FRBの縮表は銀行の貸借対照表の上で直接体現しています:FRBは国債を持って期限が切れて投資しないで、銀行の貸借対照表の変化は3つの情況に分けて、1つは財政部が新しい債券を発行しないで、銀行の貸借対照表は変わらないです。第二に、財政部は新しい債券銀行を発行して購入し、銀行資産の規模は変わらないが、準備金が減少し、国債が増加した。三つ目は非銀行機構が購入すると、資産端準備金が減少し、負債端預金が減少する。20172019年の縮小期間中、財政部の預金は349億ドル減少し、銀行準備金は0.74兆ドル減少した。
20132019年のFRBの通貨緊縮経路の回顧:Taper→初利上げ→縮小表を開く→継続利上げと縮小表。2013年12月にTaperをスタートさせ、2014年10月にQEを正式に脱退した。2015年12月に初めて利上げされ、2018年末までに合計9回利上げされ、金利は225 bps引き上げられた。2017年6月に縮表案を発表し、10月に縮表を正式にスタートさせ、2019年8月末のFRBの総資産規模は3.76兆ドルに下がり、2017年10月末より0.70兆ドル減少した。
20132019年のFRBの緊縮政策が銀行に与える影響:資産拡張速度が下落し、融資比重が上昇した。同段階のスタンダード&プアーズ500指数には絶対収益があり、2016年2月から2018年2月までは絶対収益と超過収益があった。FRBの縮小により、銀行の超過貯蓄率は26%から約10%に下落し、2019年の信用成長率は3.6%に下がり、2015年より2.8ポイント低下した。銀行信用が総資産に占める割合は2014年末の52.6%から2019年末の55.7%に上昇した。2013年12月18日の金利会議はtaperを正式にスタートさせ、2019年8月までに縮小を停止した。スタンダード500銀行指数の上昇幅は50.2%で、同時期のスタンダード500指数とナスダック指数の上昇幅はそれぞれ64.6%と100.9%だった。このうち、2016年2月から2018年2月までのスタンダード500銀行指数の上昇幅は81.7%で、同時期のスタンダード500指数とナスダック指数の上昇幅はそれぞれ45.5%と59.9%で、銀行の投資機会は利上げ中期に現れた。
1990年代以来、4回の利上げサイクルの銀行株の表現:銀行指数の上昇と下落幅の差が大きく、銀行相場を決定したのは利上げの背景と利上げが経済に与える影響である。19941995年、19992000、20042006年、20152018年の4回の利上げサイクル(利上げ開始から終了まで)のスタンダード500銀行指数はそれぞれ-2.4%/-21.2%/8.0%/15.6%上昇し、同期のスタンダード指数は0.1%/6.8%/11.6%/20.8%上昇し、ナスダック指数は-2.4%/38.4%/6.2%/30.5%上昇した。数回の利上げサイクルの銀行指数の上昇幅の差は大きく、主に利上げ背景と経済への影響が異なる。
リスク提示:疫病が繰り返され、安定成長政策が予想に及ばないなど、経済回復が予想を下回った。
投資提案:業界の超配格付けを維持し、株を精選する。銀行投資の核心論理は経済である。安定成長は今年通年の主な基調であり、経済は安定回復を実現し、銀行プレートは投資機会を迎え、業界の「超配」格付けを維持すると考えている。株の上で、1つは安定した成長政策の恩恵を受ける Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) を推薦することです。第二に、地域経済の良い中小行に注目し、 Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) Jiangsu Suzhou Rural Commercial Bank Co.Ltd(603323) Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) 。
