核心観点:2022年1-2月、業界の業務量の伸び率は予想をやや超え、単票価格は引き続き堅調だった。2022年の単価が良好で、政策監督管理が引き続き引き締まっていることを考慮して、私たちは通達系会社の単票純利益が著しく向上すると考えており、通達系2022年第1四半期と年間の投資機会を積極的に把握することを提案します。
量:1-2月、宅配業務量の伸び率は19.6%で、伸び率は予想をやや上回った。2月の宅配便事業量は69億件を達成し、前年同期比49.7%増加した。主な学部は2022年の春節と2021年の春節が同じ期間ではない(2022年の春節休暇は1月末から2月上旬まで、2021年の春節休暇は2月中旬ごろ)。1-2月、円通/韻達/申通/順豊速運の累計業務量はそれぞれ23/27.3/17.1/16.3億票で、前年同期比28%/31%/39%/2%増加した。シェアを見ると、2月の円通/韻達/申通/順豊市場シェアはそれぞれ14%/17.6%/10.5%/9.2%で、前年同期比+2.5/+2.4/+2/-5.9ポイント変動し、宅配便のトップ企業のシェアは明らかに増加した。2021年下半期以来、順豊は積極的に製品構造を最適化し、低毛利製品の部品量を減少させ、市場シェアはやや低下した。
価格:2月の宅配便の単価は依然として堅調で、申通の戦略は拡張します。2月、全国の宅配サービス企業の業務収入は前年同期比27.4%増加し、657.1億元を達成した。このうち、円通/韻達/申通/順豊速運分部の物流業務収入はそれぞれ25.77/28.5/18.69/98.49億元で、前年同期比87%/88%/76%/3%増加した。単票収入を見ると、円通/韻達/申通/順豊速運分部の単票収入はそれぞれ2.66/2.34/2.59/15.44元で、前年同期比の変動はそれぞれ2.3%/8.3%/-4.8%/5.5%だった。2021年末、通達系速達と菜鳥巻き業務の決済方式は加盟業者との決済から会社との決済に調整され、速達単価はやや上昇した。上記の影響を除いて、円通/ Sto Express Co.Ltd(002468) 単価はそれぞれ2.60/2.44元である。2022年2月、韻達単価は前年同期比で増加し、前年同期の単価が低い影響を考慮した。申通価格の変化は-4.8%で、前年同期比マイナス幅で、戦略的な拡張傾向がある。食糧生産区を見ると、義烏地区の2月の完成業務量は15.8億件で、単価は3.07元で、前年同期比1.94%減少した。
展望:現在、業界はすでにオフシーズンに入っており、3月の中国の高線都市の疫病が業務量に与えるマイナスの影響を考慮すると、低い需要の下で、一部の地域の価格競争が激化する可能性がある。しかし、強い監督管理の下で、価格競争の大まか率は段階的であり、2022年には業界が競争緩和の修復サイクルにあり、オフシーズンの価格は前月比で低下すると予想されているが、前年同期の大まか率は依然として著しく上昇している。
宅配便はまだ修復サイクルにあり、順通系ヘッド企業と S.F.Holding Co.Ltd(002352) を継続的に推奨しています。通達系は依然として政策管理制御と競争修復周期にあり、現在の業界価格は依然として堅調であり、2022年の速達業界の単票収入は2021年より大体良いと考えており、2022年第1四半期の頭部企業価格の弾力性を見て、3-5月の業界の閑散期価格の動きに引き続き注目している。 S.F.Holding Co.Ltd(002352) 生産能力の投入は徐々に減速し、生産能力の利用率は徐々に坂を登り、生産能力周期と管理周期が重なり、境界修復の確定性が高い。維持 Yunda Holding Co.Ltd(002120) 6 Shandong Delisi Food Co.Ltd(002330) 02352、中通速達の「購入」格付け。
リスク提示事件:関連政策の実施には依然として不確実性があり、価格戦は依然として激化する可能性がある。業界の長期コスト曲線が平らになると、企業間の分化に不利になります。
