投資のポイント
白酒周追跡: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ::1)カスタム酒契約の締結を開始した:最近のルート調査のフィードバックによると、茅台ディーラーはすでにカスタム酒の年間契約の締結を開始し、カスタム酒の量価は変わらない。同時に、飛天契約の締結が近づく見通しで、具体的な飛天契約の内容はまだ確定していない。カスタマイズ酒契約の締結は、値上げ/マーケティングシステムの改革の可能性が完全に空っぽであることを意味しないと考えています。中長期的に茅台はルートに対して強い支配力を持っており、ルートの利益は豊富で、依然として強い値上げ潜在力を備えている。2)ディーラーの非標準茅台コストの上昇:非標準茅台は主に逸品、干支、年酒などを含み、今年からディーラーの非標準茅台は基本的に自営店を通じて商品を受け取り、商品価格は指導価格に近いため、今年の非標準茅台のディーラーコストは上昇した。3)珍品茅台の新たな割当額は収入を増やし、3月の増加は保障されている:今週のルートは各茅台ディーラーに40箱の珍品割当額を追加することをフィードバックし、出荷価格4299元と約1500軒の茅台ディーラーによって計算し、消費税を差し引いた後、約13.7億の報告書収入(406429915001.13)に貢献する見込みである。同社が発表した1～2月の経営ブリーフィングによると、21年3月の収入は112.65億元と推定され、今回の珍品割当額を考慮すると、3月に約12.2%の収入増加に貢献できる。同時に1-2月に会社が公告した20%の収入の増加を総合して、会社の第1四半期の報告は門紅可期を開くことができます。
Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) ::卸売価格の下落は悲観的になる必要はありません。歴史的な経験は茅台の需要が支えていることを証明しています。しかし、飛天茅台は独特のブランド力で支えられており、需要は過度に心配する必要はないと考えています。2)2020年の疫病経験を参考にして、飛天卸売価格は過度の懸念に及ばない:第一、2020年の疫病の下で飛天卸売価格は一時年初の高値2400元から2000元前後に下落したが、疫病が緩和された後、卸売価格は明らかに回復した。第二に、卸売価格は前年同期比で明らかに上昇し、短期的な回復も正常である。2020年以来、飛天茅台は供給が需要に追いつかず、箱全体/散瓶の卸売価格が上昇し続け、現在の疫病が深刻化して卸売価格が弱体化しているのも正常な回復である。第三に、箱全体の卸売価格は供給の影響を受け、散瓶は実際の需要をより反映している。昨年同期の飛天箱/散瓶の卸売価格は32302465元で、現在は29502680元だった。箱全体の卸売価格が前年同期比で下落したのは、主に21年に空を飛ぶすべての箱を分解する政策を実行し、箱茅の高さが希少だった。散瓶の卸売価格は前年同期比で明らかに上昇し、前月比の観点から見ると、春節シーズンの強い需要の影響を捨てて、前の閑散期末(21年12月初め)と比較すると、当時の卸売価格は2600元前後だった。そのため、前年同期比では散瓶の卸売価格が明らかに実質的に弱体化していない。
白酒周追跡: Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) :ルート調査のフィードバックによると、今週の普五はまだ出荷を回復しておらず、普五ロット価格は周965970元を維持している。オフシーズンは通年中に占める割合は比较的に小さく、制品価格の上升は通年の业绩に明らかな影响はないと予想されている。 Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) ::高さの国蔵1573ロット価格は周920元、低度の国蔵ロット価格は640元前後に維持されている。ルートのフィードバックは低度の国蔵の成長が良好で、特に華北地区では、春節期間中の低度の国蔵の割合が持続的に向上した。
Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) :値上げは収入の増加を駆動し、2022年の利益の弾力性が期待できる。会社は2021年に25.19億元の収入を実現し、前年同期比10.82%増加した。帰母純利益は7.42億元で、前年同期比-4.52%増加した。非課税後の純利益は6億9400万元で、前年同期比-8.49%増加した。そのうち2021 Q 4の収入は5.63億元で、前年同期比18.74%増加した。帰母純利益は2億3800万元で、前年同期比45.75%増加した。非課税後の純利益は2.09億元で、前年同期比32.41%増加した。(1)価格の増加は年間収入の増加を推進し、Q 4の値上げ駆動は著しい。2021年の野菜搾り、大根、キムチ、その他の品目はそれぞれ22.26、0.69、1.59、0.62億元の収入を実現し、前年同期比12.73%、-30.77%、3.35%、48.10%増加した。