投資のポイント
今週の重点事件:1)中復神鷹はネット上で発行を完了し、発行価格は29.33元/株で、市場価値264億元に対応する見通しだ。戦略配売は発行総数の27.3%を占め、そのうち、役員と核心技術者は10%、会社の戦略協力企業は8.7%(上汽、隆基緑能、 Kbc Corporation Ltd(688598) 、江蘇天鳥、浙江金制御、連工投)、国家大型基金は5.6%(中国保険基金、深創投、国有企業混改基金)、推薦機構は3%を獲得した。2)水素エネルギーは戦略発展の序列に入り、水素貯蔵ボトル用炭素繊維の発展を牽引する見込みである。再生可能エネルギーの水素製造量は10-20万トン/年に達し、水素エネルギー消費を新たに増加させる重要な構成部分となっている。3)強制規範は間もなく実施され、グリーン建築の推進はスピードアップを望む:国家強制的な工事建設規範「建築省エネと再生可能エネルギー利用汎用規範」は4月1日に正式に実施され、最近の住建部「「第14次5カ年計画」建築省エネとグリーン建築発展計画」と結びつけて、太陽光発電建築(BIPV/BAPV)、組立式建築、グリーン省エネ改造、グリーン建材などの細分領域の発展はスピードアップする見込みである。4)年報(速報)が続々と発表され、セメント企業の業績はそれぞれ起伏している。帰母純利益は332.7/125.3/15.9億ドルで、前年同期比-5.4%/-3.5%/+7.6%だった。報告期間中、各企業はエネルギー消費のダブルコントロールの影響で販売台数が下落したが、価格の高騰は収入の増加を促し、前年同期比の下落は貿易量の大幅な収縮によるものである。利益端の石炭価格の高騰は各企業の業績に影響を及ぼしている。5)石膏ボードトップ Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 主業強勢: Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) 21年に売上高、帰母純利益210.86/35.1億ドルを実現し、前年同期+252%/+2.7%で、会社の強大な価格設定力は良好な竣工需要環境の下で際立っており、石膏ボードの販売量と単価は前年同期+18.0%/+6.7%で、粗利率は同比+1.3 pctである。6）光起電力ガラスのトップ Flat Glass Group Co.Ltd(601865) 業績は引き続き増加している: Flat Glass Group Co.Ltd(601865) 21年に売上高、帰母純利益87.1/21.2億元を実現し、前年同期より39.2%/+32.2%増加し、会社の光起電力ガラスの生産と販売量駆動収入は高く増加し、コスト優勢は利益レベルを保障する。
今週の観点:炭素繊維の竜頭の中で復神鷹が上場するのを控えて、関連産業チェーンの高景気基準に注目することを提案した。強制規範は間もなく実施され、グリーン建築の発展に関する機会に注目する。現在の時点では、建材&新材料投資のいくつかの主線に注目することを提案しています。1つは、景気と業績の実現度で炭素繊維、石英砂、ガラス業界を選ぶことです。第二に、不動産政策の境界改善、ブランド建材の重点的な配置。第三に、過小評価値防御の第一選択石膏板とセメント:共通の特徴はキャッシュフローと競争構造が良いことである。第四に、光伏ガラス産業周期の底部であり、コストの支えの下で、業界の下りリスクは限られており、選択量の増加の確定性が高く、コストが競争力を備えているトップ企業である。1)新材料分野、炭素繊維下流風、光、水素などの新エネルギー分野の需要が爆発した。国産トップはすでに追跡を完了し、将来的には生産能力の拡張、コストの低下が民用分野の超越をもたらしている。高純石英砂/電子カバーガラスは需要高増+国産代替共振の産業機会を迎え、UTGは需要爆発を迎えた。
2)ガラス繊維の周期が弱化し、粗糸景気が続く見込み(風力発電、自動車などの需要に強い支持をもたらす)、電子布の価格はすでに底部区間に下落し、現在の安全限界が高い。3）ブランド建材は戦略配置の時点に入る。不動産については、政策の限界緩和+需要増加非不動産業者主体の保障住宅など、不動産チェーンの需要が徐々に回復する見込みだ(不動産需要の底は2022 Q 1に対応する見通し)。われわれは不動産予想底はブランド建材評価底(14/18年の複盤を参照し、今回は2021 Q 4に対応する)に対応し、22年のブランド建材業績と評価値の二重修復が期待できると考えている。4)セメントの短期的な安定成長予想の上昇でプレートの超過収益が顕著になり、22年の業界の景気靭性が高く(供給側の協同強化を重点的に見る)、中長期的に産業統合+延長を見る。5)減水剤は基礎建設の牽引+粗利率の上昇+機能性材料を見て成長空間を開く。6)フロートガラスの価格はやや下落し、短期的には社会在庫の消化を主とし、その後、需要の靭性が続く下で、価格は依然として比較的良いレベルを維持することを望んでいる。光起電力ガラスの周期の底部には依然として価格の弾力性があり、トップ企業の逆勢拡張とコスト競争力をよく見て、伝統的なガラスが光起電力ガラスの分野に広がることによる利益の弾力性と長期成長性を重点的に推薦している。
