主な観点:
安定した成長が持続的に発展し、基礎建設投資がスタートを切った。
2022年1-2月、固定資産投資(農家を除く)は前年同期比12.2%増加し、前年通年より7.3ポイント加速した。このうち、インフラ投資は8.1%増加し、7.7ポイント加速した。限度額以上の18の商品カテゴリのうち、11の商品カテゴリは前年同期比の伸び率を加速させた。国家統計局が発表したデータによると、2021年1-12月、全国の固定資産投資(農家を含まない)は54.45兆元で、前年同期比4.9%増加し、成長率は1-11月より0.3ポイント低下し、前年同期より2ポイント上昇した。2019年より8%増加し、2年平均3.9%増加した。2021年12月の単月固定資産投資ループ比(四半期調整)は0.22%増加した。インフラ投資(電力、熱力、ガス、水生産、供給業を除く)は前年同期比8.1%増加した。このうち、水利管理業の投資は22.5%増加し、公共施設管理業の投資は前年同期比4.3%増加し、道路輸送業の投資は前年同期比8.2%増加し、鉄道輸送業の投資は前年同期比8.0%減少した。「安定した成長」の背景の下で、発力基礎建設投資は有効な投資を拡大する重要な手がかりであり、現在から見ると、資金とプロジェクトの備蓄はいずれも十分であり、基礎建設の高成長率は持続する見込みであり、天気の回復に伴い、工事シーズンに入るにつれて、鉄道輸送業の投資などの「古い基礎建設」投資の成長率はさらに増加する見込みである。
不動産の基本面が好転するにはまだ時間がかかり、竣工端靭性の論理は変わらない。
2022年1-2月、全国の不動産開発投資額は1兆4500億元で、前年同期比3.7%増加した。成長率は前年同期比34.6ポイント低下した。このうち、住宅投資は1兆8000億元で、前年同期比3.7%増加した。不動産開発企業の住宅施工面積は累計78.45億平方メートルで、前年同期比1.8%増加し、増加率は減少した。そのうち、住宅施工面積は55.35億平方メートルで、前年同期比2.0%増加した。住宅の新規着工面積は1億5000万平方メートルで、前年同期比12.2%減少し、そのうち、住宅の新規着工面積は1億8000万平方メートルで、前年同期比14.9%減少した。家屋の竣工面積は1億2200万平方メートルで、前年同期比9.8%減少し、そのうち、住宅の竣工面積は0.89億平方メートルで、前年同期比9.6%減少した。2022年の竣工端は靭性を維持する論理は変わらず、その後、不動産資金面の境界改善に伴い、不動産竣工端は好転すると考えられている。
セメント:生産量が下落し、3月の需要が回復した。
2022年1-2月、全国の累計セメント生産量は1.99億トンで、前年同期比17.8%減少し、前年同期比61.1%増加し、生産量の絶対値は前年同期比4196万トンを下回った。2022年1-2月、全国のセメント生産量は前年同期比大幅に減少した。われわれは主な原因は1)多省のセメント冬季のピークずれ生産政策の実行が厳しくなり、1-2月のセメント生産ラインの窯止め率が高いと考えている。また、冬季五輪の影響で、一部の華北地区のセメント企業の生産停止時間が長い。セメント研磨機の着工率の観点から見ると、2022年1-2月、セメント研磨機の着工率の平均値は18.12%で、2021年1-2月のセメント研磨機の着工率の平均値は24.95%で、研磨機の着工率は前年同期比6.13 pct低下した。2)1-2月、工事は一般的に閑散期にあり、2022年の春節を重ねると実際には早く、2月中旬以降は基本的に工期に入った。3)基礎建設投資の伸び率は前月比でいずれも著しく増加しているが、基礎建設の細分化プレートを見ると、セメント需要量の大きい鉄道運輸業の投資の伸び率はまだ強い牽引作用を形成していない。安定成長が持続的に強化されている背景には、3月に着工シーズンを迎え、基礎建設投資の高成長率も実物量の形成を加速させ、セメントの需要は修復される見込みだ。中長期的には、セメント供給構造の改善傾向が続き、セメント蛇口の地域集中度が向上し、これによる価格交渉能力の向上は、セメント蛇口の利益レベルをさらに改善することが期待されている。
ガラス:1-2月の価格が一斉に上昇し、その後在庫の脱化状況に注目する
2022年1-2月、平板ガラスの生産量は1.65億重量箱で、前年同期比2.0%増加した。小幅な成長を実現する。2月末現在、フロートガラスの平均価格は2382元/トンで、1月初めより312元/トン上昇し、前年同期比774元/トン増加した。3月に入ってから、ガラスの値上げ状況はよくなく、在庫が蓄積され、主に下流の不動産の竣工が前年同期比で下落した影響がある。最近、生産ラインの貯火計画があり、短期間に生産量が増加したり、増加したりした場合、企業の出荷圧力が大きく、ガラス在庫の脱化状況に重点を置く必要がある。
投資アドバイス
1）セメント：推奨 Anhui Conch Cement Company Limited(600585) ;
2)ガラス:推奨 Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) ;
3）ガラス繊維：推薦 China Jushi Co.Ltd(600176) ;
4）減水剤：推奨 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ;
5）消費建材：推奨 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) Monalisa Group Co.Ltd(002918) 。
リスクのヒント
基礎建設と不動産投資の伸び率が大幅に低下するリスク。関連政策の実施力は予想に及ばない。外部環境の不確実性が高まり、疫病の繰り返しリスクがある。