核心品類のザーサイの2021年の販売量は前年同期比1%から13.48万トンに減少し、平均価格は前年同期比13%から1.65万元/トンに増加し、ルート調査によると、主に2020年中に規格を縮小する間接値上げの恩恵を受けた。2021 Q 4会社の収入の伸び率は18.74%で、Q 2とQ 3より加速が明らかで、主な学部:第一に、公告によると、会社は11月12日に一部の製品の出荷価格を調整し、各品目の引き上げ幅は3%-19%と等しくなく、Q 4の平均価格のより速い向上を推進している。第二に、前期の空中広告の投入の効果は徐々に現れ、販売量の増加を牽引した。第三に、会社の低塩新製品が上場し、一部の販売台数の増加にも貢献している。地域別に見ると、2021年の華北、東北、華東、華中、西南、西北、中原、華南の大区の収入はそれぞれ2.93、1.08、4.20、3.04、2.10、2.15、2.44、6.92億元で、前年同期よりそれぞれ9.85%、13.80%、23.19%、13.16%、-10.49%、2.95%、6.15%、15.15%増加した。2021年、会社のルート建設の沈下作業は引き続き推進され、ディーラーは純382社から3030社増加し、前年同期比14%増加した。
(2)コストの上昇による粗利率の圧力、Q 4販売費用率の低下による利益の弾力性。同社の主な原材料である野菜の頭とザーサイの半製品は市場の需給の影響を受け、2021年の価格はそれぞれ前年同期比約80%と42%上昇し、同社の主業コストは前年同期比約13%上昇した。還元運賃が販売費用からコストに調整された影響で、2021年の会社の口径粗金利は55.97%で、前年同期比2.29 pct減少した。2021 Q 4の口径粗利率は52.23%で、前年同期比7.49 pct減少した。口径の下で、2021年の会社の販売費用率は6.28 pctから22.47%に上昇し、主にブランド宣伝を強化して2.4億元を投入した。このうち2021 Q 4は口径販売費用率より7.59 pctから8.28%下落し、第4四半期の利益弾性放出を推進することができる。年間粗金利の圧力と販売費用率の上昇の影響を受け、2021年の会社の純金利は前年同期比4.73 pct減少した。第4四半期の販売費用率の大幅な低下から利益を得て、2021 Q 4の純金利は前年同期比7.84 pct上昇した。(3)2022年の値上げは収入の増加を駆動し、コストは利益の弾力性を回復することができる。
同社の2022年度財務予算公告によると、2022年の収入は前年同期比15%増の28.96億元、粗利率は同6.64 pct増の59%と予想されている。収入の増加は主に2021年末の直接値上げの貢献から来て、同時に前期の品宣投入の効果は次第に現れる見込みで、東北大根基地の放出生産能力も一部の増量に貢献している。2022年初めに会社が買収した野菜の頭の価格は正常なレベルに下落し、値上げの貢献を重ねて、年間利益の弾力性が大幅に釈放される見込みだ。
ビール:1-2月の生産販売台数は疫病前の水準を回復し、3月の短期的な圧力を受ける見通しだ。国家統計局のデータによると、1-2月のビール業界の生産量は530.9万キロリットルで、前年同期比3.6%増加し、2019年同期比0.1%増加し、疫病前の水準に回復した。広州国有企業の党建設によると、 Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) 12月のビール販売台数は前年同期比8.78%増加し、販売台数は良好だった。私たちは1-2月のビールプレートの総量が優秀で、主に飲食の回復が比較的に良く、1-2月の飲食業界の収入は7717.8億元を実現し、前年同期比8.9%増加し、2019年同期比4.7%増加し、疫病前に比べて中位数の増加を示し、正確な科学的コントロールの効果は明らかであると考えている。3月以来、全国の疫病は比較的に強い繰り返し傾向を示し、短期ビール業界の生産販売台数が圧迫される見通しで、私たちは引き続き業界の価格上昇の論理に重点を置くべきだと強調し、プレートのハイエンド化の発展を期待している。
Toly Bread Co.Ltd(603866) :業績は徐々に安定し、華東華中の勢いは良好である。1)Q 4主業パン需要の回復は明らかで、華東華中地区の勢いは良好である。21 Q 4の収入は16.72億元で、前年同期比+5.08%だった。帰母純利益は1.95億元で、前年同期比-0.95%だった。非純利益は1億8600万元で、前年同期比-1.02%だった。地域別に見ると、21年の年間華北、東北、華東、華中、西南、西北、華南の売上高はそれぞれ前年同期比+2.3%、+2.8%、+16.9%、+48.4%、+6.7%、-0.1%、15.5%で、華中、華東、華南地域の成長勢いは良好で、成長の主なエンジンである。このうち21 Q 4の前年同期比成長率はそれぞれ+4.1%、-2.1%、+24.9%、+16.3%、+7.2%、+5.9%、+10%で、東北地方の下落は主に21 Q 4の天気と疫病の影響を考慮し、華東、華中地域は安定した成長を維持し、Q 3より加速した。