新材料分野:1)炭素繊維景気の継続:今週末の炭素繊維市場の平均価格は18.6万元/トン(前月比横ばい、前年同期+3.1)、大糸束の平均価格は14.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+1.5)、小糸束の平均価格は22.5万元/トン(前月比横ばい、前年同期+4.5)である。週末の炭素繊維工場の在庫は13トン(前月比横ばい、前年同期-1)だった。原料アクリロニトリル市場は小幅に下落し、原糸価格は安定して運行している。民用炭素繊維業界の投資論理は需要の増加(風、光、水素など)だけでなく、「天時、地利、人和」の下でリーダーがチャンスをつかんで追いかけた後、規模とコストの優位性をさらに拡大し、「国産代替」と超越の歴史的チャンスを実現することにあると考えている。ハイテク、工芸、資金の障壁の下で、「原糸」を得た者は天下を得た。中長期的には、ガラスを参照して、業界の浸透率が上昇したり、「価格」で「需要」に依存したりしています。私達は炭素繊維の先導の中で復神鷹（炭素繊維の産業化の先導者、すでに“0-1”の段階を越えて、“1-N”の高速成長の段階に入ることを提案します；競争の優位性は明らかで、核心の技術者のクラスの基礎は管理チームを建てて、重合/紡糸/予備酸化の炭化/産業化などの方面ですべて技術の優位を維持して、21年末の生産能力の規模は全国で第1で、単位のコストの業界はリードして、製品の構造は持続的に最適化します）同時に、元糸竜頭吉林炭谷、 Jilin Chemical Fibre Co.Ltd(000420) Weihai Guangwei Composites Co.Ltd(300699) Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) 、恒神株式に注目することを提案します。炭素繊維設備メーカー Zhejiang Jinggong Science & Technology Co.Ltd(002006) ;下流複合材料メーカー Sinoma Science & Technology Co.Ltd(002080) Kbc Corporation Ltd(688598) Beijing Tianyishangjia New Material Corp.Ltd(688033) 、宏発新材など。
2)石英ガラス業界に対して、光起電力発電設備の増加/光起電力電池P型のN型転換を受益し、高純石英砂の需要が急速に増加し、「二つの海外+中国一大」の供給構造は業界に新たに制御可能になり、需給はバランスを保つことが期待されている。半導体、軍需産業用石英材料の需要は景気が向上し、資質認証の障壁が高く、トップ企業は市場占有率を持続的に向上させることが期待されている。3）電子蓋板ガラス：中国企業は技術突破を実現し、下流認証を通過し、国産携帯電話の浸透率向上+サプライチェーン安全保障の下で、国産代替が加速的に行われ、電子蓋板技術の反復突破を実現し、下流携帯電話メーカーの検証を完成する南玻Aに注目することを提案する。4)UTG:折りたたみスクリーン携帯電話の浸透加速+代替CPIの傾向が明らかで、需要が爆発を迎えている。率先して技術突破と量産企業の利益を実現し、UTG量産出荷を実現する Triumph Science & Technology Co.Ltd(600552) に注目することを提案する。
ガラス:業界サイクルが弱まり、景気が続く見込みだ。今週の巻き付け直接糸2400 texの平均価格は6100元/トン(前月比横ばい、前年同期-17)。電子糸G 75の平均価格は10000元/トン(前月比横ばい、前年同期-4900)である。電子布の主流オファーは3.7元/メートル上下(環比横ばい)。私たちは22年の業界の新規生産能力が限られていると予想し、粗糸/電子糸はそれぞれ約54.5/10.1万トンであり、生産ラインの生産開始時間がより分散している。22 Q 1-22 Q 4の境界新規生産能力はそれぞれ1.7/3.8/4.4/1.3万トン/四半期であり、発生した衝撃は比較的穏やかであると予想している。私たちは22年に世界の粗糸の需給がバランスを取ることが期待され、在庫が低位で、価格景気が続くことが期待されています。ガラス繊維のエネルギーコストは約20%を占め、エネルギー消費は依然として高く、エネルギー消費の二重制御の下で、業界の新規生産能力の難易度が増加し、着地リズムの不確実性が向上した。新生産能力は依然としてトップ企業を主とし、業界構造は引き続き最適化される見込みだと考えています。リーダーはコスト、技術などの核心競争力を備えており、製品構造の持続的なアップグレードはある程度のヘッジ周期性を有している。
ブランド建材:業界の圧力の下でブランド建材の最も難しい時はすでに過ぎて、竜頭は軽装して陣に上がる+逆勢の拡張を迎えます。1)21 Q 4以来、「不動産政策の底+広義不動産市場(保障住宅など)」+信用リスクの着地+原材料価格が安定して下落し、ブランド建材の予想の底が確立した。2)14年と18年の再盤から見ると、不動産予想の底はブランド建材の評価の底に対応している。3)トップ企業は業界の圧力期に競争力を強化し、成長性を際立たせ(品類の拡張と応用の開拓)、21年の主要企業の信用減損はいずれも着地し、22年に業績と評価を迎えて共振を修復することを望んでいる。ブランド建材トップ企業はブランド/ルート/コスト/資金などの面で優位性を備えており、競争力や成長性にかかわらず、周期を越える能力を備えており、基礎を築く過程で率先してトップを獲得し、積極的にトップを配置している。 Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) 、中国聯塑、 Jiangsu Canlon Building Materials Co.Ltd(300715) D&O Home Collection Co.Ltd(002798) に注目することをお勧めします。
