事件:3月以来、民営化企業は次々と株式の買い戻し計画を発表し、そのうち Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) 公告計画の買い戻し金額は10億元以上20億元を超えず、 Tongkun Group Co.Ltd(601233) 計画の買い戻し金額は人民元5億元を下回らず、人民元10億元を超えず、 Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) 計画の買い戻し金額は人民元10億元を下回らず、人民元15億元を超えない。また、2021年10月27日に公告された Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) は、人民元5億元を下回らず、人民元10億元を超えない計画だ。
原油価格の大幅な上昇を受け、最近、民営化企業の株価調整幅が大きい。
2021年12月以来、供給の緊張の影響で、国際原油価格は上昇し続け、90ドル/バレル以上の高原油価格区間に徐々に立っている。2月末以来、ロシアとウクライナの衝突の影響で、国際原油供給の緊張がさらに高まり、原油価格はさらに100ドル/バレル以上に上昇し、WTI原油は一時130.5ドル/バレルに上昇し、ブレント原油価格は一時139.13ドル/バレルの高位に上昇し、2008年以来の高位を記録した。原油価格の上昇の影響で、2月下旬以降、民営化企業の株価調整幅が大きい。3月21日現在、 Rongsheng Petro Chemical Co.Ltd(002493) Hengli Petrochemical Co.Ltd(600346) Tongkun Group Co.Ltd(601233) Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) Hengyi Petrochemical Co.Ltd(000703) はそれぞれ2月21日の終値より23.82%、16.83%、22.81%、18.12%下落し、同時期の大皿と石油石化指数に大幅に負けた。同時期の上海深300指数と中信石油石化指数はそれぞれ8.10%と10.73%下落した。
高原油価格は製錬企業の長期投資価値に影響を与えない。
通常、原油価格が40~80ドルの区間にある段階では、製錬企業の利益状況は比較的理想的な状態にある。原油が高原油価格の段階に入るにつれて、市場は製錬企業の利益に懸念を抱き始めた。高原油価格が製錬企業の利益に与える衝撃は主にいくつかの面に現れている。一方、中国の完成品油の価格設定メカニズムにおける「天井」の価格が存在するため、原油価格が130ドル/バレルの天井価格を上回ると、中国の完成品油の価格調整は原油価格の調整に完全に追随しなくなり、そのため高すぎる原油価格は完成品油業務の利益を抑えることができる。一方、原油高も化学工業製品の需要を抑えており、今回の原油価格の上昇は需要面ではなく供給面によって推進されるため、化学工業品業務の需給関係が悪化する可能性がある。また、将来の原油価格が高位に下がると、製錬企業の在庫に在庫下落損失をもたらす。そのため、多くの要素の影響の下で、企業の短期業績を精製したり、一定の衝撃を受けたりします。
製錬企業にとって、その原材料は原油であり、製品は完成品油と各種化学工業製品である。長期的に見ると、製錬企業の利益は原油とその製品の価格差に依存し、価格差は業界の需給関係に依存する。製錬業界の需給から見ると、世界の炭素削減目標の共通認識の下で、未来の世界の製錬生産能力の増加量は限られている。中国の「2030年前の炭素ピーク行動案」では、2025年までに中国の原油の一次加工能力が10億トン以内に抑えられ、既存の生産能力に比べて12%の増加量しかないことが明らかになった。海外大手も資本支出を大幅に削減し、徐々に転換している。需要の面では、主流の観点から予測すると、世界の完成品油の需要は20年代にピークに達する見込みで、今後数年は依然として一定の増加量がある。化学工業品の需要は世界経済の成長に伴い、全体的に成長態勢を維持している。そのため、将来の精製業界の需給は引き続き良好な態勢を維持し、長期的な投資価値は依然として残っている。
民営化企業の競争優位性は著しく、利益を維持することが期待されている。
規模、コストコントロール、差別化製品構造などの面での優位性により、中国の民営化プロジェクトは生産開始以来、比較的良い利益を実現した。浙石化を例にとると、2020年、会社の生産開始後の第1年度は純利益112億元を実現し、純金利と純資産収益率はそれぞれ17.3%と18.23%で、業界レベルをはるかに上回った。同期 Sinopec Shanghai Petrochemical Company Limited(600688) 純金利と純資産収益率はそれぞれ0.86%と2.15%だった。
A株の民営精製装置の生産開始時間はいずれも短く、原油高の段階を経験していない。台湾プラスチック石化の状況を参考にして、2007年に台湾プラスチック石化が拡産を完了し、装置規模が既存の2500万トンの原油加工能力に達して以来、台湾プラスチック石化は全体的に強い利益を実現した。原油価格が急速に上昇した08年上半期と2011年上半期はいずれも好調な利益を実現し、原油価格が短期的に暴落した場合だけ、第1四半期の大きな損失が発生した。持続的な高原油価格は確かに利益に一定の抑圧があり、20112013年、国際原油価格は全体的に110ドル/バレルのレベルを維持し、期間中、台湾プラスチック石化の利益は低下したが、年平均純利益は30億元以上を維持した。そのため、原油価格が急落しない状況で、将来の民営化企業の大概率はより良い利益を実現することができると予想されています。
投資提案:原油価格の上昇の影響を受けて、民営化企業の最近の株価調整幅は大きい。しかし、原油高の影響は企業の短期的な利益にすぎず、民営化企業の投資価値には影響しない。未来の民営化企業の競争優位性は著しく、利益は全体的に保障されている。民営化企業の投資機会に積極的に注目することを提案する。
リスク提示:業界需要の下落、原油価格の大幅な変動