製品別に見ると、21 Q 4パンの収入は16.7億元で、前年同期より+6.9%上昇し、前月比3.8 pct上昇し、パンの需要は著しく回復し、主に中秋節の誤期確認収入がQ 4全体の収入表現に影響を及ぼした。2)疫病減免社会保障+返品率が低いため、利益が高い基数+原材料価格が上昇し、会社の利益端に圧力がある。同社の21 Q 4帰母純金利は11.66%で、前年同期比-0.71 pct、環比+0.11 pctだった。このうち販売費用率は8.48%、粗販売差は17.93%で、前年同期比-0.75 pctで、主に前年同期の段階的な社会保障減免政策の影響+一部の原材料価格の上昇+今期の販促力の増大による割引率の向上を考慮した。チャネル調査のフィードバックによると、同社は昨年末に一部の製品を値上げし、地域によって値上げの伝導速度が異なり、全体的に22 Q 2の値上げが伝達され、報告書の端で体現されると予想している。管理費用率は2.3%で、前年同期比-0.04 pctだった。3)中短保コースの中長期論理がはっきりしており、会社の新生産能力が続々と生産され、サプライチェーンの堀が深まっている。短保パンは消費者の健康需要の消費傾向に合致し、中長期的な成長性を備えたコースであり、同社は今年も中保製品を続々と販売しており、収入の新たな増加に貢献することを期待している。生産能力の面から見ると、会社は全国の生産基地の配置が続々と完備しており、22-23年に遼寧省瀋陽、吉林省長春、浙江、山東、福建、広西などの不動産が続々と釈放される見通しだ。
Chacha Food Company Limited(002557) ::Q 1は動販売量がよく、経営靭性が残っている。チャネル調査のフィードバックによると、現在のチャネル在庫は良性で、販売状況は良好である。Q 1は高基数圧力でも全体的にプラス成長を維持できると予想される。同時に、疫病は交渉端末の消化在庫にプラスの役割を果たし、現在の出荷リズムは疫病の大きな影響を受けていないと考えている。また、原材料のヒマワリと海外で栽培されているヒマワリの相場が互いに独立しており、年前に7割近くの調達が完了したことを考慮すると、ヒマワリの原料が大幅に上昇する可能性は低い。葵瓜子は去年値上げした後、価格盤はすでに整理され、工場、商の利益はいずれもわずかに増加した。私たちは会社の年間業績の増加が支えられ、経営の靭性が際立っていると予想しています。
3月推荐组合: Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) Juewei Food Co.Ltd(603517) Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) 。当月の上昇幅はそれぞれ Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) (-4.61%)、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) (-11.63%)、 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) (-13.30%)、 Jiangsu King’S Luck Brewery Joint-Stock Co.Ltd(603369) (-14.90%)、 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) (-1.84%)、 Juewei Food Co.Ltd(603517) (-17.04%)で、組み合わせ収益率は-12.89%だった。同時期の上証総合指数は6.10%下落し、組み合わせは上証総合指数の上昇幅より6.79%低かった。
投資戦略:春が暖かく花が咲き、積極的に配置する。年初から現在までの調整を経て、一部の業界のトップは率先して1-2月の戦績を明らかにし、両会の安定した成長と一部の業界を補助する政策を結びつけて、後続の飲食業界も改善を迎える見込みだと考えています。コアリーダー企業の推定値が合理的かやや低いことを考慮して、積極的な配置を提案します。白酒主推强者恒强的茅台、 Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) 、次のハイエンドの中で主推春节の表现が際立っている Shanxi Xinghuacun Fen Wine Factory Co.Ltd(600809) 、地域の次のハイエンドのリーダーは、すでに起きている Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) 6031、惜しむことをお勧めします。食品の重点は伊利、野菜を搾ることを推薦して、ちょうど、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 、華潤ビール、重ビール、安井、立高、海天、絶味、元祖、甘源なども重点的に考慮することができます。
リスク提示:世界及び中国の疫病拡散リスク、外資の大幅流出リスク、味噌酒在庫、政策。