安定成長予想昇温下では、セメントプレートの配置性価比が突き出ている。22年の需要は小位数の下落があったが、依然として20億トン以上の高位プラットフォーム期を維持する見通しで、需要の収縮の下で企業の供給協同意欲が向上する見込みで、トップ企業の交差持株は共に業界の最適化をリードし、石炭価格は依然として上昇して価格の高位維持を促す見込みだと考えている。中長期に二重炭素政策とエネルギー消費の二重制御を見て、業界の構造の最適化を促し、業界が統合期に入って競争に徐々に取って代わり、トップ企業は骨材、商混などの市場を積極的に配置し、成長性に貢献し、評価値の低位下の性価格比が際立っている。今週、全国のセメント市場の価格は下落し、前月比1.4%下落した。3月下旬、中国のセメント市場は疫病の再発のため、同時に一部の地区は豪雨の影響を重ねて、需要の環比は明らかに下落して、主流地区の企業の出荷率は普遍的に20%ぐらい下がって、この影響を受けて、セメントの価格は揺れの調整の動きを再現します。全体的に見ると、ピーク生産が終了し、供給が増加し、コストが高く、企業は多方面の圧力を受けており、月末までに緩和できなければ、一部の地域ではピーク生産の対応を延長するかもしれない。今週の全国倉庫容量比は61.5%、環比+2.6 pctで、前年同期+9.0 pctだった。出荷率は55.9%で、前月比-3.9 pctで、前年同期-25.1 pctだった。重点推荐 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) Anhui Conch Cement Company Limited(600585) Gansu Shangfeng Cement Co.Ltd(000672) Guangdong Tapai Group Co.Ltd(002233) Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 、中国の建材、 Xinjiang Tianshan Cement Co.Ltd(000877) Jiangxi Wannianqing Cement Co.Ltd(000789) 。
中国のコンクリート減水剤業界のトップ Sobute New Materials Co.Ltd(603916) を引き続き重点的に推薦します。 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) 推薦ロジック:会社の生産能力計画ははっきりしていて、今後3年間持続的に増加する見込みで、市の占有率は絶えず向上します;原材料のエチレンオキシド価格が低位で運行され、9月末に会社の値上げが徐々に実施され、22年の粗金利が明らかに上昇した。会社の機能性材料(例えば、クラック防止剤、風力発電スラリーなど)は高増加を維持し、添加剤プラットフォーム型企業に成長する見込みである。
建築ガラスの価格は引き続き下落している。光起電力ガラスの価格は安定して運行している。今週のフロートガラスの平均価格は2113元/トン(環比-153、前年同期-163);週末の在庫は5645万箱(前月比+273、前年同期+2699)。ガラス生成能力は17.3万t/d(環比−0.06)であった。今週、中国のフロートガラス市場は弱体化し、多くの価格が異なる幅で下落した。一部の地域では最近の価格引き下げを経て、利益が低位に下がり、調整の意向が弱まった。南方の中下流の在庫が有効に消化され、華南の最近の価格は小幅に上昇し、下流では一定量の補充が行われた。全体的に見ると、新規注文は依然として不足しており、加工工場は補充が必要なばかりで、成約量の持続性に注目している。不動産の「保証交付」の下で、ガラス需要の靭性は維持される見込みだと考えています。供給側は、業界の生産能力利用率が高位にあることを考慮し、後続の新規生産能力が限られている。また、現在、生産ラインにおいて、8-10年/10-12年/12年以上の窯齢生産能力の割合はそれぞれ13.2%/8.3%/5.9%であり、高齢生産ラインの冷修または供給収縮をもたらしている。年間ガラス価格は比較的良いレベルに維持される見込みです。光伏ガラスについては、今周末3.2 mmめっき膜の主流オファーは26元/平(前月比横ばい、前年同期-32%)だった。在庫日数は約20.9日(前月比-8%、前年同期-2%)であった。生産能力は4.5万t/d(環比+3%、前年同期+33%)であった。光起電力ガラスの場合、エネルギー消費の二重制御の下で新たに供給されるか、予想より少ないか、産業サイクルの底部価格は上向きの弾力性がある。伝統的なガラス企業の太陽光発電ガラス分野での収入の割合が+コスト競争力を向上させることを期待している。継続的に重点的に Zhuzhou Kibing Group Co.Ltd(601636) を推薦して、信義ガラス、南玻A、 Shandong Jinjing Science And Technology Stock Co.Ltd(600586) Luoyang Glass Company Limited(600876) などに注目することを提案します;同時に、光起電力ガラスの蛇口の信義光エネルギー、 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) を引き続き推奨します。
リスクヒント:マクロ経済の下りリスク;需要が予想を下回る。生産能力の増加が多すぎる。資金繰りが悪い。
