コークス石炭は鉄鋼産業チェーンにおいて極めて重要な資源型とエネルギー型製品である。コークス石炭は比較的希少な資源であり、主に貧痩炭、痩炭、主コークス石炭、肥炭、1/3コークス、ガス肥炭、ガス石炭などを含み、石炭コークス鋼産業チェーンの最上流に位置し、中国のコークス石炭のほとんどはコークスの生産に用いられている(1トンのコークスは約1.35トンのコークス石炭を消費する必要がある)、コークスは主に生鉄の製錬に用いられている。中国はすでに世界最大のコークス石炭生産国と消費国となり、2021年の中国のコークス石炭精炭生産量は約4.9億トン、消費量は約5.5億トンである。
供給:中国の新規生産能力は限られており、国外の輸入は制限されており、供給端の引き締め予想は強い。中国のコークス石炭資源の分布は不均衡で、主に華北と華東に集中し、山西省は総貯蔵量の約56%を占め、2021年の生産量は総生産量の約53%である。中国の1/3コークス石炭とガス石炭の割合は相対的に多く(46%)、主コークス石炭、痩炭、肥炭などのコークスは主に石炭の割合が相対的に小さい。炭素中和の背景の下で、未来の新築生産能力は3000万トン(現在の総生産能力の3%未満を占めている)にすぎない。同時に、安監などの政策が厳しくなると、衰退した鉱井が脱退する見通しがある。また、動力石炭の保給政策の下で、一部の国境を越えた石炭種は保給に用いられ、コークス石炭の生産にも押されているため、中国の生産増加量は限られている。コークス石炭の対外依存度は高く(10%-13%)、輸入は主にオーストラリア、モンゴル、ロシアなどの国から来ており、オーストラリアの石炭の輸入は停止し、モンゴルの石炭は疫病の妨害を受けて低位をさまよっている。ロシアには潜在的な増加量があるが、オーストラリアの石炭の不足を補うことは難しい。全体的に、コークス供給端の引き締めが予想されている。
需要:コークス生産能力は持続的に純成長し、コークス石炭需要の小幅な増加を牽引する。下流のコークス生産量の地域差は大きく、晋陝蒙などの資源省と冀魯遼などの鉄鋼主産区はいずれもコークス生産大省である。2022年を展望し、安定した成長の背景の下で不動産などの業界の境界が緩和され、コークス、鉄鋼などの業界の生産制限政策の圧力が減少し、コークス化の新生産能力の投入(2022年の純増加生産能力は2000万トン近く予想される)は、コークス石炭の需要の着実な向上を促進する。海外価格は引き続き高位で、コークス輸出は引き続き増加する可能性がある。全体的に、コークス石炭需要の端境界改善の予想は強い。
需給試算:2022年に不足が拡大し、需給構造がさらに緊張するかもしれない。予測によると、2022年の年間総供給量は54626万トン(+0.3%)で、総需要量は55633万トン(+2%)に達し、需給不足は約1000万トンに達し、2021年より明らかに拡大し、供給不足を維持する。
価格:中国の石炭価格は依然として上昇の動力があり、国際石炭価格は絶えず過去最高を更新している。現在、コークス石炭の各段階の在庫は低位にあり、コークス企業と鉄鋼工場の生産が安定して回復した後、供給不足の問題はさらに明らかになり、現在の中国の価格の高位は強気に運行し、依然として上昇動力がある。国際価格は連続的に上昇し、過去最高を更新し続け、主コークス石炭の価格は1000元/トン以上になると試算されている。
投資戦略:上述の分析と結びつけて、供給の面では、中国のコークス石炭の新規生産能力は限られており、輸入や明らかに下落し、供給端の引き締めが予想されている。需要の面では、安定した成長の背景の下で不動産などの業界には限界の緩和があり、同時にコークス、鉄鋼などの業界の生産制限政策の圧力が減少し、コークス化の新生産能力の投入は、コークス需要の着実な向上を促進する。われわれの試算によると、今年の中国のコークス石炭は約1000万トンの不足が存在し、不足がさらに拡大し、現在のコークス石炭の在庫は低位にあり、下流の生産が徐々に回復し、短期的な供給不足がさらに顕著になるだろう。中長期的に見ると、業界前期は計画投資が不足し、業界は供給不足周期に入り、輸入端は増量困難を実現し、将来の需給はバランスのとれた状態を維持することができ、石炭価格は高位に維持される見込みで、在庫生産能力は高額利益であり、資産価値は当時を再評価し、コークス業界の投資機会を引き続きよく見ている。重点的に注目することを提案するのは以下の通りである:1 Shanxi Coking Coal Energy Group Co.Ltd(000983) (コークス石炭業界のトップ企業、石炭種の優位性が明らかである);2 Pingdingshan Tianan Coal Mining Co.Ltd(601666) (全国第一位の主コークスサプライヤー、人員削減と効率向上の空間が大きい);3 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) (石炭吹き付け業界のトップ、業績の弾力性が大きい);4 Huaibei Mining Holdings Co.Ltd(600985) (希少石炭種の割合が高く、生産能力の増量が可能である);5 Jizhong Energy Resources Co.Ltd(000937) (石炭プレートが安定的に増加し、新材料業務が増加をもたらした);6 Guizhou Panjiang Refined Coal Co.Ltd(600395) (西南地区のコークス石炭の蛇口、増量はコークス石炭の良質な生産能力を放出する);7 Shanxi Coking Co.Ltd(600740) (中炭華晋を買収し、コークス資産の弾力性が大きく、純利益の貢献が著しい)。
リスク提示:(1)経済成長率の減速リスク;(2)行政的介入手段の不確実性リスク;(3)炭鉱の安全生産などのリスク;(4)コークス業界の需給構造の測定は一定の仮定条件に基づいて、結論には限界と偏差がある可能性がある。(5)研究報告書に使用される公開資料は、情報の遅れや更新が遅れるリスクがある
