事件:3月17日、中国証券登記決済有限責任会社(中国決済)は、国務院金融委員会の特別テーマ会議の精神を貫徹・実行し、市場資金コストを下げ、実体経済の健全な発展に奉仕するため、中国決済は推進中の貨物銀行のDVP対策(DVP)改革に協力し、2022年4月から株式類業務の最低決済準備金の納付割合を18%から16%に引き下げたと発表した。
2022年1月14日、中国証券監督管理委員会は貨物銀対策(DeliverversusPayment、DVP)の改革を正式にスタートさせ、「証券登録決済管理方法」を改正し、市場に公開的に意見を求めた。現在、貨物銀行の対応制度は個人投資家に関する仲介と両融業務の面で応用が完備しているが、機関投資家だけにかかわる自営と託管業務の面ではまだ完備していない。改革は証券会社などの決算参加者の業務展開に有利である。DVPは国際市場で通用する基礎決済制度であり、証券監督管理委員会はDVP改革を中国資本市場の基礎制度改革を推進するために推進し、国際と徐々に軌道に乗っている。改革の展開に伴い、決済システムの安全性は絶えず強化され、中国資本市場の外資に対する吸引力は持続的に向上する見込みである。今回の株式類業務の最低決算準備金の引き下げは中国のDVP改革の重要な一歩である。
試算によると、今回の決算準備金の納付割合を下げると、最大380億ドルの資金が釈放される。証券業協会のデータによると、2021年末現在、証券業界の顧客取引決済資金の期末残高(信用取引資金を含む)は1兆9000億元で、いずれも株式類業務取引資金と仮定し、決済準備金の納付割合が18%から16%に下がると、理論的には最大約380億元の資金が放出され、業界の純資本の1.9%に相当する。
資金の占用を下げ、証券業界に利益をもたらす。決算参加者の決算準備金の最低納付割合を下げることは、市場全体の資金占有を減らし、資金使用効率を高めるのに有利である。証券業界にとって、決済準備金の釈放は業界roeと利益予想を効果的に向上させ、プレートの評価修復を支援する。2021年通年の証券業界の純利益は191119億元、純資産規模は2.57兆元、ROEは約7.44%で、この利益能力の試算によると、380億の流動資金の釈放は証券業界に約20-30億元の純収入の増加をもたらす。
我々は、長い時間の調整を経て、富管理の核心標の推定値レベルはすでに合理的で低いレベルに下落し、業績の関心が回帰する際、関連標の投資価値が明らかになり、市場調整が終わりに近づくと、その推定値の修復は大体率の事件であると考えている。現在、業界の核心的な関心点は依然として富管理の主線であり、株式類業務準備金の割合を下げる政策の下で、顧客資金規模の大きい富管理の竜頭標はより多くの資金を釈放する見込みであり、同時に金融製品の代理販売状況の境界改善は竜頭標の評価値の回復を助力する。全面登録制が推進する投行業務「井噴」は証券プレートの中で長期的に最も確定的な成長機会になると予想されている。プロジェクトの供給はある程度投行の負荷能力を超え、証券会社の定価能力の向上を推進する見込みだ。そこで、中長期的には、大富管理と「汎投行」の共鳴の「成長性」の機会に引き続き注目することを提案します。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、政策リスク、市場リスク、流動性リスク。
