%-20%増加し、南方地区の需要は基本的に7-8割に回復し、北方地区は気温が低く、疫病の再発の影響に制限され、2-4割のレベルにすぎない。価格面では、市場の需要が徐々に上昇し、石炭、原油価格、運賃などのコストの上昇に伴い、多くのセメント価格が上昇傾向にある。今週の全国倉庫容量比は60.6%、環比-3.4 pctで、前年同期+0.9 pctだった。出荷率は57.1%,ループ比+0.5 pct,前年同期+2.1 pctであった。重点推荐 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 、中国の建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 。
中国のコンクリート減水剤業界のトップ Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を引き続き重点的に推薦します。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック:会社の生産能力計画ははっきりしていて、今後3年間持続的に増加する見込みで、市の占有率は絶えず向上します;原材料のエチレンオキシド価格が低位で運行され、9月末に会社の値上げが徐々に実施され、22年の粗金利が明らかに上昇した。会社の機能性材料(例えば、クラック防止剤、風力発電スラリーなど)は高増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業に成長する見込みである。
建築ガラスの価格は引き続き下落している。光起電力ガラスの価格は安定して運行している。今週のフロートガラスの平均価格は2384元/トン(環比-44、前年同期+147)だった。週末の在庫は5072万箱(前月比+400、前年同期+2212)。ガラス生産能力は17.3万t/d(環比−0.1)であった。今週、中国のフローティングガラス市場は弱い勢いで運行され、地域性に差がある。週間以内に北方地域の価格はさらに下がり、値下げ後の出荷は明らかに好転し、外発は比較的スムーズだった。南方地域の一部の地域の価格は下落し、調整幅は相対的に小さく、市場の見通しは依然として濃い。後期市場では、全体の需給構造がやや弱く、段階的に下流加工工場の受注状況と社会在庫消化状況に注目している。
不動産の「保証交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は、業界の生産能力利用率が高位にあることを考慮し、後続の新規生産能力が限られている。また、現在、生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。年間ガラス価格は比較的良いレベルに維持される見込みです。光伏ガラスについては、今周末3.2 mmめっき膜の主流オファーは26元/平(前月比横ばい、前年同期-35%)だった。在庫日数は約22.4日(前月比+2%、前年同期+5%)である。生産能力4.4万t/d(前月比横ばい、前年同期+29%)である。光起電力ガラスの場合、エネルギー消費の二重制御の下で新たに供給されるか、予想より少ないか、産業サイクルの底部価格は上向きの弾力性がある。伝統的なガラス企業の太陽光発電ガラス分野での収入の割合が+コスト競争力を向上させることを期待している。継続的に重点的に Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を推薦し、信義ガラス、 Csg Holding Co.Ltd(000012) Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案する。同時に、光起電力ガラスの蛇口の信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を引き続き推奨します。
ブランド建材:業界の圧力の下でブランド建材の最も難しい時はすでに過ぎて、竜頭は軽装して陣に上がる+逆勢の拡張を迎えます。1)21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場(保障住宅など)」+信用リスクの着地+原材料価格が安定して下落し、ブランド建材の予想の底が確立した。2)14年と18年の再盤から見ると、不動産予想の底はブランド建材の評価の底に対応している。3)トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性を際立たせ(品類の拡張と応用の開拓)、21年の主要企業の信用減損はいずれも着地し、22年に業績と評価を迎えて共振を修復することを望んでいる。ブランド建材トップ企業はブランド/ルート/コスト/資金などの面で優位性を備えており、競争力や成長性にかかわらず、周期を越える能力を備えており、基礎を築く過程で率先してトップを獲得し、積極的にトップを配置している。 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) Skshu Paint Co.Ltd(603737) Guangdong Dongpeng Holdings Co.Ltd(003012) Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することをお勧めします。
新材料分野:1)炭素繊維景気の継続:今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.7万元/トン(前月比横ばい、前年同期+3.2)、大糸束の平均価格は14.7万元/トン(前月比横ばい、前年同期+1.7)、小糸束の平均価格は22.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+4.5)である。週末の炭素繊維工場の在庫は12トン(環比-1、前年同期-6)だった。原料アクリロニトリル市場は小幅に上昇し、原糸価格は高位運行を維持している。民用炭素繊維業界の投資論理は需要の増加(風、光、水素など)だけでなく、「天時、地利、人和」の下でリーダーがチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越の歴史的チャンスを実現することにあると考えている。ハイテク、工芸、資金の障壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的には、ガラスを参照して、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」に依存したりしています。炭素繊維竜頭中復神鷹(上場予定)、 Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) 、原糸竜頭吉林炭素谷、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) 、恒神株式に注目することを提案します。炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Kbc Corporation Ltd(688598) Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、宏発新材など。2)石英ガラス業界に対して、光起電力発電設備の増加/光起電力電池P型の回転N型を受益し、高純石英砂の需要が急速に増加し、供給端が増加または限られており、供給需要がバランスを保つことが期待されている。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が向上し、資質認証の障壁が高く、トップ企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待されている。3）電子蓋板ガラス：中国企業は技術の突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率向上+サプライチェーンの安全保障の下で、国産代替が加速し、電子蓋板技術の反復突破を実現し、下流携帯電話メーカーの検証を完成する Csg Holding Co.Ltd(000012) に注目することを提案する。4)UTG:折りたたみスクリーン携帯電話の浸透加速+代替CPIの傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている。率先して技術突破と量産企業の利益を実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案する。
ガラス:業界サイクルが弱まり、景気が続く見込みだ。今週の巻き付け直接糸2400 texの平均価格は6100元/トン(前月比横ばい、前年同期-17)。電子糸G 75の平均価格は10050元/トン(前月比横ばい、前年同期-4850)である。電子布の主流オファーは3.7元/メートル上下(環比-0.15)。私たちは22年の業界の新規生産能力が限られていると予想し、粗糸/電子糸はそれぞれ約42/10万トンで、生産ラインの生産開始時間がより分散している。22 Q 1-22 Q 4の境界新規生産能力はそれぞれ1.7/1.7/3.3/1.3万トン/四半期で、発生した衝撃は比較的穏やかであると予想している。私たちは22年の世界のガラス繊維の有効生産能力/需要がそれぞれ936943万トンで、需給がバランスよく、在庫が低位で、価格景気が続く見込みだ。ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重制御の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地リズムの不確実性が向上した。新生産能力は依然としてトップ企業を主とし、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えています。リーダーはコスト、技術などの核心競争力を備えており、製品構造の持続的なアップグレードはある程度のヘッジ周期性を有している。 Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) Shandong Fiberglass Group Co.Ltd(605006) 。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;需要が予想を下回る。生産能力の増加が多すぎる。資金繰りが悪い。
