核心観点:今週、市場リスクの好みが上昇し、劉鶴副総理は金融委員会会議を開き、経済と資本市場問題を研究し、中米の上層部が円満に対話し、市場が反発した。現段階の疫病は依然として変数であり、GDP目標の5.5%の実現にはより多くの「苦しい努力」と政策の護衛が必要である。過程は曲がりくねっているが、答えは明らかになったと考える傾向がある。証券会社のプレートは経済の安定した予想が次第に形成され、流動性がまだ引き締まっていない時によく良い表現があり、現在の時点で重点的に配置する価値があり、反発の方向がどこにあるかにかかわらず、証券会社の概率は欠席しないだろう。私たちは先週の新聞で何度も、現在の経済環境は依然として広い通貨から広い信用への伝導段階にあり、2008年末には4兆元、2014年下半期には「三期重ね合わせ」が「銭荒」に偏り、全面的に金利を下げ、2018年末には中小企業の融資難信用拡張、2020年4月の社融が予想を超えた後、「銀証混業噂」が相場の発酵を牽引し、いずれも経済刺激が効果を得た後の産物だと述べた。現在の国の安定した成長に対する訴えと結びつけて、私たちは引き続き証券会社のプレートを強く推薦し続けます。主線は私たちが前に発表した2つの業界の深い報告に沿って、1つは富管理「券業破氷製品の代理販売、富管理の征途開始」であり、1つは公募基金「影株」「米国共同基金の発展史から中国の公募基金の明るい見通しを見る」である。友邦と平安は年報を発表し、代理人の素質の高い友邦録は18%NBVが増加しており、平安は-23%で、代理人の質の向上が行われている。負債端は昨年の高基数、代理人の質の向上が明らかに改善されていない状況では表現しにくいが、将来の経済が安定し、金利の上昇の予想が支えられると考えている。また、自動車保険料の改定開始から1年半後に保険料が上昇し、頭部会社は総合コスト率のコントロールで業績改善を迎える見込みだ。提案注目:東財、広発、長城、浙商、中国財保険、太保など。
市場の回顧:今週の主要指数の上昇と下落は互いに現れ、上証総合指数は325107点、-1.77%を報告した。深証指数は1232865点、-0.95%を報告した。上海深300指数報426590,-0.94%;創業板報271379,+1.81%;中証総合債(純価格)指数は99.71,+5 bpを報告した。上海と深センの両市のA株の日平均成約額は1110406億元で、環比+2.34%、日平均交換率は1.49%、環比+1.91 bpである。両融残高は1686235億元で、先週-1.24%だった。2022月3月18日現在、株式型+混合型基金の規模は8.69兆元、環比+0.35%、今週の新発権益基金の規模は5.76億元、環比-43.25%だった。株の面では、証券会社: Boc International (China) Co.Ltd(601696) 13.67%、 Chinalin Securities Co.Ltd(002945) 6.94%、 China International Capital Corporation Limited(601995) 4.49%;保険: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 1.68%、 China Life Insurance Company Limited(601628) 1.46%、 The People’S Insurance Company (Group) Of China Limited(601319) 0.89%;多元金融： Shengyi Technology Co.Ltd(600183) 0.97%、 Gi Technologies Group Co.Ltd(300309) ++9.66%、 Sunny Loan Top Co.Ltd(600830) ++4.09%。
証券業の観点:2021年の証券業界は高基数で安定的に成長し、プレートの上昇は業績の基礎を備えている。証券業協会が発表した2021年の証券業界の業績を見ると、2020年の業界の業績は急速に増加し、過去2番目の業績年であり、基数が高く、2021年の証券業界の総売上高は5024億元、前年同期比12.02%増加し、純利益は1911億元、前年同期比21.32%増加し、過去最高の業績との差はさらに縮小した。業績速報が発表された上場券の商業成績を見ると、7割以上の証券会社の帰母純利益の伸び率は20%を超え、半数は30%を超えた。このうちChina Stock Market News、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に帰母純利益48.25億元を実現し、前年同期比66.90%増、 Founder Securities Co.Ltd(601901) Orient Securities Company Limited(600958) Central China Securities Co.Ltd(601375) 2021年に純利益はそれぞれ50%-70%、87%-107%、360%-437%増と予想されている。 Citic Securities Company Limited(600030) Everbright Securities Company Limited(601788) の純利益の伸び率は50%を超え、また、 Zheshang Securities Co.Ltd(601878) Guotai Junan Securities Co.Ltd(601211) の4社は証券会社の純利益が30%を超えた。2021年の証券会社の業績は2020年の高基数の下で安定的に増加し、多くの上場証券会社の純利益の増加率が30%を超え、プレートの上昇に堅固な基礎を築くと予想されている。両会は安定的に成長し、GPD 5.5%前後の成長目標は一般的な予想を上回り、金利引き下げが期待され、緩和流動性はプレート上昇触媒になるだろう。現在の証券会社プレートの推定値PB 1.49倍、評価値は業績、資産品質と依然として一致せず、PB 2から離れている。61 x推定中枢にはまだ大きな空間があり、積極的な配置を提案する。
新基金の発行は冷淡で富管理の持続的な発展傾向を改めず、全面的な登録制の下で、投資主線の投資機会を把握している。2022年初め以来、新発基金の冷え込みで市場の富管理業務の成長予想が低下した。実際、新発規模は前年同期比で下落したが、公募基金の総規模は2022年末より3.74%増加し、前年同期比16.32%増加した。富管理の大発展の背景の下で、富管理条線は富管理市場の拡張から利益を得る核心標に注目することを提案した:1.製品と投資の優位性は明らかで、ハイエンドの富管理の規模化の発展を推進する China International Capital Corporation Limited(601995) 2.住民の富が機構を通じて市に入ることから利益を得て、製品と投資サービスが優れている+資本管理収入が高い+参/持株公募基金より貢献度の高い Gf Securities Co.Ltd(000776) Orient Securities Company Limited(600958) China Industrial Securities Co.Ltd(601377) などを占めている。3.会社の戦略は非常に重視して、私募代理販売の特色は明らかで、カーブの追い越しの Zheshang Securities Co.Ltd(601878) を実現する見込みがある。投資業務投資主線では、ヘッド証券会社が人材備蓄、研究能力、資産定価能力、販売能力などの面で優位性を備え、登録制市場シェアがヘッドに集中している。全面登録制が到来し、総合力の強いヘッド証券会社に業績の増加をもたらす。提案注目: Citic Securities Company Limited(600030) China International Capital Corporation Limited(601995) China Securities Co.Ltd(601066) Huatai Securities Co.Ltd(601688) Haitong Securities Company Limited(600837) など。
保険業の観点:1-2月の生命保険の保険料が分化し、財保険の保険料が安定している。生命保険の面では、ルート改革の陣痛、製品構造の調整と21年の前年同期比の高基数の影響を受けて、上場保険企業の1-2生命保険の保険料の増加は分化しており、そのうち人の保険料、 New China Life Insurance Company Ltd(601336) と太保生命保険の保険料は正の増加を実現し、平安と国寿は引き続き圧力を受けている。チャネルの確固たる改革、オープン・レッド・マーケティングの早期配置と銀保チャネルの発力から利益を得た。
財保険の面では、上場トップリスク企業の1-2保険料の伸び率はいずれも比較的速いプラス成長を実現し、主に同期に自動車保険改革の影響を受けた基数が低く、トップリスク企業の市場シェアの集中度の向上と非車業務の高速発展により、利益能力が徐々に改善された。後続車の平均保険料が徐々に上昇し、安定するにつれて、保険料の伸び率は安定し、保証利益レベルはさらに向上する。
生命保険改革に制約されても陣痛期にあり、隊列の生産能力の上昇は人力の低下に及ばず、需給の誤配が持続するなどの影響を受け、負債端の曲がり角は短期的には現れにくい。現在の保険評価修復は依然として資産側の表現を見ている。政府活動報告作成2022年GDP 5.5%の目標は、高基数で依然として高い成長を維持し、2月の社会融和と信用を重ねても予想に及ばず、安定した成長が依然として硬い要求であることを示し、各政策は引き続きコードを追加することが期待されている。広い信用が徐々に定着するにつれて、長端金利が上昇する見込みで、保険株の推定値の修復を牽引している。また、不動産投資が危険企業に与える不利な影響はすでに十分に反映されており、不動産チェーンのリスク解消は徐々に推進されており、政府の仕事報告は不動産の経済成長に対する重要な役割を調整し、不動産の利益政策はさらに積極的になるだろう。権益の面では、保険株は高配当の株を過小評価する傾向があり、今年の権益市場のスタイルに合致し、より良い投資収益を実現することが期待されている。現在、保険株機構の持倉と推定値はいずれも過去最低位にある。現在の株価に対応する国寿、平安、太保、新華2022 EPEVはそれぞれ0.55 x、0.53 x、0.41 x、0.37 xである。高い素質の代理人がリードする友邦保険、および生命保険の改革が比較的に徹底している Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) と China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) に注目することを提案します。
流動性の観点:量の面では、今週の中央銀行の公開市場は純2600億元を投入し、そのうち逆買い戻しは1400億元、回収ケージは500億元を投入した。来週は1400億元の逆買い戻しが期限切れになる。価格面では、今週の短端資金金利が異なる。加重平均銀行間同業解体金利は2.12%を維持し、銀行間質押式買い戻し金利は2 bpから2.07%に下がった。R 001は4 bpから2.03%、R 007は2 bpから2.18%、DR 007は4 bpから2.06%となる。SHIBORの隔夜金利は1.99%に6 bp下落した。同業預金証書の発行金利は異なる。1年債の利回りは2 bpから2.17%、10年債の利回りは3 bpから2.80%、期限利差は5 bpから0.63%縮小した。政府活動報告書は2月に予想に及ばない社融を重ね、安定成長が持続的に発展し、金融政策の実施力がプラスされ、財政の発展力もより積極的になり、将来的には信用が徐々に効果的になる見込みで、長端金利は上昇傾向を迎える見込みだ。
多元金融観点:後続の経済政策を牽引する信託、金制御プレートに注目する。
リスク要因:COVID-19疫情の悪化、中国経済の予想以上の下落、長期金利の下落は予想を超え、開門紅は予想を下回った。金融監督管理政策の引き締め、低金利は利差損リスク、代理人の脱落圧力、保険販売の予想を下回った。資本市場の変動が業績に与える影響の不確実性などをもたらした。
